Всего книга включает 6 основных глав. Начнем с первой.
Глава 1: Краткая история финансов
Поставщики и потребители капитала существовали на протяжении всей финансовой истории, и сегодня ситуация не изменилась.
Издавна этот капитал имел две основные формы: заемный капитал (включая облигации) и долевой капитал (паи или акции). Последний более уязвим в правовом отношении, а значит, предполагает более высокий риск. Поэтому, чтобы привлечь инвесторов, требуется повышенная доходность в долгосрочной перспективе.
В периоды крупных социальных и политических потрясений и военных конфликтов курс акций и облигаций, как правило, резко снижается. Зачастую это создает условия для высокой доходности в будущем. Однако порой инвесторы безвозвратно теряют все вложенные средства. Финансовая история говорит о том, что, если до сих пор такого не случалось на рынках акций и облигаций США, это не означает, что подобного не произойдет в будущем.
Глава 2: Природа зверя
• Риск и вознаграждение – это разные стороны одной медали: каждый инвестор, который рассчитывает на высокие доходы в долгосрочной перспективе, периодически терпит крупные убытки; полная безопасность обрекает инвестора на низкие доходы.
• В любой день, месяц или год, когда акции несут большие убытки, страдает весь акционерный капитал; свою стоимость в инвестиционном портфеле сохраняют только облигации. Однако в долгосрочном аспекте прибыль, которую дают различные категории акций, может варьироваться в очень широком диапазоне, и наличие в портфеле всех видов акций снижает вероятность того, что вы умрете в нищете.
• Инвестор должен знать как можно больше о доходности акций и облигаций в прошлом. Эти показатели полезны прежде всего как критерий риска и куда менее надежны в качестве прогностического фактора будущих доходов. Никогда не экстраполируйте прежние показатели доходности на будущее, особенно если недавно они были сверхвысокими или чрезвычайно низкими.
• Мудрый инвестор оценивает будущую доходность акций с помощью уравнения Гордона, складывая дивидендный доход и темпы роста дивидендов. Если речь идет об облигациях, он оценивает будущую доходность, вычитая из купонной доходности ожидаемый процент банкротств и неплатежей.
• В периоды высокой экономической и политической нестабильности ощущение высокого риска нарастает. Из-за этого цены акций и рискованных облигаций падают, что повышает их будущую доходность. Акции и рискованные облигации, купленные в такое время, как правило, дают самый высокий доход в долгосрочной перспективе; акции и рискованные облигации, приобретенные в периоды спокойствия и оптимизма, обычно имеют минимальную доходность в долгосрочной перспективе.
• Доходность акций мелких и недооцененных (непривлекательных) компаний обычно чуть выше, чем у рынка в целом. Однако данный эффект варьируется в широком диапазоне, и такие акции могут отставать от уровня рынка на протяжении 10 и более лет.
• В настоящее время все рискованные активы обещают неплохую ожидаемую доходность. «Ожидаемая доходность» – это всего лишь хорошо вычисленная догадка; фактические результаты могут быть самыми разными, как и при игре в казино.
• Инвестор должен сформировать портфель таким образом, чтобы свести к минимуму свои шансы умереть в бедности. Хотя концентрированный портфель может сделать вас сказочно богатым, он в то же время способен оставить вас без гроша на старости лет.
• Не следует пытаться отобрать акции и взаимные фонды или определить правильный момент для операций на рынке. Хотя в течение непродолжительных периодов многие делают это довольно успешно, дело почти всегда в везении, а не в мастерстве. Вероятность рано или поздно берет свое, как случилось с Миллером – и почти со всеми его акционерами. Лучшее, что может сделать инвестор, – это позаботиться об увеличении доходов за счет минимизации расходов.
Глава 3: Портфель инвестиций – каким ему быть?
• Основная часть средств в сбалансированном портфеле вкладывается в акции и облигации. Это сводит к минимуму вероятность того, что вы умрете в бедности. Инвестирование слишком крупных сумм в рискованные активы ведет к печальным последствиям в случае долговременного спада рынка, но аналогичными результатами чревато и вложение слишком больших средств в безопасные активы, поскольку они не обеспечат прирост капитала, достаточный для того, чтобы вы могли безбедно существовать на пенсии. Вкладывать в акции следует лишь те деньги, без которых вы сможете обойтись в течение 10–20 лет.
• Соотношение акций и облигаций в пенсионном портфеле зависит прежде всего от ваших возраста и толерантности к риску.
• Простые портфели, состоящие всего из двух категорий акций (фонды, привязанные к индексам совокупного американского и зарубежного фондового рынка) и одного вида облигаций, порой показывают на удивление хорошие результаты. Более сложные портфели, особенно те, в которых сделан акцент на акции недооцененных и мелких компаний, могут давать более высокую доходность, но их формирование требует времени и сил. Кроме того, поскольку фонды, как правило, устанавливают минимальную сумму инвестирования, сложные варианты распределения средств доступны лишь для владельцев крупных портфелей.
Глава 4: Враг в зеркале
• Остерегайтесь простых и поверхностных объяснений финансовых и экономических событий. Они не заменят количественной оценки ожидаемой доходности акций и облигаций, о которой рассказывалось в главе 2.
• Новинкам, вызывающим всеобщий ажиотаж, не место в вашем портфеле. Попытки заполучить их могут обойтись вам очень дорого.
• Держите себя в хорошей психологической форме, регулярно проводя перебалансировку портфеля, – это приучает не следовать за толпой. Главное качество инвестора – умение контролировать свои эмоции.
• Остерегайтесь аналогий: хорошие компании обычно имеют плохие акции, а стремительно развивающиеся экономики нередко дают низкую доходность.
• Не ищите закономерности там, где их нет. Большая часть того, что происходит на финансовых рынках в краткосрочном аспекте, – это случайный шум.
• Не переоценивайте себя. Вы всего лишь рядовой инвестор. Не забывайте, с кем вы имеете дело, покупая или продавая акции или облигации.
• Не гонитесь за экзотическими инструментами инвестирования – по большей части они сулят одни неприятности. Положитесь на старые добрые индексные фонды, которые куда лучше помогут обеспечить вам спокойную старость.
Глава 5: Грабители и кое-кто похуже
• Обратившись к сфере финансовых услуг, вы вступили в борьбу не на жизнь, а на смерть. Каждый доллар комиссионных, расходов и спредов, который достается посредникам, уплачивается из вашего кармана. Если вы исходите из того, что любой брокер, страховой агент, представитель отдела продаж взаимного фонда и финансовый консультант, с которыми вы имеете дело, – закоренелый преступник, все у вас сложится как нельзя лучше.
• Компании, управляющие взаимными фондами, и брокерские фирмы знают больше способов обмануть вас, чем вы можете себе представить, и умеют делать это, не вызывая ваших подозрений.
• По возможности инвестируйте только в некоммерческие компании, управляющие взаимными фондами. Если вам придется иметь дело с коммерческими структурами, пусть это будут частные фирмы. Если судьба заставит вас прибегнуть к финансовым услугам управляющей компании, которая принадлежит публично торгуемой фирме-учредителю, покупайте продукты с минимальными издержками и оборотом – как правило, этим требованиям отвечают торгуемые на бирже фонды.
Глава 6: Формирование портфеля инвестиций
• С каким числом составляющих я способен справиться? Некоторые инвесторы обожают сложные портфели, которые включают более 20 классов активов, в то время как другие опускают руки, если число акций различных фондов оказывается больше четырех-пяти. Вас смущает сложность портфеля Сэма? Тогда ограничьтесь тремя классами активов: совокупный индекс фондового рынка США, зарубежные фондовые рынки и облигационный рынок.
• Каковы мои личные предпочтения в отношении различных классов активов? Некоторых инвесторов пугает перспектива инфляции, и они пытаются защититься от нее с помощью драгоценных металлов – золотых и серебряных монет или акций добывающих компаний. Другие избегают вкладывать средства в развивающиеся страны, где отсутствует надежная защита держателей акций, вода не пригодна для питья и регулярно происходят военные перевороты.
• Не забывайте, что главное – это портфель в целом. Низкая доходность отдельных классов активов неизбежна – в нем всегда есть хотя бы одна позиция такого рода, но они сменяют друг друга из года в год. Помните, для вас важны совокупные доходы.
• Какое «отклонение от индекса» я способен выдержать? Признаете вы это или нет, вы все равно, пусть и неосознанно, будете сравнивать полученные результаты с результатами своих друзей и родственников, портфели которых по большей части близки к индексам S&P 500 или Wilshire 5000.
Книги, которые вам пригодятся… Выдержанные, как хорошее вино
Теория. Бертон Мэлкил. «Случайная прогулка по Уолл-стрит. Испытанная временем стратегия успешных инвестиций» (A Random Walk Down Wall Street: The Best and Latest Investment Advice Money Can Buy). В этой книге есть все, что нужно знать о том, как ведут себя акции и облигации, и с чего начать формирование портфеля. Она выдержала уже девять изданий, и каждое новое переиздание заслуживает того, чтобы познакомиться с ним, поскольку профессор Мэлкил неустанно обновляет и расширяет свою работу.
История. Эдвард Чэнселлор. «Спасайся кто может: История финансовых спекуляций» (Devil Take the Hindmost: A History of Financial Speculation). Это классическое повествование о взлетах и падениях рынков. Однажды – это может произойти на следующий год или через 30 лет – вы увидите, что финансовые рынки охватило безумие, и благодаря Эдварду Чэнселлору скажете себе: «Я уже видел это кино и знаю, чем оно кончится». Он вполне заслужил, чтобы вы упомянули его в своем завещании.
Психология. Некоторое время назад Джейсон Цвейг ушел из журнала Money и, следуя велению сердца, занялся нейроэкономикой. Результатом его изысканий стала книга «Ваши деньги и ваш мозг» (Your Money and Your Brain) – увлекательное исследование человеческой природы, которая, если дать ей волю, может оставить вас без цента.
Финансовое дело. Я давно потерял счет проницательным работам Джека Богла, посвященным инвестированию, но по-прежнему считаю лучшим путеводителем по финансовым джунглям его книгу «Взаимные фонды с точки зрения здравого смысла» (Common Sense on Mutual Funds)