Инвестиции в серебро: как и зачем?

Спекуляции банды WallStreetBets (по крайней мере, так это преподносится всему миру) подогрели интерес к металлу. Разберемся, на сколько актив интересен с фундаментальной точки зрения и, главное, - как стать "серебряным инвестором".

Если золото – в большей степени инвестиционный инструмент, то серебро – скорее сырье. В современном мире оно используется в химической и медицинской промышленности, в производстве зеркал и в микроэлектронике.

Однако у металла есть серьезный драйвер - ВИЭ.

У же примерно 10% всего спроса на серебро приходится на солнечную энергетику. Учитывая масштабные планы стран и отдельных нефтяных компаний по развитию возобновляемых источников, через 3 года доля солнечной генерации в потреблении серебра может достигнуть 20%.

Но самое главное – серебро используется в новых батареях, которые должны заменить литий-ионные аккумуляторы. Уже не говорим про 25% ежегодный прирост носимых гаджетов в мире (смартфоны, часы, фитнес- и трекер-браслеты), в микросхемах которых также применяется серебро.

Поскольку цены на товары зависят от спроса и предложения, то благодаря большому старту “озеленения” планеты спрос на серебро будет расти на 12-14% каждый год.

Только взгляните на динамику палладия, цены на который взлетели до небес, как только металл перешел в разряд “зеленых” и начал активно использоваться в производстве автомобильных катализаторов.

А вот с предложением есть некоторые трудности.

Как отметил Saxo Bank в своем декабрьском прогнозе, из-за постоянно падающих цен на серебро в последние десятилетия значительно сократились объёмы его добычи.

В данный момент 2/3 добываемого серебра являются побочным продуктом при добыче основных металлов – цинка, никеля, олова, меди и свинца. Это еще больше усложняет работу горнодобывающих компаний с точки зрения удовлетворения растущего спроса, поскольку нельзя взять и увеличить добычу только одного серебра.

Если наступит дефицит металла, то на запуск промышленной эксплуатации новых рудников потребуется от 3 до 5 лет. Сегодня в мире не так много рудников с достаточной концентрацией серебра, а рентабельных рудников ещё меньше.

В итоге, уже в среднесрочной перспективе предложение серебра в мире не будет успевать за его глобальным спросом, что и вызовет рост цен. А главными бенефициарами этого окажутся компании, которые занятые его добычей.

Отметим, что, согласно нашумевшему прогнозу Saxo Bank, уже в 2021 году цена серебра может достичь $50 за тройскую унцию. И, глядя на взлет цен на палладий после образование его структурного дефицита, прогноз уже не видится несбыточным.

Довольно интересный аргумент в пользу серебра недавно озвучил Россельхозбанк. Резкий и кратный рост биткоина в последние месяцы показал, что розничных инвесторов интересуют инструменты с ограниченным и конечным предложением. Поскольку объем крипторынка уже дорос до $1 трлн, то даже малое перемещение потоков с него на рынок драгметаллов может привести к очень резким ценовым колебаниям последнего. Особенно это касается менее ликвидного серебра.

Теперь рассмотрим основные инструменты для инвестирования.

iShares Silver Trust ETF

Фонд, управляемый компанией BlackRock. Его инвестиционная стратегия заключается в реплицировании цены на серебро на Лондонской фондовой бирже. Все активы фонд инвестирует в серебро и продает слитки только по мере надобности.

Акции фонда торгуются на Нью-Йоркской фондовой бирже NYSE, тикер - SLV.

• Дата создания – 2006 г.
• Стоимость чистых активов на 01 февраля 2021 г. составляет $18,353 млрд.
• В доверительном управлении фонда находится 620 млн унций, или ~19,3 тыс.тонн серебра.
• Комиссия за управление – 0.5%.

Через российских брокеров акции фонда доступны только квалифицированным инвесторам. Также их можно купить, открыв брокерский счет в IB.

Банда трейдеров с WallStreetBets в попытке разогнать цены на серебро еще в прошлую пятницу начала приобретать акции фонда (рис. 2), обеспечив ему рекордный однодневный приток в размере $944 млн. Получив эту ликвидность в управление, фонду было необходимо приобрести ~34,5 млн унций серебра – ~4,5% его ежегодной мировой добычи.

Скорее всего, именно на закупке этим фондом серебра на спотовом рынке его котировки и взлетели в понедельник на 13% до $30,35 за унцию – самой высокой цены с февраля 2013 года.

Однако, самый лучший способ инвестировать в серебро – это купить акции добывающих его компаний. Рассмотрим главных представителей.

Wheaton Precious Metals, тикер - WPM

Компания с капитализацией $18,48 млрд расположена в Канаде, в провинции Британская Колумбия. У нее достаточно необычная бизнес-модель – отсутствие собственных шахт и рудников. Вместо этого компания предоставляет финансирование горнорудным предприятиям, которые не могут получить финансирование в банке или посредством продажи облигаций.

Как правило, на освоение новых месторождений требуется много вложений, которое невозможно получить “молодым” компаниям без залогов и кредитной истории. В этом случае они обращаются в так называемые “потоковые” фирмы, которые предоставляют финансирование или в обмен на долю от будущего потока руд и металлов, или – во втором случае – на обязательство компании продать будущий поток по цене с существенным дисконтом от рыночных цен.

На данный момент Wheaton Precious Metals заключила более 20 долгосрочных договоров купли-продажи с 17 различными горнодобывающими компаниями на покупку драгоценных металлов и кобальта. Помимо этого, у нее подписаны потоковые соглашения на 9 проектов, находящихся в стадии разработки.

У компании низкий чистый долг – всего лишь $280 млн, более $1 млрд годовой выручки и почти $430 млн чистой прибыли.

За счет модели бизнеса, не предусматривающей затраты на разработку и эксплуатацию рудников, рентабельность EBITDA и чистая рентабельность беспрецедентно высокие – 67,5% и 49% соответственно.

Прогнозируемая выручка в 2021 году (зеленая линия) на 32% больше текущей (рис. 3). При цене акции почти $41 компания оценена в 13,8 годовых форвардных выручки.

Pan American Silver, тикер - PAAS

Горнодобывающая компания из Британской Колумбии, специализирующаяся на разведке и разработке серебряных рудников, а также продаже побочных продуктов от добычи серебра: цинка, свинца, меди и золота. Капитализация – $6,62 млрд. Активы расположены в основном в Центральной и Южной Америке.

Текущая выручка компании составляет $1,313 млрд, а прогнозируемая в 2021 году – уже 2,1 млрд, что на 60% выше (рис. 4). Нетрудно предположить, что за ростом выручки последует и цена акций.

Чистый долг компании отрицательный, рентабельность EBITDA составляет 34%, а чистая рентабельность – 22%.

С учетом указанного прогноза дохода в этом году и цены акции в $31,5 Pan American Silver оценен в смешные 3,15 годовых форвардных выручки.

Fresnillo PLC, тикер - FRES

Одна из крупнейших в мире компаний по добыче серебра и один из крупнейших производителей золота в Мексике. Имеет 7 добывающих объектов, из которых 2 подземных рудника (Фреснилло и Саусито в штате Сакатекас) – одни из самых богатых серебром в мире. Капитализация $10,46 млрд.

У компании есть незначительный чистый долг в размере ~$280 млн, рентабельность EBITDA составляет 37%, а чистая рентабельность низковата в сравнении с предыдущими компаниями – около 10%. Но помним, что чистая прибыль и, соответственно, чистая рентабельность подвержены искажениям из-за неденежных операций и крупных единоразовых доходов-расходов. Поэтому нужно поглядывать и на рентабельность EBITDA, а с ней у Fresnillo PLC все очень и очень неплохо.

Как и во всех предыдущих случаях, в 2021 году прогнозируется рост выручки на 38% – до $3 млрд (рис. 5).

С учетом текущей цены акции в размере $14,19 компания торгуется за 3,5 годовые форвардные выручки.

Полиметалл, тикер - POLY

Завершим обзор нашим российским эмитентом с капитализацией $10,83 млрд. Компания в особом представлении не нуждается. Ее акции торгуются на МОЕХ, и их свободно может купить неквалифицированный инвестор, в отличие от всех ранее рассмотренных компаний. Polymetal – крупнейший производитель серебра в России, также занимается добычей золота и меди. Имеет активы в России и Казахстане. Его котировки коррелируют с ценой на серебро.

У Полиметалла самый крупный долг из числа рассмотренных компаний, но все же находится на комфортном уровне – 1,3 годовых EBITDA.

Благодаря высокой доли рублевых операционных затрат маржинальность бизнеса Полиметалла - одна из лучших в мире: рентабельность EBITDA составляет 53%, а чистая рентабельность – почти 32%.

Недавно компания отчиталась об основных операционных результатах за 2020 год:

• Выручка – $2,9 млрд (рост на 28% г/г);
• Производство всех металлов в золотом эквиваленте: 1,559 млн. унций (рост на 4% г/г).

Если консервативно прогнозировать рост выручки в 2021 году на 10%, то Полиметалл стоит 3,4 годовых форвардных выручки – примерно на одном уровне с мексиканской Fresnillo и канадской Pan American Silver. Но российская компания имеет более высокую рентабельность.

Инвестируете ли вы в серебро? Если да, то как? Делитесь в комментариях и подписывайтесь на канал!

🤝 Для инвесторов от InvestFuture!

• Телеграм-канал "InvestFuture"
• Телеграм-канал "IF Stocks"
• Телеграм-канал "IF News"