Новость: По сообщению агентства РБК, правительство России рассматривает вопрос о продлении срока действия договоров саморегулирования об ограничении цен на бутилированное подсолнечное масло до 1 октября 2021 г., а цен на сахар – как минимум на два месяца, до конца мая.
Предполагается, что цены на эти продукты останутся на текущих уровнях, при этом для производителей сахара будет подготовлен механизм субсидирования на общую сумму 3 млрд руб. (из расчета 5 руб./кг). Еще одно предложение правительства, которое обсуждается с Евразийской экономической комиссией, заключается в том, чтобы на период с 15 мая по 31 августа 2021 г. снять пошлины на импорт белого сахара из стран ЕврАзЭс, но не более чем на 350 тыс. т. Детали механизма субсидирования цен на бутилированное подсолнечное масло пока неизвестны.
Наш комментарий(ВТБ): Предельный уровень оптовых и розничных цен на сахар и подсолнечное масло был введен в декабре 2020 г. и на тот момент был на 10–14% ниже соответствующих рыночных котировок. Нынешняя инициатива предполагает продление действия лимита на цены для подсолнечного масла фактически до конца сезона, а в случае сахара – как минимум до середины сезона. Компенсация стоимости сахара в 5 руб./кг эквивалентна 12% от текущей рыночной цены. Для оценки эффекта от этой инициативы мы будет ждать появления подробностей механизма компенсации. Потенциальный импорт 350 тыс. т сахара из стран ЕврАзЭс покроет 6% общего потребления сахара в России и безусловно обеспечит определенную стабильность рынка в этом году.
В 2021 маркетинговом году (сентябрь–август) в России будет переработано 5,2 млн т сахара при потреблении в 5,9 млн т. По состоянию на начало сезона товарные запасы сахара составили 0,9 млн т.
Отставание предложения от спроса привело к тому, что в 1к21 цены на сахар выросли почти в два раза год к году (в среднем до 38 руб./кг), что, на наш взгляд, достаточно для покрытия дисбаланса. Уточнение планов в отношении лимитирования роста цен на ближайшие месяцы должно сдержать формирование товарных запасов в распределительных цепочках в ожидании объявления предельных уровней цен.
Среди анализируемых нами компаний Русагро оценило негативный эффект от лимитирования роста цен в 4,3% прогнозной EBITDA за 2021 г. В случае продления действия ограничений давление на EBITDA компании еще больше возрастет.
Несмотря на неблагоприятную конъюнктуру, компания опубликовала рекордно высокие финансовые результаты за 2020 г., и перспектива ее показателей на ближайшее будущее также выглядит оптимистично. Акции Русагро торгуются с прогнозным коэффициентом EV/EBITDA за 2021 г. в 5,2x и предлагают дивидендную доходность в 10%, что мы считаем привлекательными уровнем.
