Сегодня много говорят о компаниях, которые занимаются «чистой энергетикой», поскольку доходы в этом секторе постепенно начинают расти. Если вы все еще думаете, стоит ли вкладываться в эту отрасль, прочтите эту статью. Я постараюсь показать некоторые новые технологии и объяснить, как формируется прибыль в этом секторе. Автор – Мэт Блэкман.
Первая промышленная революция в 18 веке изобрела новый тип двигателя – паровой и как следствие привел к развитию угледобычи. Дешевый газ и нефть стали топливом следующей промышленной революции середины 19 века, которая дала нам двигатель внутреннего сгорания с жидкостным охлаждением. Начиная с 1969 года мы отсчитываем третью промышленную революцию: широкое развитие ядерной энергетики, электроники и биотехнологий. Когда началась четвертая промышленная революция, предстоит определить историкам. Многие будут утверждать, что она началась с появлением Интернета в начале 1990-х годов. Другие скажут, что ее стоит связывать с повсеместной оцифровкой данных, появлением облачных технологий и распространением возобновляемых источников энергии в начале 21 века.
Каждый этап человеческого развития был связан с появлением новых источников энергии и новых технологий. Он сопровождался отходом от старых форм производства, которые уступали место новым, более эффективным. Как и любая другая, новая эпоха, которую иногда называют «Промышленность 4.0», влечет за собой глобальные изменения: и появление нового, и разрушение старого.
В век информационных технологий, когда информация распространяется со скоростью света, дальнейшее развитие энергетики становится вопросом не наличия ресурсной базы, а существования необходимых технологий. Ископаемое топливо, которое когда-то было дешевым и доступным, становится все более дорогостоящим, особенно с учетом все возрастающих косвенных затрат (оплата труда, медицинские и прочие экономические затраты). С другой стороны, стоимость технологий производства экологически чистой энергии продолжает падать.
Короли уходящей эпохи
Royal Dutch Shell (RDSA), BP Plc (BP) и Exxon Mobil (XOM) были самыми крупными нефтегазовыми компаниями в 2018 году. Их выручка на тот период составляла 388,4, 298,75 и 290,2 млрд долларов соответственно.
История Exxon Mobil — это иллюстрация перемен, типичных для всей нефтегазовой отрасли. Согласно отчету Института экономики и финансового анализа энергетики за 2018 год, который назывался «Финансовое обоснование отказа от ископаемого топлива» (IEEFA.org), выручка Exxon «в 2008 году достигала 466 миллиардов долларов, что примерно вдвое больше, чем в 2017 году, когда она составила всего 237 миллиардов долларов. Кроме того, в 2016 году по примеру других крупных нефтяных компаний, которые списывали нерентабельные запасы, ExxonMobil списала 20% своих глобальных активов».
Достаточно посмотреть на график акций XOM, чтобы увидеть драматическое снижение стоимости компании. В период с 2000 по 2014 год Exxon Mobil (XOM) была лидером рейтинга Standard & Poor’s 500 (SPX). Но в 2014 году ситуация изменилась. В то время как SPX вырос на 58,64% с 1 января 2014 года по середину августа 2019 года, XOM упал на 31,4% за тот же период (Рисунок 1).
Что же стало причиной столь значительного изменения стоимости компаний нефтегазовой отрасли? Согласно отчету IEEFA, «внезапное падение этого сектора было в значительной степени вызвано падением цен на нефть, которое стало результатом крупной технологической революции: появления технологии гидроразрыва пласта». Но были и другие факторы.
Лидеры и аутсайдеры новой эпохи
В июле 2019 года было объявлено, что нефтяной магнат, финансист и трейдер Томас Бун Пикенс пересмотрит свои вложения в инструменты, связанные с нефтью, и инвестирует в возобновляемые источники энергии, «видя возможности в чистой энергетике, поскольку ископаемое топливо становится все большим аутсайдером» (источник - National Post). В статье говорилось, что BP Capital Advisors LLC, которое возглавлял Т.Б, Пикенс, планирует в августе заменить в своем портфеле биржевой фонд (ETF), ориентированный на нефть, на ETF возобновляемых источников энергии (RENW). В августе мы узнали, что Koch Industries Inc., принадлежащая братьям-миллиардерам Кох, продала принадлежавшие им нефтеносные пески и отказывается от вложения в новые нефтяные активы. Этот тренд поддерживают и другие компании, исторически занимавшиеся добычей ископаемого топлива: Shell Canada, ConocoPhillips, Devon Energy, Marathon Oil Corp., Statoil SA, Total SA и другие – все стремятся продать активы, связанные с добычей и глубокой переработкой нефти», - сообщает Financial Post.
Еще один важный фактор, способствующий отказу от ископаемого топлива, — это быстро растущая рентабельность производства чистой энергии. По данным Ourworldindata.org производство солнечной энергии в мире выросло на 69,6%, а энергия ветра - на 35,3% за период с 2014 по 2016 год. При этом затраты на генерацию продолжали снижаться быстрее, чем затраты на уголь или газ, несмотря на падение спроса на эти источники энергии, причиной которого отчасти стал бум добычи сланцевой нефти в США. Другой важной причиной стал технологический прогресс, особенно в коммунальном и транспортном секторах. Хотя электрические автомобили все еще не так популярны, их стремительное развитие начинает оказывать влияние на мировой спрос на нефть.
Согласно последнему прогнозу Bloomberg New Energy Finance, к 2040 году на дорогах будет более 550 миллионов электромобилей (электрокаров), что составляет примерно четверть от общего числа автомобилей (около 2 миллиардов). Показательно, что Exxon оценила количество электрокаров в скромные 150 миллионов к 2040 году. Но каким бы прогнозом вы ни пользовались, нельзя отрицать, что динамика роста числа автомобилей с электрическим двигателем будет только ускоряться. И причиной тому, снижение стоимости аккумуляторов и технологий массового производства.
По данным Bloomberg в 2019 году будет продано примерно 2,7 миллиона электромобилей (при общем прогнозе 17,3 миллиона новых автомобилей), что приведет к вытеснению около 6,4 миллиона баррелей нефти в день, в то время как повышение эффективности существующих двигателей внутреннего сгорания, как ожидается, сократит спрос еще 7,4 миллиона баррелей в сутки. Три четверти этого сокращения приходится на электрические автобусы, чье потребление энергии эквивалентно одному баррелю нефти в день.
Но изменения затрагивают не только автомобильную отрасль. Вся электроэнергетика переживает качественное изменение, при котором электрогенерация переходит на использование возобновляемых источников энергии. Несмотря на то, что этот процесс пока только начался (согласно Статистическому бюллетеню ВР-2019 возобновляемые источники энергии по-прежнему обеспечивают лишь 4% мирового спроса на нефть) на фондовом рынке ему уже придают важное значение. Компании, работающие в сфере зеленой энергии и смежных технологий, становятся излюбленной целью инвесторов. Как вы можете видеть в таблице на Рисунке 2, с 2014 года акции компаний зеленой энергетики значительно своих конкурентов из нефтяной, газовой и угольной сфер.
Среди представленных компаний наилучшие результаты показали Enphase Energy Inc. (ENPH) - производитель солнечных компонентов, который показал рост более чем на 330%, SolarEdge Technologies (SEDG, динамика акция представлена на Рисунке 3), показавший рост на 290%, Workhorse Group Inc. - производители электрогрузовиков и гибридных вертолетов SureFire, показавшие рост на 180%, и энергетическая компания NextEra Energy (NEE), которая, согласно ее веб-сайту, производит больше энергии ветра и солнца, чем любая другая компания в мире, выросла почти на 160% с 2014 года.
Проблема старых игроков заключается в том, что они, строящие свои производственные процессы на добыче сокращающихся и дорогих ресурсов, теперь должны конкурировать с более молодыми компаниями, которые используют технологии, стоимость которых продолжает снижаться, и неограниченные, в основном бесплатные, источники энергии.
Прибыль на риск
Риск - важная часть инвестиционной или бизнес-стратегии, а наибольший риск для энергетического сектора сегодня - климатический риск. В США страховая компания Lemonade пообещала не сотрудничать с компаниями, работающими на ископаемом топливе, а страховая компания Chubb недавно объявила, что откажется от страхования угольных компаний. По данным журнала Insurance Business Magazine большинство американских компаний по-прежнему охотно берут на страхование риски предприятий классической энергетики. В противоположность им 17 европейских страховщиков с активами не менее 10 миллиардов долларов отказались от клиентов угольной энергетики, а шесть крупнейших мировых страховщиков - Allianz, AXA, Munich Re, SCOR, Swiss Re и Zurich - ограничили объем покрытия для предприятий угольной отрасли. AXA и Swiss Re также ограничили работу с компаниями, добывающими нефть в нефтеносных песках, согласно информации Consumer Watchdog.
Межправительственная группа экспертов ООН по изменению климата (МГЭИК) оценила ущерб, нанесенный экологии изменением климата. Так повышение среднегодовой температуры на 1,5 градуса Цельсия (2,7 градуса по Фаренгейту) по сравнению с уровнем до индустриального развития обошлись мировой экономике в 54 триллиона долларов. Соответственно повышение на 2 градуса по Цельсию будет стоить нам 69 триллионов долларов. Если брать за основу уровень среднегодовой температуры до периода индустриализации, то сегодня мир уже потеплел на 1,1 градуса по Цельсию. Затраты на очистку района канадской провинции Альберта, где образовалось гигантское пятно, оцениваются в 260 миллиардов долларов. Другими словами, прибыль от ископаемого топлива, которая все больше сжимается из-за растущей конкуренции и роста затрат, подвержена еще и рискам, связанным с изменением климата и возможных техногенных катастроф. По другую сторону водораздела растущий список компаний, работающих сфере зеленой энергетики, где спрос постоянно растет, а технологии производства стремительно дешевеют.
Поэтому для всех инвесторов, кроме ценителей антиквариата, вопрос не в том, «переводить или нет свои инвестиции в сектор зеленой энергетики», а «когда начать это делать».
Мэтт Блэкман – автор статей на тему финансов и технологий. Он также является действующим трейдером, который выпускает корпоративный информационный бюллетень.
Эта и другие статьи публикуются на канале «Технический анализ и инвестиции»
