💡Разбираем перспективного эмитента, финансовые показатели которого связанны с деловой активностью. Выручка и прибыль растут в разы быстрее рынка, а цена акции взлетела более чем на 900% за последние пять лет. Перегрет ли эмитент или еще есть запас роста?
🔎 Тикер - PAYC
💵 Цена 407$
О компании 🗒
Paycom - является американским поставщиком онлайн услуг по управлению зарплатами и кадрами. Программное обеспечение компании позволяет оптимизировать управление человеческим капиталом, а также отслеживать весь жизненный цикл сотрудника в облаке. Зарабатывает деньги на ежемесячной подписке. Комиссия зависит от количества сотрудников у клиента.
Услуги компании
📍 Управление человеческими ресурсами - отслеживание деятельности людей с помощью платформы и корректировка в случае отклонения от заданий или необходимости.
📍 E-Verify – это особый вид услуг, связанный с взаимодействием с правами людей и законодательством.
📍 Обучение – новички (25% всех работников в фирмах) проходят через период адаптации на платформе, что ускоряет процесс обучения и сокращает издержки на оплату кураторов
📍 Управление расходами - Система для обработки, оплаты и аудита расходов сотрудников.
📍 Облачное хранилище – хранения данные в дата центрах
📌 Финансовые показатели
❇️ Капитализация 23,5b $
❇️ За 5 лет котировки выросли на 915%, отрасль выросла на 226,2% (оба показателя с учетом дивидендов)
❇️ Акции торгуются на 28% выше доковидных уровней
❇️ P/E 142 среднее по отрасли 58,6
❇️ P/S 29,6
❇️ P/B 37,1 среднее по отрасли 8,2
❇️ Выручка за 5 лет выросла на 300%
❇️ Прибыль за аналогичный период выросла на 813%
⛔️ Долг очень низкий. Debt/Equity составляет 5%. Ликвидные средства 156m$, Долг 31m$.
❇️ Дивиденды отсутствует
Отчетность (4 ноября) 📋
💰Выручка 196,5m$ (+2,3% к прогнозу) (+12,3% г/г)
💰Чистая прибыль 27m$ (-30,7% г/г)
💰EPS 0,68$ (+13,3% к прогнозу)
Преимущества 👍
1️⃣ Деловая активность начинает восстанавливаться, компании постепенно приспосабливаются к тяжелым условиям и количество безработных снижается. Число заявок на безработицу ежемесячно хуже ожиданий рынка, но все же негативная тенденция затухает. За первые две недели ноября заявок оказалось 778 тысяч по сравнению с прогнозом в 730 тысяч, но, если смотреть с марта все не так плохо. Безработицу сначала выросла с 4,4% до 14,7% в апреле, но потом снизилась до 8,4% в августе и до 6,7% (приблизительно) в ноябре.
Компания испытывала определённые трудности в текущем году (об этом в «рисках»), но стоит заметить, что это уже не первый спад в производстве в истории эмитента. Paycom была основан в 1998 году, с тех пор удачно прошел через две рецессии. При этом текущий кризис был в большей степени на руку компании: онлайн услуги пользовались спросом в каждом сегменте экономики.
2️⃣ Результаты за последние 2 квартала подтверждают улучшение позиции Paycom на рынке. При этом компания продолжает увеличивать инвестиции в свою платформу. Это как раз и отразилось на операционной маржинальность, которая снизилась в два раза до 14,6% выручки в прошлом и до 14% в текущем квартале. Затраты на маркетинг за квартал увеличились на 32%, в прошлом +36%, а затраты на исследования и разработки выросли на 12%, в прошлом +30%.
Большие вложение в свое развитие позволяют компании привлекать новых клиентов и показывать органический рост в текущих условиях. Кроме того, 90% всех людей попавших в воронку продаж согласились на встречу (это очень много), в следующих кварталах узнаем насколько удастся конвертировать их в реальных, а не только потенциальных клиентов. На балансе осталось более 156m$, +17% г/г, это позволит и дальне вкладываться в платформу.
3️⃣ Успешную работу Paycom подтверждают аналитики: в январе 2019 года компания вошла в шестерку лучших в списке «100 самых быстрорастущих компаний Fortune за 2019 год». Список представляет собой рейтинг трехлетних мировых лидеров по выручке, прибыли и доходности акций. Это и не удивительно финансовые показатели отличные: выручка выросла на 300% за последние пять лет. Чистая прибыль выросла более чем на 800% за тот же период. Рост на этом не закончиться, аналитики ожидают, что рынок аутсорсинговых услуг заработной платы будет расти на 10% в год до 2024 года. Продажи Paycom почти в два раза быстрее, на 17-19% до 2024 года.
4️⃣ Точками роста и устойчивости в ближайшем будущем является следующие показатели:
📍 Основной двигатель роста Paycom - это добавление новых клиентов. У компании есть центры продаж в 38 из 50 крупнейших городах США. Каждый пункт направлен на определённый регион и предлагает услуги именно в нем. Крупнейшие города отличаются большей устойчивостью, а также в них живут и работают более обеспеченные люди.
📍 Более 98% выручки Paycom приходится на долгосрочные договоры, которые подразумевают фиксированную комиссию. Даже если на заработную плату будут направляться меньше средств, выручка эмитента не сократиться.
📍Оптимизация процесса – это тренд последних лет. Все компании из каждого сектора пытаются сократить ненужные издержки и тем самым увеличить эффективность бизнеса. Централизованная база хранения и модель подписки позволит потенциальным компаниям существенно сократить расходы.
Риски 👎
1️⃣ Несмотря на сильные результаты в последнее время, компания зависит от деловой активности. Клиенты Paycom, небольшие предприятия, в которых работает от 500 до 5 000 сотрудников. И если сейчас сокращение штата и фонда заработной платы в краткосрочной перспективе не отразится на компании, то в дальнейшем комиссии снизятся.
Кроме того, сильный рост в 12% в текущем квартале и 7% в прошлом, был существенно ниже прироста выручки на 21%, зафиксированный в первом квартале, и увеличения на 30% за весь 2019 год.
2️⃣ Компания очень дорого оценена. Мультипликаторы на уровне SaaS эмитентов, P/S 30, что в 1,5 раза ниже роста в 20% на горизонте в 5-7 лет. Target Price уже давно перебита; самый высокая оценка сегодня от Stifel (от 20 октября) стоит на отметке 365$. Это на 14% ниже фактической оценки.
3️⃣ Компания сталкивается с сильной конкуренцией от другого растущего эмитента WORKDAY. Разница в том, что конкурент обслуживает крупных клиентов, а Paycom наоборот малый и средний бизнес. Также стоит учитывать, что традиционные предприятия по оптимизации работы с персоналом Paychex и ADP, также начинают предлагать онлайн услуги и могут потеснить компанию.
Итоги 📝
🔝 Paycom отличный растущий эмитент перспективы, которого справедливо оценены рынком. В отличие от традиционных конкурентов у компании есть возможность предоставлять услуги гораздо дешевле благодаря унифицированной платформе. В отличие от WORKDAY продукт Paycom ориентирован на мелких и быстрорастущих клиентов, а комиссии будут расти вместе с клиентами. Но стоит заметить, что Paycom сильно подвержен влиянию макроэкономических факторов. Это не столько недостаток, сколько специфика бизнеса. А вот цена явно является тем фактором, по причине которого стоит очень тщательно относится к покупке.
⚖️ Даем компании нейтрально-положительную оценку.
