Российская экономика: ключевые факторы
Среди внешних факторов, влияющих на экономику России, ключевым в 2021 г. будет оставаться эпидемиологическая обстановка в мире. Экспортный характер отечественной экономики предполагает высокую чувствительность к балансу мирового спроса и предложения сырья и ценовым трендам, в частности, на рынках энергоносителей.
Воздействие окажут также тенденции движения мирового капитала. Прямые иностранные инвестиции упали в текущем году более чем в 5 раз, и ранее конца 2021 г. выйти на средние показатели последних 5 лет вряд ли получится.
На стабильность фондового рынка непосредственное влияние оказывает геополитический контекст: санкционное давление и валютные войны.
Среди внутренних факторов одной из основных проблем является недостаточная эффективность внешнеэкономической деятельности и низкий темп импортозамещения. Однако положительную роль в период коронакризиса играют относительно низкая доля сферы услуг в России (54%) и высокий удельный вес промышленности и сельского хозяйства в ВВП.
Монетарные драйверы играют не последнюю роль в привлекательности инвестиционных проектов и развитии внутреннего спроса. Курс финансовых властей сводится к развитию стимулирующей функции путем снижения стоимости денег в экономике. При текущей ключевой ставке в 4,25% годовых и скачке инфляции в последние месяцы выше таргета в 4% возникает временный риск ухода реальной доходности в область отрицательных значений. Однако угрозой экономической стабильности выступает скорее низкая деловая активность в стране, нежели общий подъем уровня цен.
Интерес к накопительным счетам падает, даже в странах с относительно высокой (2–5%) номинальной ставкой. В России также наблюдается активный приток инвесторов на фондовый рынок.
Есть веские основания полагать, что в следующем году экономика перейдет к устойчивым темпам роста уже по итогам II квартала. Годовой темп роста может составить от 3,3%.
Российские акции: лидеры в каждом секторе
Нефтегазовый сектор. Среди потенциальных лидеров на 2021 г. — Лукойл и Газпром нефть.
Акции Лукойла интересны с точки дивидендов и роста курсовой стоимости. Лукойл может выплатить неплохие дивиденды по итогам 2020 г. — по предварительным оценкам, около 230-300 руб. на акцию.
Также позитивные моменты: сравнительная дешевизна по мультипликаторам относительно среднеотраслевых значений, высокая степень открытости, лояльность к миноритариям и менеджмент, заинтересованный в росте капитализации компании.
Акции Газпром нефти привлекательны при улучшении конъюнктуры на рынке нефти и росте квот на добычу в рамках ОПЕК+. Компания обладает внушительным потенциалом увеличения добычи при росте цен. Также стоит отметить, что бумаги в последние месяцы отстают от более ликвидных представителей сектора, и это может быть временное явление.
Металлургия и добыча. Опережающую динамику в 2021 г. относительно отрасли могут показать акции Северстали, ММК, Норникеля.
Металлурги в 2021 г. при сохранении текущей конъюнктуры могут продемонстрировать отличные финансовые результаты. В I квартале внутренние цены могут продолжить рост вслед за конъюнктурой на мировом рынке, что оказывает поддержку акциям Северстали и ММК. Но стоит учитывать накопленную к концу года перегретость этих бумаг
Дивидендная доходность Норникеля на горизонте ближайших 12 месяцев может превысить 11%. Конъюнктура на ключевых рынках Норникеля остается благоприятной, а чрезмерного укрепления рубля нет наблюдается.
В 2020 г. акции золотодобытчиков демонстрировали рекордный рост. Наиболее крупными компаниями являются Полюс, Полиметалл и Петропавловск. Полюс — крупнейший игрок на российском рынке с лидирующими в мире показателями рентабельности. Полиметалл отличается высокой степенью диверсификации производства за счет добычи серебра. Петропавловск — самая недооцененная по мультипликаторам из наиболее крупных российских золотодобывающих компаний, что отчасти связано с корпоративным конфликтом.
Интересной акцией на грядущий год также можно отметить АЛРОСА. В начале осени конъюнктура на рынке алмазов начала восстанавливаться, а последние данные по объемам реализации позволяют рассчитывать на хорошую прибыль в IV квартале. При сохранении благоприятного сентимента на рынке алмазов бумаги компании могут показать умеренно положительную динамику в 2021 г.
Потребительский сектор. Потенциальным лидером в 2021 г. могут стать акции X5 Retail. Компания собирается нарастить дивиденды в 1,5 раза по итогам 2020 г. X5 Retail — лидер российского рынка онлайн-ритейла, который вырос в условиях пандемии.
Среди интересных бумаг потребительского сектора также можно отметить Русагро. Менеджмент компании недавно обозначил минимальным уровнем дивидендных выплат 50% от чистой прибыли по МСФО против 25% ранее. Конъюнктура на ключевых рынках компании остается позитивной.
Химическая отрасль. Наиболее перспективное вложение на 2021 г. — ФосАгро. Компания может порадовать акционеров высокими дивидендами, так как конъюнктура в отрасли остается относительно стабильной, а рубль сравнительно слабым.
Сектор телекоммуникаций. Среди лидеров — МТС и Ростелеком.
МТС в 2021 г. планирует выплатить не менее 28 руб. на акцию, что по текущим котировкам соответствует 8,6% дивидендной доходности. Дополнительным драйвером роста может стать реализованный в 2020 г. buyback.
Ростелеком в 2020 г. улучшил финансовые результаты за счет консолидации Теле2 — это одна из мощных точек роста группы. В условиях пандемии толчок к росту получили цифровые сервисы Ростелекома, продолжили развитие облачные услуги.
Энергетический сектор. Перспективные бумаги: Юнипро, РусГидро, Ленэнерго-ап.
Ключевой фактор привлекательности кейса Юнипро — запуск энергоблока №3 Березовской ГРЭС и увеличение дивидендов на 43% до 0,317 руб. на бумагу. Дивидендная доходность в таком случае составит 11,6% по текущим котировкам.
РусГидро по итогам 2020 г. планирует увеличить дивиденды в 1,5 раза относительно предыдущего года.
По предварительным оценкам, дивиденды Ленэнерго за 2020 г. могут составить 14–16 руб. на акцию — дивидендная доходность в таком случае составит 9,3–10,7%.
Также отметим акции Интер РАО, как одного из самых дешевых генераторов на российском рынке.
Финансовый сектор. Лидерами могут остаться TCS Group, Московская биржа.
Обе компании отличаются фундаментально сильными кейсами, а приток инвесторов на фондовый рынок — качественный долгосрочный драйвер, от которого выигрывают они выигрывают.
Сбербанк отличается качественным кредитным портфелем, высокими показателями достаточности капитала, а также развивает собственную экосистему. В конце года акции Сбербанка сильно выросли, но могут быть привлекательны на локальных просадках.
Можно также обратить внимание на акции QIWI. Если предположить, что компания сможет оперативно разрешить регуляторные проблемы, то бумаги имеют значительный потенциал роста.
Транспортный сектор. Лидером могут стать акции Аэрофлота.
Повсеместное распространение вакцины может привести к началу постепенного восстановления бизнеса компании. На текущий момент уже весь негатив заложен в котировки акций Аэрофлота. Вряд ли стоит ожидать стремительного взлета, однако на постепенный рост бумаг рассчитывать можно.
Подробнее о ситуации разных отраслях — в полной версии статьи: Выбираем лидеров в каждом секторе на 2021
Сектор недвижимости. Высокий спрос на недвижимость, который ожидается в 2021 г., означает потенциальный рост прибыли девелоперов.
ПИК — лидер российского рынка по вводу жилья. Мультипликаторы остаются на умеренном уровне, что не позволяет назвать компанию переоцененной. Высокая доля ипотеки в структуре продаж поддержит выручку компании в условиях низких ставок. Согласно стратегии, ПИК планирует расширять территориальную экспансию.
ЛСР — второй по размеру девелопер России. В инвестиционном кейсе ЛСР важную роль играют дивиденды, в 2021 г. возможно их возвращение к 78 руб., что поддержит привлекательность бумаг в условиях низких ставок.
Также в секторе недвижимости инвестор, склонный к повышенному риску, может рассмотреть облигации девелоперов из высокодоходного сегмента. Подробнее — в полной версии статьи: Рынок недвижимости 2021. Как на нем заработать
Российские акции с высокими дивидендами
Многие публичные компании России щедры по отношению к акционерам — уровень дивидендной доходности на нашем рынке один из самых высоких в мире.
Мы выбрали бумаги, которые способны в следующем году порадовать инвестора дивидендной доходностью выше среднерыночных значений, и разделили их на две группы. В первой группе — акции, по которым значительные дивиденды можно ожидать с высокой степенью уверенности. Во второй — те, которые обеспечат высокие дивиденды при определенных условиях.
Продуктовый ритейл стал одной из наиболее устойчивых к влиянию пандемии сфер бизнеса, и лидирующие позиции по показателю дивидендной доходности в этом сегменте занимает Магнит.
Репутация дивидендных фишек в последние годы плотно закрепилась за акциями черных металлургов — ММК, НЛМК, Северсталь.
Дивидендная политика МТС конкретна и прозрачна — по итогам 2021 г. компания планирует выплатить не менее 28 руб. на акцию.
Норильский никель сейчас пользуется благоприятной конъюнктурой на ключевых рынках, цены на никель, палладий, платину находятся на локальных максимумах, на медь — на исторических пиках.
Привилегированные акции Сургутнефтегаза могут стать одним из лидеров по ожидаемой дивидендной доходности. Дивиденды, согласно уставу, составляют 10% от чистой прибыли за год. По итогам 2020 г. компания получит крупную прибыль из-за девальвации рубля и позитивной курсовой переоценки валютных депозитов.
Энел Россия взяла курс на возобновляемую энергетику, намереваясь начать строительство ветряных электростанций и, чтобы обезопасить акционеров от снижения дивидендов в этот период, зафиксировала размер выплат.
Юнипро планирует увеличение выплат, что связано с ожидаемым запуском энергоблока №3 на Березовской ГРЭС.
Во II группе: АЛРОСА, Ленэнерго-ап, ФСК ЕЭС, ЛСР и Фосагро. При каких условиях они обеспечат высокие дивиденды, прочитайте в полной версии статьи: Какие российские компании заплатят самые высокие дивиденды в 2021
Мы составили специальный портфель из 9 бумаг, дивидендная доходность которого способна опередить среднерыночный показатель в 2021 г. В Дивидендном портфеле учтены следующие факторы: ожидаемая дивидендная доходность, потенциал роста котировок, ликвидность, принципы отраслевой диверсификации, баланс между компаниями, ориентированными на внешний и внутренний рынки.
Облигации, которые обгонят депозит
На фоне эпидемии COVID-19 некоторые сектора экономики оказались под более высоким давлением. Доходность облигаций представителей таких секторов включает премию за отраслевой риск, которая выглядит избыточной на фоне перспектив победы над пандемией. Среди них можно выделить жилищное строительство, непродуктовую розницу и лизинг.
РЕСО-Лизинг. Выпуск БО-П-7 с доходностью 6,9%. Лизинговая компания, единственным акционером является страховая компания РЕСО-Гарантия (Рейтинг S&P BBB-). Диверсификация портфеля достаточно высокая, структура является сбалансированной, график погашения долга соотносится со срочностью.
Группа ПИК. Выпуск 001Р-03 с доходностью 7%. Крупнейший российский девелопер, имеет статус системообразующего предприятия. Компания обладает высокой маржинальностью и умеренной долговой нагрузкой. В 2020 г., несмотря на пандемию COVID-19, за первые 6 месяцев компания нарастила продажи и EBITDA на 34% и 81% соответственно.
Группа ЛСР. Выпуск БО-П-04 с доходностью 6,9%. Второй по объему текущего строительства девелопер России, имеет статус системообразующего предприятия. В I полугодии 2020 г. компания смогла поддержать достойный уровень операционных результатов и нарастить финансовую подушку за счет снижения дивидендных выплат.
Белуга Групп. Выпуск БО-П02 с доходностью 6,9%. Крупный производитель и поставщик алкогольной продукции, имеет широкий портфель брендов и сильные рыночные позиции. Компания не подвержена валютному риску за счет экспортной выручки, покрывающей валютные расходы. Выручка и EBITDA компании в I полугодии 2020 г. выросли на 23% к предыдущему году, несмотря на негативное влияние пандемии на продажи в сегменте HoReCa.
АФК Система. Выпуск 1Р-11 с доходностью 6,4%. Диверсифицированный холдинг с активами в различных отраслях, основным активом является мажоритарная доля в компании МТС. Облигации Система предлагают одну из самых высоких доходностей среди бумаги категории ВВ-/ВВ по международной шкале при низких рисках дефолта и планомерном снижении долговой нагрузки.
Подробнее про облигации — в полной версии статьи: Облигации, которые обгонят депозит в 2021
Американская экономика: ключевые факторы
Рынки становятся быстрее. В феврале–марте наблюдалось одно из самых быстрых падений мировых рынков в истории. Американский индекс S&P 500 рухнул на 35% за пять недель и затем показал мощнейшее восстановление, вернувшись к максимумам всего 5 месяцев спустя.
Базовый взгляд на экономику США в наступающем году — позитивный. Согласно декабрьскому прогнозу ФРС, в 2021 г. ВВП США может вырасти на 4,2%.
Ключевым фактором, как и во всем мире, остается пандемия коронавируса, США является мировым лидером по числу выявленных случаев. Ожидается, что массовая вакцинация населения во II–III квартале поможет восстановлению экономики.
Стимулирующая монетарная политика Федрезерва поддержит экономику. Медианный прогноз участников Комитета по операциям на открытом рынке предполагает сохранение ключевой ставки на уровне 0,1% до конца 2023 г. Выкуп государственных и ипотечных облигаций продолжится, будут проводиться операции РЕПО.
Смешанный Конгресс уменьшает вероятность повышения налогов. Байден планировал, в частности, поднять до 28% налог на прибыль корпораций, который Трамп снизил с 35% до 21%.
Антикризисный пакет мер поддержки экономики в объеме около $900 млрд, возможно, не окончательная сумма. Помимо этого, Байден намерен реализовать программу инфраструктурных расходов с фокусом на альтернативную энергетику и «зеленые» технологии.
Есть надежда, что Джо Байден урегулирует торговые и политические разногласия с Китаем. Возможна отмена санкций и пересмотр торгового соглашения.
Подробности — в полной версии статьи: Американская экономика. Ключевые факторы на 2021
Американские акции: перспективные отрасли
С точки зрения долгосрочных перспектив наиболее интересны сектора информационных технологий и здравоохранения. Однако сейчас по мультипликаторам IT-сектор выглядит перегретым. Фактор риска — нападки регуляторов на диджитал-компании в том, что они незаконно используют персональные данные пользователей.
Исходя из комплекса фундаментальных показателей и сделок M&A, возможны резкие выбросы наверх в отдельных акциях нефтегазового сектора, но риски в этом плане высоки. В целом, традиционные нефтяные компании могут пострадать из-за намерений Джо Байдена инвестировать в «зеленые технологии».
Читайте подробнее: Рынок США. Какие отрасли наиболее перспективны в 2021
Прогноз по S&P 500
Мультипликатор P/E индекса S&P 500 составил 30 пунктов и находится на многолетних максимумах. Форвардная версия показателя (с учетом прогноза по доходам, данные FactSet) немного скорректировалась в последние месяцы — с 23 до 22 пунктов.
Согласно прогнозу FactSet, в 2021 г. сводная прибыль на акцию S&P 500 может вырасти на 21,7%, а выручка — на 7,7%.
Исходя из общей ситуации на рынке, в I квартале возрастет вероятность просадки американского рынка акций. Негативным сигналом может стать закрепление S&P 500 ниже 3600 пунктов.
Американские акции: кто может опередить S&P 500
В 2020 г. индекс S&P 500 вырос на 15% и обновил исторические максимумы. Согласно опросу CNBC, стратеги с Wall Street прогнозируют увеличение индекса S&P 500 на 9% в 2021 г., до 4025 пункта. Разброс оценок — от 3800 до 4400 пунктов.
Чтобы определить, чего ожидать в следующем году, и какие акции могут выглядеть лучше рынка, мы провели анализ компаний из S&P 500. Учитывались следующие факторы: капитализация компании, дисконт котировок к таргетам ведущих инвестдомов, оценка по мультипликаторам.
В итоговый список вошли акции 4 компаний, которые торгуются на Санкт-Петербургской бирже, а значит, доступны для покупок на ИИС. Дисконт этих бумаг к средним таргетам аналитиков равен 28–20%. В список вошли истории, ориентированные, прежде всего, на возможный прирост котировок, а не на дивидендные выплаты.
