Исаак Ньютон был гением в то время, когда ученых часто называли еретиками. Но у него было одно противоядие от этой проблемы — его теории не вызывали никаких сомнений, потому что он подкреплял их невероятной точностью.
Вот что писал о нем Митч Стоукс:
Ньютон проводил свои измерения с такой точностью, что никто не мог обвинить его в фальсификации результатов. Используя только компас и свои глаза, он кропотливо искал источник мельчайших расхождений, даже если это расхождение было меньше одной сотой дюйма.
Идея Ньютона состояла в том, что физический мир работает определенными способами, которые можно измерить. И если делать это достаточно точно, то можно узнать все обо всем. Ньютон был настолько хорош в этом, что эта научная область была названа в его честь — ньютоновской физикой.
Ученые смотрели на физический мир через призму законов Ньютона еще двести лет... но затем была открыта квантовая физика, которая перевернула все наши представления.
Она показала, что части физического мира сопротивляются точности, которой был одержим Ньютон. Мы начали понимать, что не все поддается нашей логике — движения субатомных частиц были беспорядочными и непредсказуемыми.
Квантовая физика доказала, что точных измерений быть не может, потому что попытка измерить самую крохотную частицу меняет ее движение:
Идея Гейзенберга гласит, что невозможно одновременно узнать положение частицы и ее импульс. Чем точнее мы измеряем положение, тем сильнее меняем ее импульс. Кроме того, тот же электрон даже не имеет определенного положения или направления, пока мы не начнем его наблюдать.
Ни одна из двух этих областей физики не лучше другой — вам просто нужно знать, какой из них следует пользоваться в конкретных обстоятельствах. Ньютоновская физика точна и дает вам идеальные ответы. Квантовая физика вероятностна и лишь предлагает подсказки, которые могут указать вам правильное направление.
Такой подход характерен и для инвестирования, потому что хорошие инвестиции — это нечто большее, чем покупка акций компаний, бизнес которых сейчас на коне. Речь идет о покупке акций компаний, которые отлично себя показывают в контексте текущих и будущих ожиданий рынка.
Эффективность компании можно измерить — для этого существуют бухгалтерский учет и целые отделы планирования. Например, Bank of America точно знает, что произойдет с их доходами, если 0,01% заемщиков не выполнят свои обязательства по кредитам. Все это работает точно, как ньютоновская физика.
Но рыночные ожидания не такие. Ожидания — это настроение инвесторов, а настроение — это разрыв между тем, что происходит, и тем, как люди интерпретируют происходящее. Ожидания постоянно меняются без какой-либо видимой причины. Максимум что вы можете — так это измерить их с точки зрения вероятностей, все как в квантовой физике.
На рынке есть вещи, которые мы можем измерить, и вещи, о которых мы должны думать как о вероятностях, и не видеть различий между ними очень опасно. Взять, например, будущую рыночную доходность — для ее вычисления вам нужно знать лишь три вещи: дивидендную доходность, рост прибыли и оценочные коэффициенты.
Первые два параметра регулярно оценивают различные аналитики и эксперты, и их прогнозы часто бывают верными. Но как предсказать изменение мультипликаторов оценки? Если мы попытаемся посчитать доходность акций до 2033 года, то нам нужно знать, в каком настроении будут миллионы инвесторов через 10 лет. Как вы понимаете, это невозможно.
Тяжело осознать, что инвестирование состоит как из точных фактов, так и из теорий «может быть». Эти теории часто можно превратить в вероятности, но это не решит проблему, потому что мы не можем рассчитать вероятность того, чего не знаем. История рынков — это история событий, о которых никто не мог знать заранее. Это трудно принять, если вы смотрите на инвестиции через призму ньютоновской физики.
Чтобы выжить на рынке, где может случиться все, что угодно, следует придерживаться двух вещей — понимать, что мы не можем рассчитать все наперед, и иметь запас прочности.
Коллеги, приглашаю вас в свой телеграмм-канал "Финансовый Механизм" - в нем я каждый день публикую статьи, посвященные долгосрочному инвестированию.
Всем спасибо за внимание!