В статье "Моя стратегия инвестирования" вкратце изложил ту стратегию инвестирования, которой я придерживаюсь на фондовой бирже.
Это стратегия инвестирования в качество, т.е. в т.н. качественные компании, соответствующие определенным критериям.
Сегодня расскажу про первый критерий, который я использую для выявления качественных в моем понимании компаний.
Прежде всего, надо пояснить, зачем я пришел на биржу. Как бы банально это не звучало, я пришел на рынок увеличивать свой капитал в максимально короткие сроки с минимально взятым риском. То есть я нахожусь в фазе первоначального накопления капитала, когда передо мной стоит цель его увеличения, а не жизни с него или его сохранения.
Я не пришел на рынок с целью регулярно получать с капитала денежные потоки, т.е. дивидендные акции и прочие доходные бумаги меня не интересуют.
Я не пришел на рынок сохранить свой капитал, т.е. стабильные, надежные, достигшие потолка роста компании меня не интересуют, как не интересуют меня вложения в индекс широкого рынка (пассивное инвестирование).
Я не пришел на рынок, чтобы соответствовать моде или хайпу, поэтому распиаренные, "модные", "красивые" компании меня не интересуют.
В то же время я не пришел на рынок как в казино, чтобы в азартном угаре поставить на удачу все деньги на зеро крипту, единорогов или теслу в надежде поймать пару иксов на свой капитал. Мне нужен адекватный риск и понятный расчет, за счет чего мой капитал будет расти и самое главное, почему завтра он не обнулится. По Баффетту, первое правило инвестиций - никогда не терять деньги.
Я пришел за тем, чтобы покупать лучшие в моем понимании компании по интересным мне ценам. Вероятность банкротства которых низка, а вероятность рыночного успеха - высока.
Лучшие - это какие? В моем понимании лучшие это такие, которые максимально эффективно используют свои активы при сильном балансе и рыночных позициях.
Таким образом, меня интересуют эффективные компании с сильным балансом и устойчивыми рыночными позициями. Генераторы прибыли с растущим капиталом.
Как померить эффективность?
Для этого есть такой финансовый коэффициент как ROA (return on assets) или рентабельность активов. Считается как деление чистой прибыли компании (net income) на ее активы (assets), отражается в %.
Что он показывает? Он показывает, сколько рублей (долларов) чистой прибыли генерирует каждый рубль активов компании.
Активы компании это все то, что она может использовать для собственной экономической деятельности с целью получения положительного результата: основные средства, товарно-материальные запасы, дебиторская задолженность, нематериальные активы, кредитные средства (обязательства).
В финансовой отчетности (РСБУ, МСФО, GAAP) активы (total assets) вычисляются как сумма капитала (total equity) и обязательств (total liabilities) компании: TA = TE + TL.
Скажем, ROA 10 % показывает, что чистая прибыль компании за рассматриваемый период составляет десятую часть от ее активов, т.е. каждый рубль активов компании сгенерировал ей 10 копеек чистой прибыли. Другими словами, мы видим доходность работы компании.
Если вы кладете свои деньги на банковский депозит под 15 % годовых, то ваш ROA составляет 15 %. Если же вы используете не свои деньги, а взятые в долг под 10 % годовых, то ваш ROA будет составлять лишь 5 % годовых, т.к. часть прибыли вы будете отдавать на обслуживание долга. Если вы даете свои деньги взаймы под 24 % годовых, то ваш ROA составляет 24 % и он выше, чем если бы вы положили эти же деньги на депозит в банк. То есть вы используете свои деньги более эффективно.
Чем выше ROA, тем эффективнее компания использует свои активы (и собственные, и заемные), тем больше у нее запас прочности в случае падения прибыли, ухудшения рыночной ситуации и т.д.
В физическом смысле ROA отображает КПД компании. Он позволяет снять с компании мишуру и шелуху и посмотреть ее нутро, ее результативность, поскольку цель любой компании это максимизация прибыли при минимизации издержек.
Сравним компании с ROA 20 % и 5 %.
Первая компания генерирует в виде прибыли пятую часть активов. Допустим, ее прибыль падает на 20 % (случился ковидный год), тогда ее ROA снизится и будет составлять 16 %. Похуже, но все равно намного лучше, чем если бы мы положили деньги на банковский депозит или купили бы ОФЗ или трежерис.
А что будет со второй компанией? Ее ROA при падении прибыли так же на 20 % составит 4 %. Что такое ROA в 4 % или даже в 5 %? Это означает, что выгоднее активы компании распродать, положить деньги в банк или купить на них ОФЗ, т.к. по этим малорискованным инструментам мы получим доходность выше (4,5 - 6 %), чем инвестируя в такую компанию.
За 2020 г. Газпром заработал 162,4 млрд. рублей чистой прибыли. Вроде, гигантская сумма. Но сделано это было за счет использования 23,3 трлн. рублей активов. ROA составил 0,7 %.
За тот же 2020 г. Новатэк заработал 78,5 млрд рублей чистой прибыли, в 2 раза меньше, чем Газпром. Но сделано это было за счет использования лишь 2,05 трлн. рублей активов. ROA составил 3,9 %. Таким образом, в 2020 г. Новатэк использовал свои активы в 5,5 раз эффективнее, чем Газпром, хоть и получил меньшую чистую прибыль.
Если компания, получает не прибыль, а убыток, то ROA становится отрицательным, т.е. компания проедает свои активы.
ROA позволяет сравнивать компании между собой (в том числе в рамках одной отрасли) по эффективности использования имеющихся у них активов. Эффективность отражает бизнес-стратегию, бизнес-модель, успехи руководства, работу с издержками и т.д.
С чем сравнивать, на какой показатель ROA ориентироваться?
Как я писал ранее, я пришел на рынок увеличивать свой капитал в результате моих активных действий по выбору качественных компаний. Ничего не делая и минимально рискуя (т.е. купив ОФЗ или положив деньги в банк), я могу получить 4,5-6 % годовых. То есть интересующая меня ROA должна быть выше этих значений.
Поэтому лично для себя я определил величину ROA, при которой я в принципе берусь за изучение компании, в 10 %. Все, что ниже, по общему правилу - мне не интересно, какая бы компания ни была, какие бы перспективы перед ней не стояли. Перспективы это будущее, это вероятности, я предпочитаю работать с фактами, т.е. с уже эффективными компаниями. Лишь за редким исключением я могу обратить внимание на компанию, ROA которой ниже 10 %, составляет 8 или 9 %. ROA ниже 5 % не интересен ни при каких обстоятельствах.
Важное замечание. Так как ROA зависит от чистой прибыли, а она имеет свойство меняться в зависимости от различных неблагоприятных или, наоборот благоприятных событий (например, ковид 2020 г. или распродажа какого-то имущества), то я анализирую ROA не за какой-то год, а за период времени. Чтобы минимизировать случайные флуктуации, когда чистая прибыль была нетипично низкой или, наоборот, нетипично высокой.
В настоящее время я использую средний показатель ROA за последние 5-7 лет. Именно он должен быть выше 10 %, чтобы компания прошла первый шаг отбора. ROA за последний отчетный период я принимаю к сведению, смотрю, насколько он отклоняется от среднегодового значения за обозначенный период. Если лучше, то хорошо, если хуже, то стоит разобраться - почему. Возможно, это свидетельство начала снижения эффективности компании, возникновения у нее проблем и т.д. А возможно, это лишь временные трудности (опять же ковид).
Итак, резюмирую. Какой бы рынок я не рассматривал, РФ или остальной мир, первым делом я смотрю на среднегодовой ROA рассматриваемой компании. Если он менее 10 %, то я не рассматриваю дальше такую компанию (за редкими исключениями). Если ROA выше 10 %, то я беру компанию в разработку и перехожу к следующим шагам.
О них - в следующих статьях.
Все написанное в данной статье ни при каких обстоятельствах не должно приниматься на веру без предварительного критического осмысления, может быть плодом больной фантазии автора, результатом его заблуждения или невежества. Соблюдайте гигиену, держите ваш мозг и ваш кошелек в надежном, никому не доступном месте.
Мой телеграм-канал, кому удобнее читать там.
