Основные направления бизнеса
Ресурсная база компании, по данным на конец 2020 года, составила 9,2 млн га. Этот объем обеспечил 80% потребностей Segezha Group в древесине.
Финансовые показатели
Segezha за 2020 год зафиксировала рост выручки на 17,9% до ₽69 млрд — компания объясняет это увеличением объемов продаж и производства, а также повышению цен на «некоторые продукты». Показатель OIBDA (операционный доход до вычета амортизации основных средств и нематериальных активов) год к году вырос на 24,5% и составил ₽17,5 млрд. Рентабельность по OIBDA достигла 25,3%.
Благоприятным фактором для финансовых показателей компании стал рост евро и доллара. Затраты Segezha выражаются в рублях, в то время как более 70% выручки поступает в иностранной валюте.
В 2020 году 72% выручки Segezha было обеспечено экспортными продажами. Ключевыми регионами экспорта стали Европа (32%), Азия (28%), а также Ближний Восток и Северная Африка (6%).
Компания также объявила об утверждении дивидендной политики. Segezha Group намерена выплачивать в качестве дивидендов от ₽3 млрд до ₽5,5 млрд ежегодно в период с 2021 по 2023 год. С 2024 года планируется, что распределение дивидендов будет основано на сумме скорректированного свободного денежного потока — от 75% до 100%.
Теперь взглянем на динамику долговой нагрузки компании за 3 года:
Общий долг на 31.12.2018г: 60,635 млрд руб
Общий долг на 31.12.2019г: 62,712 млрд руб (+3,4%)
Общий долг на 31.12.2020г: 80,550 млрд руб (+28,4%)
Компания зарабатывает за счет роста валют, никакой заслуги менеджмента в этом нет, по факту у компании не генерируется никакой прибыли. Все показатели подгоняются для IPO, то же самое мы могли видеть перед листингом Детского мира и Ozon. Долговая нагрузка компании находится в ужасном состоянии, зачастую это неудивительно для представителей тяжелой промышленности, но лично я не предпочитаю вкладываться в такие компании. При этом компания заявила, что привлеченные на IPO средства планируют направить на инвестиционную программу и оптимизацию долговой нагрузки для дальнейшего роста бизнеса. Звучит неплохо, не правда ли?
Стоит ли участвовать в IPO или покупать акции после размещения?
Аналитики BCS Global Markets подсчитали, что это размещение может привести к росту акций АФК «Система» до ₽47. Сейчас они стоят более ₽36. Это базовый прогноз, при котором доля АФК в проекте оценивается в ₽101 млрд при предполагаемом мультипликаторе EV/EBITDA, равном 8. Но если размещение пройдет с премией на уровне иностранных аналогов, ожидаемая EV/ EBITDA составит 9–10, что прибавит в котировкам «Системы» еще ₽1–3. Ключевой риск этой инвестидеи — настроение на глобальных рынках в отношении российских компаний.
Я считаю, что IPO пройдет успешно, андеррайтерами выступают J.P. Morgan, UBS, «ВТБ Капитал», Alfa Capital, Bank GPB International (группа Газпромбанка), BofA Securities и Renaissance Capital. Однако инвестировать в Segezha Group я не намерен, отыграю IPO и продам акции после локапа - лучше направить свои средства в АФК “Система”.
А на сегодня все. Всем успешных торгов и зеленых портфелей, с вами был Eternity Trader.
