Предлагаю вашему вниманию новую статью с отраслевым обзором. в комментариях к одному из прошлых обзоров было высказано пожелание рассмотреть облигации фармацевтических компаний. А потому сегодня мы будем сравнивать ценные бумаги компаний, так или иначе причастных к заботе о нашем здоровье.
Сравниваем бонды
Итак, давайте разбираться, кто же нас будет лечить в ближайшем будущем. В прямом и переносном смысле. И как выясняется, рынок ВДО весьма небогат на компании, так или иначе связанные с медициной или фарминдустрией.
А потому, вы уж извините, пришлось собрать в этот обзор всё, что хоть какое-то отношение имеет к починке человеческих тел.
Конечно, отнесение тех или иных бумаг к ВДО достаточно условно. Выше представлены облигации эмитентов с параметрами, максимально близкими к определению высокодоходных облигаций. Доходность по данным биржи приведена по состоянию на начало недели, когда начиналась работа над обзором.
Как мы можем видеть на диаграмме выше почти весь рынок "скушали" на двоих сеть аптек Вита-Лайн и Промомед. Объемы их выпусков вполне отражают масштабы самих эмитентов. Всем прочим далеко до них как по суммам размещенных займов так и по абсолютным показателям бизнеса.
Что касается параметров выпусков, то условную планку в 10% доходности преодолевают только два выпуска Вита-Лайн и бумаги старого знакомого - ЦГРМ Генетико. Генетико, как и ММЦБ, входит в Холдинг ИСКЧ, занятый в разработке методов генетической диагностики, стволовыми клетками и прочими дико современными вещами. А потому довольно странно видеть такой разброс в уровнях доходности ценных бумаг у компаний, фактически тесно взаимосвязанных другу с другом.
В любом случае, и по номинальной ставке купона и с точки зрения текущей доходность на пьедестале почёта гордо восседает Генетико.
Сравниваем эмитентов
Разобравшись немного с тем, кто и что нам предлагает постараемся выяснить, насколько это соответствует рискам, которые способен подарить нам каждый из эмитентов.
В силу весьма разных весовых категорий эмитентов нет смысла сравнивать их по абсолютным показателями вроде выручки и чистой прибыли. Предлагаю по устоявшейся традиции сравнивать исключительно относительные показатели, рассчитанные по данным последней годовой отчётности.
По уровню долговой нагрузки на первом месте находится ПАО "ММЦБ" с соотношением Долг/EBITDA 0,2. Покрытие процентов за счёт EBITDA также весьма хорошее. Это, в принципе, неудивительно, учитывая тот факт, что вся долговая нагрузка представлена одним облигационным займом на сумму 30 миллионов рублей. Нет никаких сомнений, что компания способна без проблем расплатиться по долгам. Видимо, большинство инвесторов считает также, раз ценные бумаги эмитента заметно перекуплены, а доходность пылится где-то под плинтусом. При этом, деятельность компании крайне стабильна, что отражает специфику её деятельности. Прирост выручки и EBITDA по сравнению с данными прошлого года крайне мал.
А вот другой его "генетический" партнёр отличается совсем другими показателями. К заметному падению выручки (почти 10% к 2019 году) и куда большему снижению EBITDA добавляется весьма высока долговая нагрузка. Долг/EBITDA на запредельно высоком уровне, отношение EBITDA к начисленным процентам говорит о неспособности компании обслуживать Долг за счёт прибыли от операционной деятельности.
Промомед показывает разнонаправленную динамику: удвоение выручки привело к снижению EBITDA. Поразительно, но факт. Долг/EBITDA превышает пределы допустимого, но покрытие текущих процентов на довольно высоком уровне.
Отчётность Вита-Лайн также представляет собой определенную загадку. Показатель EBITDA отрицателен. Видимо, в силу специфику учётной политики (чистая прибыль у компании есть). Это сильно искажает все общепринятые метрики. Разве что отношение Долга к годовой выручке можно посчитать корректно. И по этому показателю компания определенно на первом месте, нагрузка на выручку предельно мала.
Вам самим решать, кто из представленного скромного списка достоин вашего внимания. И достоин ли.
Мой нынешний отраслевой обзор получился, как мне кажется, наименее информативным из всех аналогичных обзоров, написанных ранее. Тому много причин. И не последняя из них - крайняя разнородность представленных компаний. Ей-богу, сравнивать лизинги или "колхозников" было куда проще. Надеюсь, от моей статьи будет какая-то польза.
PS. Данная статья не призывает вас к действия и не содержит рекомендаций по инвестированию в ценные бумаги. Напоминаю, что конкретные инвестиционные решения - результат ваших собственных решений.
PPS. Если статья была полезна, если есть смысл продолжать - прошу жать "пальчик" и подписываться. Также полезными будут конструктивные комментарии.
Аналогичные статьи:
"Сельхозка": какие облигации сельхозпроизводителей докупить в портфель?
Новый обзор лизинговых компаний. Тройка лидеров по отчётности за год.
Сравниваем облигации нефтетрейдеров: кто из 6 эмитентов лучше?
Весь лизинг в одной корзине: какие облигации лизинговых компаний лучше выбрать?
