55 подписчиков

Модель средневзвешенной стоимости капитала – WACC

2 марта 20212 мар 2021

4 мин

Оглавление

Расчет WACC
Как определяется стоимость денег?
Ставка налогов

Разработчики модели EVA (Economic Value Added) Джоэл Стерн и Беннет Стюарт предложили использовать для расчета показателя EVA средневзвешенную стоимость капитала (WACC).

Индикатор WACC также используется, например, при расчете модифицированной внутренней нормы рентабельности и в формулах других показателей.

Для демонстрации этого примера я буду использовать Budget-Plan Express – программный продукт для подготовки бизнес-планов в формате Word и Excel

#Модель средневзвешенной стоимости капитала (weighted average cost of capital, WACC) характеризует средневзвешенную доходность, ожидаемую от всего вложенного в компанию капитала, как собственного, так и заемного. Проще говоря, это средняя процентная ставка по всем источникам финансирования компании (проекта #бизнес-плана).

Для чего нужен этот показатель, и что его связывает с интегральными показателями бизнес-плана?

На самом деле, сам по себе этот показатель почти ни о чем не говорит, разве что о стоимости финансирования? И одновременно, без WACC невозможно выполнить, например, полноценный #анализ эффективности проекта. О применении WACC в формулах других показателей, а также в финансовом анализе – как сравнительного индикатора, мы еще поговорим. Но об этом позже. А сейчас давайте детально рассмотрим алгоритм расчета этого важного показателя… вооружившись, например, таблицей Excel или на худой конец – шариковой ручкой и листком бумаги.

Расчет WACC

Не забивайте голову многочисленными формулами WACC из интернета, будем использовать развернутую формулу, приведенную ниже, и таблицу значений, куда предварительно занесем исходные данные.

Итак, рассчитываем WACC путем вычисления взвешенной стоимости компонентов источников финансирования по следующей формуле:

WACC = [Ve / (Ve + Vd)] × ke + [Vd / (Ve + Vd)] × kd × (1 – T)

Где:
Ve – объем капитала компании;
Vd – объем заемных средств;
kе – коэффициент стоимости собственного капитала;
kd – коэффициент стоимости заемного капитала;
T – ставка налога на прибыль.

Заполните таблицу вашими данными и посчитайте WACC самостоятельно, по указанной формуле.

Пример таблицы:

Итак, мы получили средневзвешенный процент, в примере он равен 17,9%.

В упрощенном варианте, например, если вы рассчитываете бизнес-план небольшого проекта, вместо привилегированных и обыкновенных акций могут быть инвестиции в проект, доли участников и т. д.

Практический совет. В большинстве случаях, когда речь идет о небольших проектах, ООО, ИП и т. д. все гораздо проще: #собственный капитал берется из итогового баланса компании или проекта, строка – акционерный (внесенный) капитал. И из того же баланса – реинвестированная прибыль (сумма нераспределенной прибыли, добавочного и резервного капитала).

Как определяется стоимость денег?

Если, например, #заемный капитал – это понятная величина, которая берется из расчетов бизнес-плана, из текущих ставок, то как оценить стоимость собственного капитала (в процентах)?

Как правило, стоимость привлеченных денег оценивается, как минимум, выше стоимости депозитных вкладов, или сравнивается с кредитными (заемными) средствами. И, как правило, это – экспертные оценки, так как риски (в данном случае финансовые) должны оценивать эксперты. В частном случае, если вы самостоятельно разрабатываете бизнес-план, экспертом будите вы сами.

Ставка налогов

В распространенной практике, ставку налогов, при расчете заемных источников, не всегда используют в WACC. Если вы используете Budget-Plan Express, там есть возможность «включать» или «не включать» ставку в формулу расчета: в настройках, во вкладке «Инвестиционный анализ». Т. е. в таблице настроек можно включить (отключить) опцию: «В расчет WACC включить налог на прибыль».

Применение WACC в сравнительных оценках и в формулах других показателей

Показатель WACC достаточно широко используется как в формулах расчета других показателей, так и в качестве индикатора сравнения с другими индикаторами. Ниже приведены лишь некоторые примеры, где встречается показатель WACC:

1. При определении ставки дисконтирования. Например, в качестве ставки дисконтирования может использоваться средневзвешенная стоимость капитала (WACC).

2. При определении минимально необходимого уровня рентабельности активов (ROA)

3. При оценке эффективности использования капитала. Прибыль на инвестированный капитал (ROIC) сравнивают с его стоимостью (WACC).

4. При определении эффективной барьерной ставки – это процентная ставка, определяющая для конкретного инвестора минимальную ожидаемую отдачу от инвестиций (сравнивают с WACC, может быть выше или ниже WACC).

5. Индикатор WACC часто сравнивается с индикатором внутренней нормы доходности IRR:

если IRR < WACC, то уровень эффективности данного проекта низкий (при положительном IRR);
если IRR = WACC, то уровень эффективности данного проекта средний;
если IRR > WACC, то уровень эффективности данного проекта достаточно высокий и привлекательный для инвестиций.

6. В формуле расчета дисконтированных денежных потоков (Discounted Cash Flow, DCF), соответственно, WACC опосредованно участвует в расчете показателей эффективности проектов (РВ, DPB, NPV, PI, IRR), расчетной базой для которых является дисконтированный денежный поток.

7. В формуле расчета модифицированной внутренней нормы доходности – MIRR ( Modified Internal Rate of Return ).

8. В формуле расчета показателя экономической прибыли EVA (Economic Value Added) и других комплексных показателей.