В прошлом месяце Дмитрий Казаринофф начал свой первый в истории финансовый звонок в качестве исполнительного директора XL Fleet Corp с разворота. Когда в сентябре производитель электрифицированных трансмиссий для фургонов и пикапов договорился о слиянии на 1 миллиард долларов со специальной компанией по приобретению (SPAC), он сделал финансовый прогноз, который редко встречается при первичном публичном размещении акций (IPO). XL Fleet прогнозирует, что его выручка увеличится более чем в три раза в 2021 году до 75,3 миллиона долларов. Однако во время телефонного разговора с XL Fleet 31 марта Казаринофф сказал, что пандемия COVID-19 и нехватка микрочипов повлияли на заказы автопарка и его способность выполнять их, что означало бы, что он не соответствует прогнозу доходов. На фоне более широкой распродажи SPAC акции XL Fleet упали более чем на 50% после завершения в декабре слияния с SPAC, Pivotal Investment Corporation II. XL Fleet сообщил Reuters, что не предвидел проблем с цепочкой поставок, когда давал свой прогноз в сентябре прошлого года, и что «нестабильная» ситуация помешала компании выпустить официальное руководство на 2021 год, как только она станет публичной компанией. В компании отказались комментировать падение стоимости акций. Уверенные финансовые прогнозы являются обычным явлением в сделках с SPAC и являются решающим фактором в привлечении фирм, которые считаются более рискованными, часто убыточными и находящимися в отдалении даже от каких-либо продаж, через IPO как путь к выходу на биржу, говорят инсайдеры отрасли и агентство Reuters. Обзор данных, собранный Джеем Риттером, профессором Университета Флориды, подтверждает это. Это связано с тем, что IPO исключены из правил США о ценных бумагах, которые защищают компании от судебных исков инвесторов за невыполнение финансовых расчетов. SPAC получают такую защиту, поэтому судебные иски против компаний, которые становятся публичными, должны устранять более серьезное препятствие для демонстрации должностных преступлений или халатности при составлении прогнозов. Компании воспользовались преимуществом, выбрав SPAC, даже несмотря на то, что прибыльное вознаграждение менеджеров SPAC оставляет их нынешним акционерам меньше капитала, что делает их почти в три раза дороже, чем IPO, говорят инвесторы и инвестиционные банкиры. Три из четырех компаний, которые стали публичными в период с 2020 по начало 2021 года в результате слияния SPAC, были убыточными, по сравнению с 61% в результате IPO, как показывает эксперт по IPO Риттер. «Некоторые компании не могут продать свою историю, основанную на оценочных мультипликаторах, вплоть до 2025 или 2027 года, это снизит их оценку», - сказал Вик Миттал, управляющий портфелем Glazer Capital и один из крупнейших инвесторов SPAC в США. SPAC CADETS Дикие прогнозы некоторых сделок SPAC превратили их в любимцев трейдеров-любителей, которые ищут в социальных сетях, таких как Reddit, акции «мемов». Но эти акции обычно мимолетны; Компании, прошедшие через SPAC с января 2019 года по июнь 2020 года, имеют отрицательную среднюю доходность 12,3% через шесть месяцев после слияния и отрицательную 34,9% доходность через год, как показывают исследования, проведенные профессором Майклом Клауснером из Стэнфордского университета. По данным Клауснера, их доходность за 12 месяцев на 47,1% ниже индекса IPO. «Некоторые компании, которые выходят на биржу через SPAC, являются ранними и получают прибыль. Они, вероятно, не смогли бы выйти на биржу через IPO, что не обеспечивает безопасную гавань для прогнозов, которые делятся с инвесторами», - сказала Анна Пинедо, партнер по рынкам капитала в юридической фирме Mayer Brown. Регуляторы начали замечать. Официальный представитель Комиссии по ценным бумагам и биржам США заявил в этом месяце, что возможность компаний свободно публиковать прогнозы производительности во время своих сделок с SPAC "в лучшем случае преувеличена". Представитель Комиссии по ценным бумагам и биржам отказался комментировать, рассматривает ли финансовый регулятор изменения в положениях о безопасной гавани в своих правилах, которые позволяют компаниям, которые выходят на биржу через SPAC, делать прогнозы. Тем не менее, несколько успешных компаний, в том числе букмекерская контора DraftKings (NASDAQ: DKNG) Inc и производитель картофельных чипсов Utz Brands Inc, стали публичными через SPAC, и их акции продолжают расти через много месяцев после заключения сделки. Некоторые выбирают SPAC, потому что пенистый рынок для фирм по приобретению бланковых чеков, которые уже собрали больше в этом году, чем за весь 2020 год, может дать им более высокую оценку. И компании получают эту оценку заранее, что устраняет одну из больших неопределенностей процесса IPO. «SPAC предпочитают быстрорастущие компании на ранней стадии. Если они более зрелые, они должны иметь возможность самостоятельно провести IPO», - сказал Джонатан Кейдан, основатель и управляющий партнер венчурной компании Torch Capital.
