ЦБ РФ повторно повысил ключевую процентную ставку. Зачем он это делает, что это значит для фондового рынка и как повлияет на стоимость бумаг, облигаций и курс доллара? Ответим в статье.
Причины поднятия ставки
Первая и самая очевидная причина поднятия процентной ставки - разгон инфляции, связанный как с самим фактом низких процентных ставок, так и с санкционными рисками.
В результате инфляция разогналась до 5,7% в годовом выражении, что значительно выше процентной ставки в 4,5%. Таким образом, получалось, что с учетом текущего уровня инфляции реальная процентная ставка была отрицательной. Да и не просто отрицательной, а составляла -1,2%, что для развивающейся страны очень мало и способствует оттоку капитала из страны.
Этому же способствуют и санкционные риски, побуждающие мировых инвесторов выходить из экономики России. Это очень пагубно сказывается на обеспеченности государственного долга страны, поэтому такие вещи очень важны для Центрального Банка.
Вторая причина - рост нефти. На первый взгляд, это может показаться странным, но рост нефти приводит к росту ключевой ставки, а ее падение приводит к ее снижению, либо отсутствию действий по ее повышению (как было на протяжении всего 2014 года).
Объясняется это просто: повышение ставки стабилизирует рубль, а при условии падения нефти это приводит к сильнейшим убыткам ключевых нефтяных компаний России. Только совместное падение нефти и рубля способно хоть как-то компенсировать их убытки в рублевом выражении от падения цены реализуемого товара.
Сейчас долларовая стоимость барреля нефти вернулась к докризисным значениям. Однако, учитывая девальвацию рубля начала 2020 года, рублевая стоимость нефти сейчас существенно превышает ее стоимость до коронавирусного кризиса.
Если взглянуть глобальнее, то можно увидеть, что такая рублевая стоимость нефти (около 5000 руб) очень высока (наблюдалась только в 2018 году).
Естественно, необходимости в дальнейшей девальвации рубля нет - нефть в рублях (да и в долларах) стоит очень дорого, нефтяные компании находятся в хорошем положении, экономика получила импульс к развитию за счет ухудшения положения населения (в результате обесценивания рубля).
Низкие процентные ставки также сыграли свою роль - позволили обвалить рубль в самое тяжелое время, поддержать крупный бизнес, разогнать инфляцию и компаниям взять дешевые кредиты.
Теперь все это осталось позади. Зато над страной нависла угроза оттока капитала и неконтролируемого разгона инфляции. Это серьезные риски, которые неизбежно приведут к серьезному восстановлению процентных ставок.
Я полагаю, что в условиях выхода из кризиса и текущей стоимости нефти объективным является уровень как минимум в 6-7%.
Влияние на рынки
Что ожидает рынки в случае подобного роста процентной ставки? Учитывая, что ставка, скорее всего, вырастет в 1,5-2 раза от минимумов 2020 года, последствия не будут слабыми.
Повышение доходности ОФЗ. За то, чтобы инвесторы вернулись в российский госдолг, придется платить. И на пути к этому уже сделан первый шаг - повышена процентная ставка.
Это сигнал инвесторам - ставка будет расти, доходность по ОФЗ - тоже. И инвесторы хорошо его поняли. Уже сейчас доходность с 6% (летом 2020) года выросла до 7,5%.
Теоретически это должно вернуть инвесторов в ОФЗ.
Снижение фондовых индексов. На это есть две причины:
- Высокая процентная ставка всегда пагубно влияет на бизнес, в том числе и на крупный. А это, как минимум, сдерживает рост акций.
- Высокая процентная ставка повышает доходность по ОФЗ, что делает их покупку выгодным мероприятием.
Совокупно эти факторы способствуют перетеканию средств из "буксующих" акций в дающие выгодные возможности облигации. А выход капитала неизбежно приводит к удешевлению акций.
Выводы
Стоит помнить, что низкая процентная ставка - это всегда стимулирование бизнеса и, как следствие, рынка акций. На такой политике растут все фондовые рынки развитых стран уже много-много лет.
В условиях экстренной ситуации, вызванной коронавирусными рисками, ЦБ РФ тоже прибегнул к стимулирующей денежно-кредитной политике - фактической отрицательной процентной ставке (процентная ставка минус инфляция).
И это дало свои плоды - рубль обвалился, и российские экспортеры в целом закрыли 2020 год с неплохой прибылью, компенсировав провальное начало года, а фондовый рынок показал сильнейший рост.
Похожая картинка, не правда ли? И даже не скажешь, что могут так синхронно выглядеть российский и американский фондовые рынки.
А всему виной общая денежно-кредитная политика - стимулирующая.
Однако в реалиях России долгая политика "отрицательных процентных ставок" невозможна - это приводит к оттоку капитала, девальвации рубля и ускорению инфляции вплоть до неконтролируемых значений. Поэтому с этой политикой пора прощаться.
Сейчас самое время прибегнуть к сдерживающей денежно-кредитной политике - сокращение деловой активности и дальнейшего роста фондового рынка в целях борьбы с ростом инфляции.
А значит и прощаться с взрывным ростом российских акций. Увы и ах.
