Мы отобрали шесть наиболее логичных сценариев, активно обсуждаемых сейчас в инвестиционной западной среде, почему бычий рынок может закончиться и привести к коррекции в акциях.
1. Существенно более высокие процентные ставки
Более высокая ключевая ставка крайне негативно скажется на оценке собственного капитала, и уже сейчас доходность 5-ти летних казначейских облигаций является ранним сигналом.
«Сохранение ставки со стороны ФРС на нулевом уровне в течение следующих 2 лет окажет незначительный положительный эффект, если позже, в течение 2023—2024 годов произойдет серия повышений ставок на 50 базисных пунктов», — пишет DataTrek.
2. Непредсказуемые потребители
Аналогия ситуации после начала Великой депрессии может быть весьма показательной в текущий период. Основное бремя пандемии ложится на плечи обыкновенного потребителя, который может включить режим крайней экономии. Этот сценарий не заложен рынком сейчас, и если подобное станет реальностью, коррекция отдельных компаний, а за ними и индексов, неизбежна.
3. Конец «Всеобщего пандемического мира»
Сценарий глобального военного конфликта становится более вероятным с окончанием всеобщей вакцинации вооруженных сил.
4. Ужесточение регулирования технологических компаний
На примере Китая, инвесторы наблюдали, как введение регулирования в сфере технологий может больно ударить по общей инвестиционной привлекательности.
К примеру, недавно акции Alibaba в Китае выросли на 8% на новостях о том, что правительство страны наложило на компанию штраф в размере от 4% суммы выручки за 2019 год.
«Несмотря на рекордную сумму штрафа, мы считаем, что это должно снять серьезную политическую неопределенность на BABA и сместить фокус рынка обратно на фундаментальные показатели», — написал Morgan Stanley.
Относительно благоприятный исход для Alibaba может повысить уверенность американских технологических гигантов в том, что они выдержат любую политическую бурю из Вашингтона. Акции крупнейших технологический корпораций на прошлой неделе сильно выросли во главе с Apple (NASDAQ:AAPL), которая прибавила 8%. Amazon (NASDAQ:AMZN) и Alphabet выросли более, чем на 6%.
5. Индексы, оказавшиеся на обочине
Криптовалюты, NFT, SPAC’и и недавний IPO-бум могут хорошо работать без того, чтобы компании из S&P ощущали от этого какую-либо выгоду. Более того, компании из S&P находятся лишь в средней части экономического подъема и соответствующей доходности.
На самом деле, уже сейчас капитал может оставить американские фондовые индексы в поисках более прибыльных инвестиций в других местах.
Краткая справка по SPAC: по данным SPACInsider, в этом году было проведено в общей сложности 306 IPO SPAC на общую сумму $99 млрд. Оба показателя уже превысили значения 2020 года. Средний размер IPO в этом году составляет $323,6 млн.
6. Пузырь
Стратеги Citi обеспокоены возникновением атмосферы периода доткомов 1999 года, отмечая «территорию пузыря», где соотношение цены к продажам (price-to-sales) намного выше пиков конца 1999 — начала 2000 года.
«Настроения витают очень тревожные, как и оценка риска, однако денежные потоки продолжают толкать индексы вверх», — написал в записке стратег Citi Тобиас Левкович. — «Огромные фискальные стимулы и поддержка со стороны центральных банков создали представление о том, что нет никакой необходимости избегать риска».
Они перечисляют четыре основных предупреждающих знака:
1. В 1999 году менеджеры фондов вынуждены были участвовать в росте акций, даже если они понимали, что это может плохо кончиться.
«В связи с ожидаемым сужением ФРС в конце этого года, некоторым снижением прогнозов по прибыли и вероятностью появления тревожных данных по инфляции (даже если они временны), потенциальное вознаграждение по сравнению с риском, похоже, смещено в сторону принятия осторожных позиций», — говорили они.
2. Инвестиционное сообщество слишком оптимистично, не заботится о рисках повышения налогов, и каждое событие воспринимается как положительное.
3. Ускорение покупок иностранными и индивидуальными инвесторами обычно происходит поздно, а не рано, в то время как SPAC, мем-акции и криптовалюта предполагают чрезмерный энтузиазм.
4. Преград для компаний на пути к лучшим прогнозам по прибыли и выручке становится всё больше, так что может быть много факторов для разочарования. Более того, давление на маржинальное обеспечение растет.
Генеральный директор JPMorgan Джейми Даймон заявил, что ожидает продолжение экономического бума в США вплоть до 2023 году. Но он также назвал оценку акций «довольно высокой» и сказал, что «в некоторых частях рынка наблюдается пена и спекуляции».
Для тех, кто обеспокоен пузырем на фондовом рынке, тревожный сигнал может заключаться не в цифрах, а в том, сколько людей читают об акциях, и с головой вливаются в ряды инвесторов.
Составители: Алексей Макаренко, портфельный управляющий laurels
К журналу weknow.market
