Уже столько лет мы слышим о планах ЦБ продать Банк «ФК Открытие» (БФКО). Когда же состоится сделка и какая будет в итоге цена?
Стоимость Банка «ФК Открытие» (БФКО) по данным открытых источников сейчас находится в диапазоне 328–386 млрд рублей (кстати, выше капитализации потенциального покупателя).
Для оценки банков мы используем мультипликатор Рыночная/Балансовая стоимость капитала P/BV. До 02.2022 для российских банков он был х0,7-1,0 к капиталу. С марта 2022 года ЦБ запретил российским банкам раскрывать формы отчетности по РСБУ, также можно не публиковать МСФО (на сайте ЦБ РФ последние данные только 01.02.2022 г.). Поэтому определить текущие мультипликаторы для российских банков невозможно (котировки - есть, данных по капиталу - нет).
А давайте прикинем стоимость БФКО на основании открытых данных.
- на 31.12.2021 капитал по МСФО - 553 млрд руб.
Тогда стоимость по мультипликатору (берем нижнюю границу, т.к. все мультипликаторы снизились) 553 х 0,7 = 470 млрд. руб. плюс 30% премия за контроль = 503 млрд. руб.
- на 01.02.2022 собственные средства (капитал) по Базель III - 369 млрд руб., стоимость с учетом контроля 336 млрд. руб.
По оценке после 02.2022 вроде даже попали в диапазон стоимости, который получил оценщик. Кстати, у банков на одну и ту же дату отличается капитал по Базель III и по МСФО (выше). Но, в любом случае, снижение стоимости по сравнению с 2021 годом ожидаемо.
А вообще можно оценивать крупный банк по консолидированным показателям и денежным потокам? НЕТ!
Крупные банки, как правило, владеют различными небанковскими активами - страховыми, инвестиционными, факторинговыми, непрофильными производственными компаниями, пенсионными фондами и т.д. Бизнес и риски небанковских компаний отличаются от банка, отличаются подходы/методы (и, кстати, мультипликатор) для их оценки.
И вроде бы все понятно – проводим оценку отдельно банковского бизнеса по неконсолидированной отчетности с отдельной переоценкой всех дочерних и зависимых обществ (ДЗО). НО! Фишка в том, что при оценке банка нельзя просто добавить стоимость ДЗО итоговой поправкой к стоимости капитала, как мы часто делаем при оценке обычного бизнеса.
ДЗО учитываются при расчете требуемого нормативного капитала банка. А на акционеров может распределяться весь свободный капитал (в виде дивидендов) сверх требуемого нормативного капитала. И именно на основе этих потоков дивидендов и рассчитывается стоимость банка.
Т.к. ДЗО оцениваются отдельно, то нормативный капитал банка нужно пересчитать (условно без ДЗО, т.к. их стоимость мы учитываем отдельно, делая условное предположение об их продаже банком).
Интересна структура предполагаемой сделки с БКФО – новый собственник заберет и все ДЗО? И, соответственно, как они сейчас учтены в стоимости?
Подписывайтесь на тг-канал Академии Евроэксперт
