Всем привет! Если Вас интересуют безопасные инвестиции в надежные компании на российском и американском рынке, то добро пожаловать на канал! Являюсь адептом Бенджамина Грэма :)
Не знаю почему, но к холдингу АФК Система у меня особое отношение. Уже не первый раз пишу про эту компанию, и всегда новости по ней не очень хорошие.
Изначально было два поста, посвященных IPO OZON (почитать можно здесь и здесь). Потом разбирал саму компанию "Система", и в совете директоров увидел ультра-мега-продуктивного менеджера Чубайса (статья здесь), и вот совсем недавно в новостях прошла новость о новом IPO - хотят сделать публичной компанию Сегежа Групп.
Ну что ж, давайте разберем компанию, вдруг что-то стоящее? Хотя после отчетности OZON я уже сомневаюсь...
Итак, Segezha Group - это комплекс лесопромышленных холдингов с полным циклом лесозаготовки и глубокой переработки древесины. В состав холдинга входят российские и европейские предприятия лесной, деревообрабатывающей и целлюлозно-бумажной промышленности. География представительств Группы охватывает 11 государств.
Информация выше взята с официального сайта компании и звучит все достаточно солидно. Дата основания - 2014 год. Холдинг уже длительное время существует, чтобы не называться стартапом и являться самодостаточным бизнесом.
Из пресс-релиза заявлен достаточно большой список направлений бизнеса и, в принципе, его можно назвать диверсифицированным:
Но информация выше - это просто красивые слова и цифры. Нам нужны конкретные факты, и по ходу презентации удается найти следующий график:
Очень красивый отчет о выручке и рентабельности по OIBDA - динамика красивая. Выручка выросла в 2 с небольшим разом, а рентабельность увеличилась аж в 4 раза по сравнению с 2014 годом. Но вот только что это за рентабельность по OIBDA?
OIBDA (Operating Income Before Depreciation and Amortization, Операционный доход до износа и амортизации) – коэффициент, используемый для определения рентабельности компании и представляет собой операционную прибыль с износом и амортизацией.
То есть эта рентабельность - ни что иное, просто как красивый коэффициент для инвесторов - вот, смотрите, мы рентабельны! Но, на самом деле, все не так радужно в плане денежных потоков. Смотрим финансовые показатели:
В 2017 году чистая прибыль была минимальна, в 2018 году отрицательной, и лишь в 2019 году она действительно интересная - прибыль составила 4,8 миллиарда рублей. Но откуда она взялась? За счет чего такой всплеск? Смотрим в Приложение к презентации бухгалтерский баланс и все становится ясным:
Компания в 2018 году погорела на валютной переоценке, а в 2019 году наоборот, хорошо заработала. Да, компания экспортная, поэтому имеет право заработать на ослаблении рубля. Но заслуги менеджмента здесь нет. И это минус.
С денежными потоками разобрались, теперь посмотрим на долговую нагрузку:
Да, здесь все плохо. Мы помним, что оптимальное соотношение Активов и Обязательств - 2 к 1. Под активами мы понимаем всю совокупность денежной массы, зданий, оборудования и т.д., а под пассивами (обязательствами) - долгосрочные и краткосрочные обязательства.
Активы: 77 млрд рублей. Обязательства: 40 млрд и 20 млрд рублей, совокупность 60. Соотношение Активы/Обязательства равно 1,28 к 1, что совершенно никуда не годится. Собственный капитал компании - всего лишь 14 млрд рублей при общих активах в 77 млрд. По активам компании также ставим минус.
Таким образом, в сухом остатке, мы имеем и негативные, и позитивные моменты.
Позитивные: бизнес диверсифицирован, бизнес экспортоориентирован.
Негативные стороны: очередное предприятие по высасыванию ресурсов из России, работают в ноль, без чистой прибыли (поскольку доход от валютной переоценки не является заслугой компании), а также работают с большой долговой нагрузкой.
Что в итогу хочу сказать в конце. Каждый инвестирует сам и голосует за компанию своими деньгами, статья ни в коем случае не является инвестиционной рекомендацией и не призывает к каким-либо действиям/бездействиям, но исходя из проанализированных данных следует очевидный вывод - компания не подходит для портфеля Разумного инвестора. И если вы решитесь поучаствовать в размещении, то возможное вложение в это IPO нужно рассматривать как вложение в акцию роста со всеми вытекающими последствиями и рисками для инвестора/спекулянта.
Всем удачной торговли!
