После одного из самых трудных лет в истории нефтяной отрасли цены на сырую нефть восстановились, и основные производители, наконец, получают лишние деньги. Инвесторы действительно хотят заполучить дивиденды, но, скорее всего, будут разочарованы.
Это связано с тем, что пандемия привела к образованию долговых обязательств крупнейших мировых нефтяных компаний, многие из которых брали взаймы для финансирования своих дивидендов после падения цен.
Для Exxon Mobil Corp. и Total SE, которые в прошлом году испытывали финансовые трудности, связанные с выплатами акционерам, любые дополнительные денежные средства пойдут на уменьшение долга.
Chevron Corp. и Royal Dutch Shell Plc заявили, что хотят возобновить обратный выкуп, но пока не сделали этого. Только BP Plc упускает возможность того, что доходность акционеров может вскоре повыситься после полутора лет беспорядков в отношении своей политики выплат.
Результаты первого квартала на предстоящей неделе должны показать значительное улучшение как прибыли, так и денежного потока после тяжелого 2020 года, но скорее всего ничего из этого не будет, инвесторы разочарованы.
«У них ограниченная привлекательность в качестве долгосрочных инвестиций, поскольку они не могут продемонстрировать, что могут обеспечить стабильный денежный поток и вернуть его на устойчивой основе», - сказал Кристиан Малек, глава JPMorgan Chase & Co. по нефти в регионе EMEA. и газ. «Ключ - последовательность. У нас их не было ».
По мнению JPMorgan, первый квартал станет переломным для отрасли. Данные компании и оценки, составленные Bloomberg, показывают, что свободный денежный поток - то, что остается после операционных расходов и инвестиций - должен вырасти до 80 миллиардов долларов для пяти крупнейших компаний в этом году по сравнению с примерно 4 миллиардами долларов в 2020 году.
Shell будет лидером с примерно 22 миллиардами долларов, Exxon - 19 миллиардов долларов, и даже BP с самым низким рейтингом будет иметь около 11 миллиардов долларов. Этого будет достаточно для каждой из пяти основных компаний, чтобы покрыть свои запланированные дивиденды на 2021 год, а вместе у них останется более 35 миллиардов долларов.
Неясно, сколько из этого может попасть в карманы акционеров.
"Приоритеты для использования сильного свободного денежного потока европейских нефтяных компаний в первом квартале будут разными", - сказал аналитик Bloomberg Intelligence Уилл Харес.
«BP достигла целевого показателя долга и намерена объявить о возобновлении выкупа акций. Shell объявила о небольшом увеличении дивидендов, хотя вряд ли возобновит обратный выкуп, учитывая ее целевой чистый долг в 65 миллиардов долларов».
Выкуп BP
После увеличения дивидендов на 2,4% в феврале 2020 года, а затем сокращения выплат вдвое всего через шесть месяцев BP оказалась под давлением, чтобы доказать, что она может обеспечить надежную прибыль акционерам.
Акции лондонской фирмы демонстрируют худшие результаты в группе аналогов за последние 12 месяцев. Даже ее главный исполнительный директор Бернард Луни признал, что инвесторы сомневаются в том, сможет ли BP осуществить свое переосмысление в эпоху низких выбросов углерода.
Ранее в этом месяце BP удалось выгодно отличиться от конкурентов, что стало четким сигналом о надвигающихся обратных закупках. Компания заявила, что достигла своей цели по сокращению чистого долга до $35 млрд примерно на год раньше, чем ожидалось, и предоставит обновленную информацию о графике выкупа акций во вторник, когда откроет сезон отчетности по нефти.
Это значительный рост срочности повышения доходности акционеров. Еще в августе BP поставила цель вернуть инвесторам 60% излишков денежных средств, пятое в списке приоритетов после финансирования дивидендов, сокращения чистого долга, переноса расходов на низкоуглеродные проекты и расходов на основные нефтегазовые активы.
Уменьшение долга
Европейские компании BP, акции которых показали лучшие результаты в прошлом году, не так быстро развиваются.
Французская Total, которая была единственной нефтяной компанией в регионе, сохранившей свои дивиденды в прошлом году, заявила, что любые дополнительные денежные средства, полученные от повышения цен на нефть, будут использованы для сокращения долга.
Следующим приоритетом будет увеличение инвестиций в возобновляемые источники энергии примерно до 25% от общего бюджета. Выкуп начнется только после этого.
Shell объявила об увеличении дивидендов на 4% в октябре после сокращения выплат на две трети ранее в этом году. У него есть цель сократить чистый долг на 10 миллиардов долларов, прежде чем он вернет какие-либо дополнительные деньги акционерам.
Банки, включая Citigroup Inc. и HSBC Holdings Plc, прогнозируют, что этого не произойдет до 2022 года, поскольку чистый долг вырос в последнем квартале 2020 года до 75 миллиардов долларов.
В отличие от BP и Shell, крупнейшим североамериканским компаниям удалось дожить до 2020 года с неизменными выплатами, но с высокой ценой. Объем долгов Exxon вырос на 40% во время пандемии до 73 миллиардов долларов, что побудило Moody's Investors Service дважды понизить рейтинг облигаций компании за последние 12 месяцев.
Техасский гигант рассчитывает вернуться к прибыли в первые три месяца 2021 года после четырех квартальных убытков подряд.
Компания заявила, что сохранит свои годовые дивиденды в размере 15 миллиардов долларов при погашении долга, если цены на нефть и газ останутся на текущем уровне. JPMorgan ожидает, что свободный денежный поток Exxon в этом году вырастет до 19,6 млрд долларов, что даст компании значительный профицит для сокращения заимствований.
По словам аналитика HSBC Гордона Грея, из пяти крупнейших компаний у Chevron лучший баланс и «хорошие перспективы» для обратного выкупа акций. Калифорнийская компания заявила в марте, что она должна генерировать 25 миллиардов долларов свободных денежных средств сверх своих дивидендов до 2025 года, если нефть марки Brent останется на уровне 60 долларов.
Сосредоточение внимания крупных нефтяных компаний на том, чтобы доставить удовольствие инвесторам и залечить их финансовые раны, происходит в основном за счет инвестиций в их основной бизнес.
По данным Bloomberg Intelligence, когда в прошлом году разразилась пандемия, компании сократили свои расходы до самого низкого совокупного уровня за 15 лет. Мертвая хватка продолжится и в этом году, а капитальные затраты вырастут незначительно, несмотря на добычу нефти.
Chevron и Exxon зафиксировали планы расходов на радикально сокращенном уровне на протяжении всего 2025 года. Total незначительно увеличила свой бюджет капитальных вложений на этот год, в то время как BP и Shell установили твердый потолок расходов.
Таким образом, хотя сочетание более высоких цен на нефть, минимальных расходов и продажи активов обеспечивает резкий рост денежного потока, который поможет решить краткосрочные проблемы, он может стать причиной долгосрочной головной боли.
Ранее в этом месяце Shell признала, что она не инвестирует достаточно средств в новые проекты, чтобы компенсировать естественное снижение добычи на существующих нефтегазовых месторождениях.
Крупные компании «утоляют жажду акционеров к возврату денежных средств», - сказал Расс Молд, инвестиционный директор AJ Bell.
В долгосрочной перспективе «сокращение капиталовложений, долги и ликвидация могут принести столько же, если не больше, вреда, чем пользы, и ни один из них не является действительно устойчивым».
