ПАО «Юнипро» осуществляет производство и продажу электрической энергии и мощности, а также тепловой энергии на территории Российской Федерации.
В распоряжении компании находится пять генерирующих электростанций в различных регионах России:
- Сургутская ГРЭС-2 (Ханты-Мансийский автономный округ),
- Шатурская ГРЭС (Московская обл.),
- Березовская ГРЭС (Красноярский край),
- Смоленская ГРЭС (Смоленская обл.),
- Яйвинская ГРЭС (Пермский край).
Основными ресурсами для производства энергии являются газ (84%) и уголь (16%).
В 2016 году произошел пожар на Березовской ГРЭС, в результате которого был выведен из строя энергоблок мощностью 800 МВт. Данное происшествие существенно сказалось на производственных показателях, а также на финансовых. На ликвидацию последствий аварии и ремонт оборудования выделено 48 млрд рублей, но около половины всех расходов (26 млрд рублей) было покрыто за счет полученных страховых выплат. На данные момент восстановительные ремонтные работы уже завершены и с мая 2021 года ожидается поступление выплат по ДПМ.
Структура акционерного капитала
Что касается структуры акционерного капитала, то 83,73% акций «Юнипро» владеет Uniper SE. Немецкий концерн Uniper SE осуществляет деятельность по генерации электроэнергии в Европе, России и ряде других стран мира. Стоит отметить, что 75,01% прав голоса в Uniper принадлежит финской государственной энергетической компании Fortum Oyj.
Производственные показатели
Общая мощность всех пяти электростанций «Юнипро» 11245 МВт, которые в 2020 году выработали 41,7 млрд кВт·ч. Основная доля в производстве электроэнергии (65%) приходится на Сургутскую ГРЭС-2 с установленной мощностью 5667 МВт.
Выработка электроэнергии, млн кВт·ч
Динамика производства электроэнергии «Юнипро» имеет нисходящую тенденцию. Так падение 2020 года связано с низким спросом на электроэнергию из-за пандемии
Полезный отпуск теплоэнергии, тыс. Гкал
Полезный отпуск теплоэнергии в последние пару лет показывает отрицательную динамику. Падение отпуска тепла в 2019-2020 годах связано со снижением спроса в связи с более высокой температурой наружного воздуха в отопительный сезон.
Финансовые показатели
Динамика выручки, млн руб.
Выручка держится примерно на одном уровне в 77-80 млрд рублей, несмотря на снижение производственных показателей и сохраняется благодаря росту цен.
В структуре выручки 97,5% приходится на доходы от продажи электроэнергии и мощности и лишь 1,8% приходится на доходы от продажи теплоэнергии и прочее.
Динамика чистой прибыли, млн руб.
Прогноз динамики чистой прибыли положительный, т.к. после ввода в эксплуатацию многострадального энергоблока на Березовской ГРЭС, «Юнипро» будет получать повышенную плату за предоставление мощности по программе ДПМ в течение нескольких лет.
Долговая нагрузка
Долговая нагрузка у компании на низком уровне. «Юнипро» практически не пользуется заемными средствами, соотношение показателя Чистого долга к EBITDA равно 0,23.
Коэффициент финансового левериджа (отношение заемного капитала к собственному) составляет 0,12. Это означает, что деятельность компании финансируется в основном за счет собственного капитала, а не заемных средств.
В последнее время наблюдается увеличение долговой нагрузки, но это не столь критично для компании, т.к. показатель Чистый долг/EBITDA относительно низкий.
В 2021 г. прогнозируется увеличение показателя EBITDA до 25-30 млрд рублей, а в 2022 году — 33-37 млрд. руб.
Дивиденды
«Юнипро» стабильно выплачивает дивиденды и стремится производить выплаты не реже двух раз в год: по итогам 9 мес. и по итогам года.
С 2017 года на дивиденды выделялось 14 млрд рублей: 7 млрд. рублей по итогам 9 мес. и еще 7 млрд рублей по итогам года.
В 2019 году была принята новая дивидендная политика, по которой на дивиденды будет направляться 20 млрд рублей в год или 0,3172 руб. на одну акцию в период с 2020 по 2022 гг., также есть намерения продлить выплаты и на 2023-2024 гг. Планируется, что повышенные дивиденды будут обеспечены за счет платежей от ввода в эксплуатацию третьего энергоблока на Березовской ГРЭС.
Дивидендная доходность «Юнипро» в 2021 году может составить 11%. Это самая высокая дивидендная доходность среди генерирующих компаний.
Фундаментальный анализ
Сравнительный анализ
Показатели рентабельности капитала (ROE) на уровне среднеотраслевого значения, показатель эффективности использования активов (ROA) самый высокий в отрасли и почти в 2 раза лучше среднего показателя среди конкурентов.
По мультипликаторам P/S, P/E и P/BV компания имеет оценку в 1,58 руб.
Затратный подход
Цена акций «Юнипро» исходя из стоимости её чистых активов 120 544 млн руб. составляет 1,91 руб. Данный метод оценки будет иметь небольшое влияние на итог в связи с тем, что компания стабильно демонстрирует хорошие финансовые результаты и в ближайшее время ликвидация с продажей активов не предвидится.
Доходный подход
В основе доходного подхода лежит прогноз показателей операционной прибыли компании на ближайшие 5 лет за период с 2020 по 2024 гг. Диаграмма с ожидаемыми прогнозными значениями представлена ниже:
Операционная прибыль, млн руб.
В дальнейшем ожидается постепенный умеренный рост операционной прибыли, как благодаря увеличению выработки энергии и продажи мощности за счет ввода в эксплуатацию энергоблока на Березовской ГРЭС, так и в связи восстановлением спроса на энергию и ростом цен.
В итоге, по доходному подходу расчетная цена акций «Юнипро» составляет 2,73 руб.
Итоговая оценка
Все значения оценки компании по фундаментальному анализу с помощью трех подходов (сравнительный, затратный и доходный) представлены в итоговой таблице:
У «Юнипро» неплохие производственные показатели, но с тенденцией к снижению. Что касается финансовых показателей, то у компании стабильная выручка, перспективные показатели чистой прибыли и низкая долговая нагрузка.Благодаря высокой эффективности деятельности, стабильной дивидендной истории и щедрыми выплатами (див. дох. 11%), компания высоко оценена рынком.
Данная информация не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Подписывайтесь на канал, пишите комментарии. На все вопросы постараемся ответить.
