Привет, меня зовут Дмитрий, я автор проекта Инвестор об инвестициях. Брокер БКС Мир инвестиций предлагает своим клиентам принять участие в размещении облигаций ТФН-01. В этом видео мы разберем эмитента этих бумаг для того чтобы понять стоит ли инвестору участвовать в размещении.
Итак, группа компаний ТФН занимается оптовой торговлей различной электроникой и осуществляет поставки во многие регионы России. Сейчас бизнес компании делится на несколько направлений: тфн оптикс занимается посавкой солнцезащитных очков и оправ, тфн секюрити разрабатывает и поставляет автомобильные системы безопасности, ТФН Аксессуарс ведет оптовые продажи аксессуаров для смартфонов, планшетов и других гаджетов, а тфн мобайлс занимается оптовой продажей самих этих устройств.
В текущий момент группа ТФН имеет 65 региональных офисов по всей территории страны, 54 склада, 550 сотрудников и объем продаж на сумму 25 млрд рублей.
Рейтинговым агентством Акра компании ТФН был присвоен рейтинг BB что говорит об умеренно низком уровне кредитоспособности устойчивом лишь в краткосрочной перспективе. Также бизнес с таким рейтингом обладает высокой чувствительностью к влиянию различных негативных факторов.
Что касается самого выпуска облигаций, он короткий, размещается всего на 3 года. Ожидаемая ставка купона 10,5 - 12% годовых, но она не окончательная и может измениться. Купон будет выплачиваться каждый квартал. кроме того по выпуску есть дополнительное условие в виде амортизации.
Оценим долговую нагрузку компании: отчеты есть за довольно небольшой период ее деятельности, поэтому работаем с той информацией которая есть. За весь период анализа активы компании показывают рост, но особое внимание следует обратить на рост обязательств увеличившихся очень серьезно. Но тем не менее, даже не смотря на такой взрывной рост обязательств, долговая нагрузка компании всего 25%, что существенно ниже медианного значения.
Посмотрим на выручку ТФН, и вот здесь начинается самое интересное:
По факту выручка выросла по отношению к прошлому году больше чем на 15%, но прибыль от продаж отрицательная, это связано с тем что у компании очень высокая себестоимость продаж. Ей даже не хватило средств на оплату коммерческих расходов и по итогу прибыль от продаж ушла в минус. Как можно видеть по данным предыдущего периода такая ситуация была и там. Это говорит о том, что основная деятельность компании не приносит ей достаточный доход для покрытия всех расходов.
К этому минусу добавляются и проценты к уплате, которые существенно выросли из-за увеличения объема заемных средств.
Однако потом ТФН получает прочие доходы которых хватает для оплаты всех этих статей и по факту она имеет положительную чистую прибыль. Но что такое прочие доходы? Это разовые статьи которые включают переоценку активов, продажу финансовых вложений и так далее. компания сама в своем отчете указывает что показанная чистая прибыль состоит из переоценки необоротных активов и результата прочих операций.
Посмотрим что нам скажет анализ денежных потоков группы ТФН. Как мы видим поступления опять же оказались меньше чем платежи и компания получила отрицательный операционный денежный поток. Таким же он был и в 2018. Зато есть положительные поступления от инвестиций. Это связано с тем, что компания продала имевшиеся у нее финансовые вложения.
Плюс она еще взяла кредит для погашения предыдущих обязательств.
Подводя итог можно сказать о том, что в текущий момент бизнес группы ТФН не приносит ей достаточного дохода для покрытия всех расходов и поэтому компании приходится либо занимать либо проводить разовые сделки для расчета по обязательствам. И это первый из рисков объясняющий высокую ставку по ее облигациям и не очень высокий кредитный рейтинг. К этому добавляется и высокая чувствительность к влиянию негативных факторов.
Вторым риском является то, что компания впервые размещается на долговом рынке и не имеет профиля заемщика который можно оценить перед покупкой облигаций.
Таким образом можно сказать, что участие в размещении этих бумаг сопряжено с повышенными инвестиционными рисками. Возможно сумму полученную от размещения компания пустит на развитие бизнеса и когда он уже станет прибыльным можно будет рассмотреть покупку следующих выпусков облигаций, но нет гарантий что это случиться.
Для тех кому удобнее видеоформат я также записал видео:
Если информация оказалась полезной для вас подписывайтесь на канал, ставьте лайк и делитесь с друзьями.
Читайте также и другие мои статьи:
Размещение облигаций ГК Пионер: стоит ли инвестировать?
Размещение облигаций Белуга Групп: стоит ли участвовать?
Размещение облигаций Headhunter: стоит ли инвестировать?
Вы также можете поддержать канал через форму ниже:
