Компания Татнефтехим предлагает инвесторам поучаствовать в размещении ее облигаций, назначенном на 24 июня. В этой статье мы проведем анализ эмитента этих бумаг, для того чтобы понять стоит ли инвестору участвовать в размещении.
Татнефтехим существует с 2010 года и занимается производством и реализацией топлива и горюче-смазочных материалов, а также оказывает услуги по хранению и перевалке нефтепродуктов, бункеровке речных судов и прокачке по нефтепроводу светлых нефтепродуктов.
Эмитент работает в партнерстве с такими крупными и известными компаниями как Роснефть, Башнефть, Нижнекамснефтехим, Антипинский НПЗ, Казаньоргсинтез.
Кредитный рейтинг Татнефтехим, присвоенный агентством Акра, говорит об умеренно низком уровне кредитоспособности. При вынесении рейтинга учитывались маленький размер бизнеса, низкая оценка корпоративного управления и крайне низкий свободный денежный поток.
В качестве положительных факторов отмечается наличие собственного производства, инфраструктуры и диверсифицированной клиентской базы, благодаря чему, потенциально можно ожидать рост выручки в будущем.
Выпуск из нашего обзора (Татнефтехим-02-боб) короткий и погашается в июне 2024 года. Он предлагает доходность 11% годовых ( точная ставка станет известна при размещении) и необычный график выплаты купона - каждые 2 месяца. По бумагам есть амортизация, которая начинается в апреле 2024.
Выпуск облигаций для эмитента не первый. До этого компания уже выходила на долговой рынок и имеет один размещенный выпуск, который погашается в октябре этого года и успешно обслуживается эмитентом.
Несмотря на то, что чистый долг составляет большую часть обязательств компании, уровень долговой нагрузки является низким и находится ниже уровней медианных значений. Кроме того у компании полностью отсутствуют долгосрочные обязательства (действующий выпуск облигаций слишком короткий и не попадает в эту статью). Поэтому можно с уверенностью говорить о том, что в текущий момент долговая нагрузка Татнефтехим не вызывает опасений.
Отчетность компании представлена за маленький период времени, что является дополнительным риском при оценке ее финансовых показателей. Тем не менее, данные из отчетности говорят следующее:
Выручка имеет растущую динамику на всем промежутке анализа и увеличивается в среднем на 17% в год. По итогам 1 кв 2021 выручка также показала рост на 5,5% по отношению к аналогичному периоду.
Коэффициент покрытия процентов был на критическом уровне в 2018 и 2019 годах, но в 2020 практически пришел в норму. Сейчас он имеет значение 2 при норме от 3, что говорит о том, что даже имеющиеся обязательства эмитенту уже сложно обслуживать. Немного спасет ситуацию то, что в октябре погашается размещенный ранее выпуск облигаций, что может снизить нагрузку. Однако это случится в том случае, если эмитент не будет кредитоваться еще.
Чистая прибыль показала взрывной рост в 2020, причиной которого можно назвать рост выручки и снижение стоимости продаж. В 1 кв 2021, чистая прибыль лишь немного подросла по отношению к аналогичному периоду.
Рентабельность продаж также находилась на критическом уровне в 2018-19 годах из из-за высоких расходов, высокой себестоимости продаж и высоких процентов к уплате. В 2020 году показатель принял более менее нормальное (хотя и все равно низкое значение) благодаря тем же причинам, что повлияли на рост чистой прибыли.
В 2021 году, несмотря на рост некоторых показателей, ROS говорит о том, что эффективность бизнеса не увеличилась.
Подводя итог можно сказать, что Татнефтехим это маленькая компания, имеющая собственное производство, инфраструктуру и диверсифицированную клиентскую базу. Эмитент занимается развитием и инвестициями в эти направления, что, потенциально, может привести к будущему росту выручки.
Долговая нагрузка эмитента находится на консервативном уровне, но даже такой долг компании уже сложно обслуживать, о чем говорит коэффициент покрытия процентов. Тем не менее, снижение нагрузки можно ожидать в октябре, когда погасится первый выпуск облигаций, но это будет возможно лишь при отсутствии новых займов. Учитывая, что выпуск из обзора размещается на 3 года, заимствования в этот период вполне возможны.
Отчетность эмитента представлена за маленький срок, но те данные которые есть говорят о высоких расходах и отсутствии постоянного роста эффективности бизнеса. Да в 2020 показатели существенно возросли, но как показывает 1 квартал этого года, по факту эффективность бизнеса не увеличилась по отношению к 1 кв 2020.
Корпоративная структура Татнефтехим не до конца прозрачна, кроме того компания не имеет совета директоров и не публикует отчетность по МСФО. Однако рейтинговое агентство указывает на то, что возможно, на данном этапе развития компании, создание совета директоров и публикация МСФО может быть нецелесообразна.
Исходя из всего сказанного выше, риск инвестиций в облигации Татнефтехим оценивается как ВЫСОКИЙ. На мой взгляд, следует пропустить этот выпуск и дать компании раскрыться и улучшить свои показатели.
Статья не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Все решения о вложении в ту или иную компанию вы принимаете исключительно сами.
Если информация оказалась полезной для вас - подписывайтесь на канал. ставьте лайк и делитесь с друзьями.
Вы также можете поддержать канал через форму ниже:
Читайте и другие статьи:
Размещение облигаций ЛК Дельта: стоит ли инвестировать?
Размещение облигаций Бифорком Тек: стоит ли инвестировать?
Размещение облигаций Энергоника: стоит ли инвестировать?
