1. Merck (здравоохранение)
- Тикер - MRK
- Доступность на СПб неквалу - да
- Дивиденды - да
- Периодичность выплаты - ежеквартально
- Форвардная дивдоходность - 3,2%
Merck & Co производит фармацевтические продукты и распространяет их по всему миру. В товарной корзине компании находятся препараты для лечения онкологических и сердечно-сосудистых заболеваний, диабета, вируса гепатита С, ВИЧ и других инфекций, воспалительных заболеваний и т.д. Кроме того, Merck продает лекарства для здоровья животных.
Высокомаржинальная онкологическая платформа является главным источником продаж для компании. С географической точки зрения около 40% продаж фирмы приходится на США, остальная выручки приходит из множества других стран, в основном из ЕС и Азии.
Компания была основана в 1891 году (130 лет назад).
- Рыночная капитализация компании $206,4 млрд
- Полная стоимость $227,4 млрд.
- Выручка (ТТМ) $47,35 млрд.
- Чистая прибыль $11,52 млрд.
Баланс компании — образец крепости: чистый долг компании равен всего лишь 1,1 годовой EBITDA, а на счетах у компании “кубышка” наличности в размере $7,36 млрд долларов.
Merck приняла участие в разработке вакцины от Covid, но на несколько месяцев отстала от Pfizer и Moderna.
Однако, она преуспела в другом: Merck владеет одним из самых многообещающих препаратов в мире, — Keytruda (pembrolizumab). Это лекарство используется для лечения ряда злокачественных опухолей, от различных внутренних органов до кожи человека. Этот препарат — настоящий блокбастер в лечении рака, который в обозримом будущем обеспечит огромный рост продаж.
Сильной стороной Keytruda является его универсальность, поскольку препарат был одобрен в США для лечения более чем 20 видов онкологических заболеваний. Более того, в настоящее время эффективность Keytruda оценивается медиками и FDA для лечения других заболеваний. Только в течение 3 кв. Keytruda получила от FDA статус приоритетного рассмотрения по двум другим заболеваниям, а также получила одобрение японского регулятора.
Предполагается, что новые показания Keytruda будут одобрены в ближайшее время, применять данный препарат также разрешено в комбинации с другими лекарственными средствами.
Keytruda — это молодой препарат и на него еще много лет будет действовать многочисленные патенты в разных странах, защищающий его от дженериков.
Эксперты ожидают, что через несколько лет Keytruda станет самым продаваемым лекарством в мире. По их оценкам, “франшиза Keytruda” может стоить половину текущей рыночной капитализации компании, т.е. — более $100 млрд.
Существуют и другие векторы роста, включая ряд онкологических препаратов (Lynparza и Lenvima), рост продаж которых за в 3 кв 2020 г. составил 58% и 29% соответственно.
Кроме этого, компания проводит клинические испытания еще 31-го препарата на 2-й фазе, 25-ти — на 3-й фазе, и 3 (три) препарата — на рассмотрении в FDA.
Можно сказать, что компания имеет фундаментально устойчивый, “вечный” бизнес и очень напоминает JNJ, которую мы недавно распаковали. Но в отличии от более старшего брата JNJ, Merck имеет вполне осязаемые триггеры роста, которые могут раскрыться уже в 2021 году.
Merck на протяжении многих лет стабильно платит дивиденды:
- непрерывная история роста дивидендов компании составляет 10 лет,
- Средний за 10 лет темп роста дивидендов составляет 7,08%,
- При этом, на дивиденды распределяется всего 40—45% от прибыли компании.
Если посмотреть на исторический Р/Е, то Merck редко когда был настолько дешев по сравнению с S&P 500 за последние 15 лет. Акции фармацевтического гиганта торгуются с форвардным Р/Е 13,6х, в сравнении со средним отраслевым значением 27,7х, при том, что дивидендная доходность Merck вдвое больше, чем у S&P 500.
Если для кого-то это аргумент, то скажу, что Berkshire Hathaway Баффета недавно приобрела 22 млн. акций Merck на сумму около $2 млрд.
2. International Business Machines (технологии)
- Тикер - IBM
- Доступность на СПб неквалу - да
- Дивиденды - да
- Периодичность выплаты - ежеквартально
- Форвардная дивдоходность - 5,27%
Во всех справочниках написано, что IBM — это один из крупнейших в мире производителей и поставщиков аппаратного и программного обеспечения, а также ИТ-сервисов и консалтинговых услуг. Друзья, эти справочники давно устарели.
IBM уже давно уже намного больше и лучше: фактически, IBM уже на одну треть “облачная” (облачные вычисления приносят компании более 32% выручки), а также ИИ и квантовая компания, которая по всем мультипликаторам оценена дешевле ларька с мороженным.
У инвесторов вжился в мозге старый стереотип о компании, как о производителе всякого железа для компьютеров и сетей. Но от этого бизнеса компания уже давно избавилась, распродав все свои активы и производственные объекты и сосредоточилась на развитии облачных сервисов, разработке ИИ и машинного обучения и на создании квантового суперкомпьютера.
В итоге IBM приближается к завершению своего 20-ти летнего преобразования в компанию, занимающуюся облачными сервисами и ИИ.
В апреле 2020 года IBM назначила генеральным директором специалиста по развитию облачных сервисов Арвинда Кришну — который стал движущей силой в их развитии. В числе его первых шагов стало решение о выделение бизнеса IBM по предоставлению услуг управляемой IT-инфраструктуры в отдельную компанию.
Таким образом, к концу 2021 года IBM планирует завершить многолетнюю процедуру диверсификации своего бизнеса и разделится на две компании:
● Собственно IBM оставит себе облачный бизнес,
● А в новую компанию будут выделены все остальные направления.
● После разделения нынешние акционеры IBM станут владельцами двух самостоятельных публичных компаний.
● Генеральный директор корпорации ожидает, что IBM "станет ведущей в сфере услуг управляемой инфраструктуры с годовым доходом около $19 млрд."
Компания избавляется от этого бизнеса, чтобы сосредоточиться на захвате доли рынка облачных сервисов, емкость которого оценивается в $1 трлн.
Поскольку облачная индустрия продолжит расти по мере цифровизации планеты, перспективы IBM, ориентированного на их развитие — положительные.
Фокусировка компании в создании квантовых компьютеров, развитии ИИ и аналитических средств обработки больших данных создаст точки роста денежного потока в ближайшем будущем.
- Текущая капитализация IBM составляет $111 млрд.,
- Полная стоимость $160,26 млрд.
- Выручка (ТТМ) $75 млрд.
- Чистая прибыль $7,9 млрд.
Текущая оценка IBM сильно занижена:
- Price / операционный денежный поток равен 7-ми, против среднеотраслевого 20х,
- А Р/Е = 10,9 против среднеотраслевого 26,9х,
Думаю, что разделение IBM на две компании благотворно скажется на оценке рынком и поднимет капитализацию компании:
- ведь став исключительно “облачной” компанией, рынок рано или поздно начнет ее оценивать согласно средним отраслевым мультипликаторам, которые в разы выше текущих оценок.
- При этом я думаю, что капитализация второй компании, в которую будут выделена часть бизнеса IBM,— не пострадает, поскольку компания и так оценена “дешевле некуда”: фактически по цене “санкционной” компании.
3. Goldman Sachs (финансы)
- Тикер - GS
- Доступность на СПб неквалу - да
- Дивиденды - возобновлены после снятия ограничения ФРС
- Периодичность выплаты - ежеквартально
- Форвардная дивдоходность - 1,94% при коэфф.выплаты всего 21%.
- 5-ти летний темп роста дивов - 13% в год
- Непрерывный рост дивидендов - 9 лет
Goldman Sachs — ведущая глобальная инвестиционно-банковская компания, деятельность которой включает в себя инвестиционный банкинг, торговлю ценными бумагами, услуги андеррайтинга, а также управление активами.
Примерно 60% чистой выручки компании генерируется в Северной и Южной Америке, 15% в Азии и 25% в Европе, на Ближнем Востоке и в Африке.
В то время как другие банки изо всех сил пытаются внедрять инновации и войти в развивающееся пространство BaaS * , Goldman Sachs за последние два года создал инновационную цифровую платформу, которая сочетает в себе традиционные услуги управления денежными средствами, потребительские депозиты и транзакционное обслуживание на единой платформе, что позиционирует компанию как технологическую.
* BaaS (banking as a service, — банковское дело как услуга) — это инновационная B2B-услуга сдачи банками в аренду своей инфраструктуры. Клиенты BaaS — крупные ритейлеры; инфраструктурные компании; вертикально интегрированные холдинги; компании, занимающихся управлением активами; финтех-стартапы и другие организации, желающие проводить платежные транзакции внутри своей инфраструктуры, но не имеющие желания или возможности организовать собственный банк.
Хорошим примером взаимосвязи BaaS является взаимосвязь между торговым приложением Robinhood и Sutton Bank из США. Ранее у Robinhood не было банковской лицензии, поэтому она использовала BaaS-платформу Sutton банка для предоставления услуг по банковским счетам своим клиентам.
BaaS быстро растет и представляет угрозу для существующих классических банков, поскольку дает нефинансовым компаниям возможность предлагать банковские продукты и услуги. Ожидается, что в новом десятилетии, BaaS станет рынком с оборотом > $5,0 трлн (т.е. примерно 5% от мирового ВВП).
Таком образом, в недалеком будущем Goldman будет позиционировать себя в прямой конкуренции с финтех-компаниями. Проще говоря, BaaS скоро изменит привычный нам банкинг, а Goldman опережает в этом все американские банки.
Недавно с Goldman Sachs по модели BaaS начали сотрудничать два технологических гиганта:
- Apple в части обработки платежей с Apple Pay,
- и Google, — для осуществления транзакций Google Pay.
- Онлайн —банк в Великобритании под названием “Saga”
- и еще ряд различных компаний по всему миру
Это открывает для Goldman огромные перспективы.
Этот сдвиг для Goldman Sachs приведет к смене парадигмы оценки этого инвестбанка со стороны инвесторов, что приведет к увеличению потенциала роста капитализации.
Акции Goldman торгуются на 10% больше балансовой стоимости (P/B 1.1x) и с форвардным P/E 11х.
Для сравнения, это ниже текущей оценки акций Сбербанка, торгующихся с Р/В 1,26х., и также ниже оценок JPMorgan Chase с P/B 1,6х и форвардным P/E 16,4х.
По итогам стресс-тестов, 18 декабря ФРС разрешила Goldman Sachs и другим банкам возобновить buyback с 1 кв 2021 г. — раньше, чем ожидали многие аналитики и инвесторы. Уже на следующий день после этого, Goldman Sachs объявил, что планирует возобновить buyback в 1кв 2021 г.
4. Newmont (производство золота, хедж портфеля)
- Тикер - NEM
- Доступность на СПб неквалу - да
- Дивиденды - да
- Периодичность выплаты - ежеквартально
- Форвардная дивдоходность - 3,7%
- 5-ти летний темп роста дивов - 20,44% в год
- Непрерывный рост дивидендов - 5 лет.
Newmont — один из мировых лидеров по производству золота, которое обеспечивает 94% выручки компании. Компания также добывает медь, серебро, цинк и свинец.
Портфель активов, перспектив и талантов компании мирового класса находится в благоприятных горнодобывающих юрисдикциях в Северной Америке, Южной Америке, Австралии и Африке.
По состоянию на 31 декабря 2019 года его доказанные и вероятные запасы золота составляли > 100,2 млн тр.унций золота.
Золото остается хорошей защитой от сверхмягкой денежно-кредитной политики во всем мире и возможного роста инфляции. В этом году золото подорожало на 24% до $1880 за унцию и с очень высокой вероятностью могут поставить новый рекорд в 2021 году.
Один из лучших способов инвестировать в золото — через лидера горнодобывающей промышленности Newmont. При цене в $60 его акции торгуются с форвардным Р/Е 15,8х, — что недорого для золотодобывающего актива.
Newmont планирует увеличить производство золота с ~6 млн унций с 2020 году до 6,5 млн унций в год в 2021 году и до 7,5 млн. унций к 2025 году, а себестоимость производства (AISC) сократить с текущих $1 015 за унцию до $800–900 за унцию.
Но даже текущая себестоимость производства золота позволяет компании прогнозировать FCF в размере более $3 млрд в год при текущих ценах на золото, что предполагает 50%-ный рост от текущего FCF в размере $2,1 млрд.
В октябре 2020 Newmont изменил дивполитику, привязав дивиденды к ценам на золото:
- Базовый годовой дивиденд Newmont утвержден на уровне $1,00 на акцию и выплачивается при цене тройской унции золота до $1 200.
- Кроме того, теперь на дивиденды акционерам направляется от 40% до 60% свободного денежного потока, который генерируется выше цены $1200 за унцию золота.
При средних ценах на золото в размере $1800 за унцию дивидендные выплаты в годовом выражении составят $2,2-$2,8 на акцию (доходность 3,7–4,7%), а при цене золота $2100 за унцию, — дивиденды достигнут рекордных $2,8-$3,7 на акцию, что предполагает доходность 4,7–6,2% от текущей цены. Выплаты — ежеквартальные.
В общем, все просто: если вы как и я, ожидаете роста цен на золото в 2021 году, то Newmont — это отличный выбор, как с точки зрения роста капитализации компании за счет пампа цен на золота, так и за счет привязки размера дивидендов к цене золота.
Акции Newmont в последнее время скорректировались вместе с золотом и имеют потенциал роста более чем 20%, даже если они просто вернутся к своему августовскому максимуму в $72. На экране вы видите график цен на акции Newmont в сравнении с российскими аналогами Полюс и Полиметал.
5. AT&T (телеком и потреб.сектор)
- Тикер - Т
- Доступность на СПб неквалу - да
- Дивиденды - да
- Периодичность выплаты - ежеквартально
- Форвардная дивдоходность - 7,29%
- 5-ти летний темп роста дивов - 2,09% в год
- Непрерывный рост дивидендов - 36 лет.
AT&T — это второй по величине после Verizon оператор беспроводной связи в США. Дочерняя компания Warner Media приносит примерно 20% дохода за счет медиаактивов, включая HBO и студии Warner Brothers.
AT&T обладает внушительным портфелем активов. Мы уже много раз обсуждали эту компанию и на ютуб, и в телеграм канале Стокс, поскольку считаем, что у нее есть потенциал для значительной переоценки.
Изложу свои мысли тезисно, а если хотите больше подробностей — переходите в телеграмм канале Стокс.
1. AT&T продемонстрировала отличные результаты 2020 года в части способности генерировать операционный денежный поток, в гораздо большем размере, чем прогнозировалось.
Более того, если мы посмотрим на динамику операционного денежного потока, — т.е. фактических “живых” денег, поступающих от основной операционной деятельности компании, то увидим даже незначительный рост:
Фактически, AT&T — это генератор денежного потока, который рынок не оценивает должным образом.
2. AT&T значительно улучшила свой финансовый портфель с начала 2020 года. С точки зрения долга компании удалось выплатить или пролонгировать краткосрочные погашения на сумму более $30 млрд, что составляет ~20% от всего размера чистого долга компании.
3. Уже неоднократно говорила, компания продает часть активов за $16,175 млрд, которые могут быть направлены как на развитие, так и на сокращение долга,
4. Дочернее подразделение HBO Max активно растет, превышая запланированные показатели.
5. Компании удалось значительно увеличить количество абонентов оптоволоконного интернета, который приносит ей ~$600 в год с одного абонента.
6. На 2021 г. компания прогнозирует:
- рост оптоволоконных подключений на 1+ млн абонентов
- более $26 млрд свободного денежного потока.
- и распределение на дивиденды не менее 50% дохода.
7. Выплата текущих дивидендов обходятся компании в $14,822 млрд в год, что составляет всего лишь 57% от прогнозного на 2021 год FCF.
8. Устойчивый операционный денежный поток позволит компании реализовать программу делевериджа (сейчас чистый долг / EBITDA 2,66х) и выплачивать дивиденды, что необходимо AT&T для сохранения членства в индексе дивидендных аристократов.
9. В рождественские выходные AT&T официально запустила свою “гибридную” программу показа фильмов: “чудо-женщина” вышел (вышла?) одновременно как в кинотеатрах, так и в домах зрителей через канал HBO Max.
Это наглядный пример адаптации подразделения Warner Media от AT&T к современным потребностям потребителя.
Несмотря на посредственные отзывы о фильме, солидные кассовые сборы и рост числа подписчиков на HBO Max продемонстрировали начало трансформации AT&T.
Фактически AT&T ничего не мешает транслировать свой “гибридный” медиа-контент на смартфонах десятков миллионов абонентов телефонной сети:
Поскольку потребители используют свои смартфоны и планшеты для просмотра большего количества контента, способность AT&T включать HBO Max в свои тарифы поставит ее в преимущественное положение по сравнению с другими операторами беспроводной связи.
По мере роста операционных показателей AT&T в этой области, инвесторы начнут ее воспринимать не как “загнивающую” телефонную компанию, а как мощный медиа-конгломерат, что послужит триггером для переоценки ее стоимости и роста цен на акции.
