Veon находится в нисходящем тренде с 2010 года, акции компании находятся на историческом дне. У компании действительно все плохо и с бизнесом, и с долговой нагрузкой. Стоит ли использовать текущую низкую цену в расчете на отскок? И что там с дивидендами, на которые многие рассчитывают?
VEON — холдинговая компания, контролирующая телекоммуникационные активы в странах СНГ, Италии и ряде стран Азии и Африки.
Холдинг VimpelCom, которому принадлежит российский сотовый оператор «ВымпелКом», был переименован в VEON 30 марта 2017 года. Ребрендинг был проведен в соответствии с новым позиционированием компании: из телекоммуникационной она должна превратиться в технологическую. В России оператор по-прежнему будет предоставлять услуги связи под брендом «Билайн».
Компанией на 47,90% владеет инвестиционный холдинг LetterOne, который принадлежит владельцу «Альфа-Групп» - миллиардеру Михаилу Фридману. 43,8% ценных бумаг находятся в свободном обращении. 8,3% акций, находятся в собственности голландского траста Stichting Administratiekantoor Mobile Telecommunications Investor.
📌 Финансовые показатели
❇️ За 5 лет котировки упали на 55%, отрасль выросла на 124 % ( оба показателя с учетом дивидендов)
❇️ Акции торгуются на 51,3% ниже февральских значений.
❇️ Капитализация 2.3 b $
❇️ P/E 7,4 среднее по отрасли 23,2
❇️ P/B 2,9 среднее по отрасли 1,9
❇️ Выручка за 5 лет упала на 26,5%
❇️ Прибыль в период c 2014-2019, отсутствовала.
⛔️ Долг выше рынка. Debt/Equity составляет 487,3%. Ликвидные средства 1,442b $., Долг 8,294b $.
❇️ Дивиденды: Veon теперь намерен выплачивать дивиденды ежегодно, последняя выплата дивидендов по акциям была 07.03.2019. Компания выплатила 0.17 $ дивидендов за акцию последний раз и годовая дивидендная доходность составила 7.17 %.
Отчетность📋
💰Выручка 1,9 b $ (-16,3% г/г)
💰Чистая прибыль 156m $ (+124,8% г/г)
Преимущества 👍
1️⃣ Реструктуризация кредитов и рефинансирование долгов: В июле 2020 г дочерняя компания Veon - Veon Holdings B.V. успешно рефинансировала существующее двустороннее кредитное соглашение с банком ВТБ на 30 млрд. руб. Отмечается, что это позволит продлить срок погашения и снизить стоимость существующего кредита между ВТБ и Veon Holdings. В июне 2020 г холдинг так же занял 100 млрд. руб. у Сбербанка на рефинансирование долгов перед ним.
2️⃣ Покупка Megogo: Холдинг VEON обсуждает покупку онлайн-кинотеатра Megogo, за 9b рублей. По собственным данным, сервис Megogo является крупнейшим в Восточной Европе и СНГ, ежемесячная аудитория достигает 58 млн уникальных пользователей. Это позволит компании диверсифицировать свой бизнес, а также нарастить аудиторию.
3️⃣ Новая политика компании: Veon планирует направлять свою выручку на три направления: основной телекоммуникационный бизнес (услуги мобильной и фиксированной связи), новые сервисы с применением больших данных и искусственного интеллекта, а также будущие активы (ноу-хау и технологии), которые открывают возможности для роста в смежных направлениях. Пока телекоммуникационные услуги остаются основой группы Veon. Однако компания планирует постепенно увеличивать дополнительную прибыль от новых сервисов и будущих активов.
Риски 👎
1️⃣ Неопределённость с дивидендами: Пересмотренная дивидендная политика Veon, нацелена на выплату не менее 50% от свободного денежного потока капитала за предыдущий год. Внутренняя цель группы - сохранить чистый долг/EBITDA на уровне около 2,0x. При этом дивидендные выплаты по-прежнему достанутся на откуп совету директоров Veon.
Что касается дивидендов за 2020, то их скорее всего не будет. "Учитывая, что во втором полугодии мы потенциально можем столкнуться с рядом неопределенностей, в настоящее время мы считаем маловероятным, что мы выплатим дивиденды за 2020 финансовый год", — говорится в сообщении компании. Очень вероятно, что с учетом текущей ситуации в компании, дивиденды за 2021-ый год окажутся минимальными или вовсе будут отменены.
2️⃣ Дальнейшее снижение выручки: Карантин изменил привычки абонентов. Для звонков все реже используют мобильную связь, и для этих целей используют WhatsApp, Zoom итд. В российском сегменте услуг мобильной связи выручка в первом квартале упала на 4,4%. Но отметим сильный прирост в сегменте мобильных данных (+8,5%) и увеличение выручки в сегменте фиксированной связи (+7,2%). В целом выручка Veon в России за три месяца упала на 2,6%, отразив также снижение платы за роуминг и отток абонентов.
3️⃣ Новые клиенты слишком дорогие: В последние пять лет на территории страны в 2,5 раза выросло число активных абонентов использующих 4G, на 40% увеличилось число активных абонентов сотовой связи. По выручке и по количеству клиентов первые 4 места делят МТС, Мегафон, Ростелеком (включает Теле2) и Билайн. Рынок компании делят следующим образом: доля Tele2 составляет 18% и растёт с каждым годом, МТС и Мегафон занимают примерно 2/3 рынка, а вот Veon позиции теряет и его доля равна 21%. Билайн старается отобрать клиентов у своих конкурентов, привлекая заёмные средства, однако ставка купона при размещении у него самая высокая на рынке 10,1%, против 8% у МТС, 8,2% у Ростелекома и 8,3% у Мегафона.
4️⃣ Закрытие салонов: Компания рассматривает сценарий, при котором часть салонов «Билайн» будет закрыта, часть – передана франчайзи. В условиях пандемии коронавируса продажи оффлайн начали падать, а клиенты всё активнее переходят в интернет. У Veon избыточное количество точек собственных продаж - более 4600 магазинов вместе с франшизой (количество партнерских салонов компания не раскрывает). Например, ближайший конкурент Tele2 продаёт услуги и обслуживает клиентов без собственной розничной сети. Вся розница этого телекома работает по франшизе.
Итоги 📝
👎 Veon работает как компания из прошлого десятилетия и явно опаздывает с модернизацией бизнеса. Количество клиентов сокращается уже много лет и на горизонте не видно, когда наступит разворот. Veon стоило давно отменить дивиденды и заняться сокращением долговой нагрузки. С таким высоким купоном можно в скором времени вообще превратиться в компанию-зомби. Немного обнадеживает то что Альфа-Групп пока что удерживает свою долю в компании.
📊 Veon заявляет что будет модернизировать свой бизнес, но на примере IBM видно, что это может занять 5-10 лет. Активы компании сократились с 9b $ до 1.7b $ за последние 6 лет. Если и есть свет в конце туннеля, то его пока не видно. Покупать можно только спекулятивно и с пониманием того что шанс на див выплаты минимальный. Немного обнадеживает то что Альфа-Групп пока что удерживает свою долю в компании.
Общая оценка негативная.
Спасибо за лайк и не забудьте подписаться. Читайте также: Mail.ru разбор эмитента
