Правильное инвестирование не всегда требует лучших решений. Оно лишь требует не делать плохих решений в течение долгого времени.
Существует миллион способов стать богатым и огромное количество книг об этом. Но есть только один способ сохранить богатство: сочетать в себе бережливость и легкую форму паранойи. Нам стоит чаще говорить на эту тему.
Примечание. Я продолжаю переводить Моргана Хаузела. Морган - один из лучших авторов, пишущих на тему финансовой грамотности. Оригинал статьи лежит тут. Большое спасибо Александру Грибанову за перевод.
Давайте начнем с истории о двух инвесторах, которые не знали друг друга, но чьи судьбы интересным образом пересеклись почти 100 лет назад.
Джесси Ливермор был самым успешным трейдером на фондовом рынке в свое время. Он родился в 1877 году и стал профессиональным трейдером раньше, чем большинство людей узнало что это такое. К 30 годам его состояние с поправкой на историческую инфляцию составляло 100 миллионов долларов.
К 1929 году Джесси Ливермор уже был одним из самых известных в мире инвесторов. Крах фондового рынка в том году, положивший начало Великой Депрессии, закрепил его наследие в истории.
Фондовый рынок потерял более трети своей стоимости за одну неделю в октябре 1929 года. Позже дни той недели стали называть Черным понедельником, Черным вторником и Черным четвергом.
Жена Ливермора Дороти сильно переживала за своего мужа в октябре 1929 года. Сообщения о самоубийствах среди спекулянтов с Уолл Стрит распространялись по всему Нью-Йорку. Она вместе с детьми встречала Джесси со слезами на глазах, в то время как ее мать в соседней комнате кричала от горя.
По словам биографа Тома Рубитона, Джесси простоял в замешательстве несколько секунд, прежде чем понял в чем дело. Затем он сообщил своей семье новость: благодаря его гениальности и удачи он открыл короткую позицию, сделав ставку на падение рынка.
“То есть мы не разорены?” - спросила Дороти.
“Нет, дорогая. Сегодня у меня был лучший торговый день за всю жизнь. Мы сказочно богаты и можем делать все, что пожелаем,” - ответил Джесси.
Дороти убежала к своей матери и попросила ее быть потише.
За один день Джесси Ливермор сделал состояние более 3 миллиардов долларов. В течение одного из худших месяцев в истории фондового рынка он стал одним из самых богатых людей в мире.
Пока семья Ливермора праздновала свой невероятный успех, другой мужчина бродил по улицам Нью-Йорка в отчаянии.
Это был Авраам Германски, мультимиллионер, сделавший состояние на строительстве недвижимости во время бурных 1920-х. Пока экономика процветала, он делал то же, что делал практически каждый успешный житель Нью-Йорка в конце 1920-х - возлагал большие надежды на растущий фондовый рынок.
Двадцать шестого октября 1929 года газета Нью-Йорк Таймс опубликовала статью, которая в паре абзацев обрисовывала печальный исход:
Вчера утром миссис Германски попросила адвоката с Бродвея Бернарда Сэндлера помочь найти ее мужа, пропавшего без вести утром четверга. По словам Сэндлера, Германски, которому 50 лет, вложил значительные средства в акции.
Миссис Германски рассказала Сэндлеру, что друг семьи видел ее мужа вечером четверга на Уолл Стрит около здания биржи. По его словам, ее муж шел в сторону Бродвея, а в руках у него был кусок телеграфной ленты, которую он рвал и разбрасывал по тротуару.
Насколько нам известно, это был конец Авраама Германски.
Мы видим резкий контраст.
Октябрь 1929 года сделал Джесси Ливермора одним из богатейших людей на планете. И погубил Авраама Германски, возможно, лишив его жизни.
Но давайте перемотаем вперед на 4 года, и их истории вновь пересекутся.
После успеха в 1929 году Ливермор, преисполненный уверенностью в себе, делал все более крупные ставки. Он прыгнул гораздо выше головы, залез в огромные долги и в конце концов потерял на фондовом рынке все свое состояние.
Сломленный и подавленный, он исчез на два дня в 1933 году. Его жена пыталась найти его. “Джесси Ливермор, оператор фондового рынка с Парк-Авеню, пропал без вести, о нем ничего не известно с 15:00 вчерашнего дня,” - писала газета Нью-Йорк Таймс в 1933 году.
В тот раз он вернулся, но его путь был предопределен. В конечном итоге он лишил себя жизни.
Время было разное, но Германски и Ливермор разделяют характерные черты: они оба были хороши в обретении богатства, и одинаково плохи в его сохранении.
Даже если вы не можете назвать себя “состоятельным”, уроки из этого наблюдения можно применить ко всем людям, с любым уровнем дохода.
Обретение богатства - это одно.
Сохранение богатства - совсем другое.
Если бы мне пришлось описать денежный успех одним словом - я выбрал бы "выживание."
40% компаний, которые смогли вывести свои акции на биржу, со временем теряли всю свою стоимость. Список Форбс 400 самых богатых американцев в среднем меняется на 20% каждое десятилетие по причинам, не связанным со смертью или передачей денег внутри семьи.
Капитализм не прост. И отчасти это происходит именно потому, что зарабатывание денег и их сохранение - это два разных навыка.
Чтобы заработать деньги, нужно рисковать, быть оптимистом и выкладываться на полную.
Но сохранение денег требует противоположного. Оно требует скромности и страха того, что заработанное вами могут с лёгкостью у вас отобрать. Оно требует бережливости и признания, что по крайней мере часть вашего успеха связана с удачей, и что прошлые успехи не могут повторяться вновь и вновь.
Чарли Роуз однажды спросил у Майкла Морица - миллиардера и главы Sequoia Capital - почему его компания такая успешная. Мориц отметил долговечность компании и упомянул, что многие венчурных стартапы взлетают за 5-10 лет, а Sequoia процветает уже 4 десятилетия. Почему
Мориц: Я думаю это потому, что мы всегда боялись вылететь из бизнеса.
Роуз: Правда? Только лишь страх? То есть выживают только параноики?
Мориц: Это близко к реальности… Мы не надеемся, что завтра будет таким же, как вчера. Не позволяем себе почивать на лаврах. Не допускаем самодовольства. Мы не можем надеяться, что вчерашний успех обеспечит нам успех в будущем.
Выживание.
Не "видение," не "мозги" и не "рост." Способность работать вдолгую не сдаваясь и не покидая рынка - вот в чем разница. Это должен быть краеугольный камень вашей стратегии, будь то инвестирование, карьера или ваш собственный бизнес.
Есть две причины, почему психология выживания является ключевой в вопросе денег.
Первая очевидная: лишь немногие достижения настолько значительны, что ради них стоит жертвовать собой.
Вторая связана с контринтуитивной логикой сложного процента.
Сложный процент работает только на периодах в годы. Это как с посадкой дубовых деревьев: за год особо ничего не изменится, за 10 лет уже можно увидеть разницу, а 50 лет способны создать нечто экстраординарное.
Но чтобы добиться и сохранить этот невероятный рост, придётся пережить все непредсказуемые взлеты и падения, которые неизбежно приходится испытывать каждому.
Мы могли бы потратить годы, чтобы понять, как Баффету удалось добиться таких доходностей: как он нашёл лучшие компании, самые дешевые акции, лучших менеджеров. Это непросто. Но легче и не менее важно выделить то, чего он не делал для этого:
- Он не погряз в долгах.
- Он не подвергался панике и не продавал акции за все 14 рецессий, которые он пережил.
- Он не подвергал сомнению свою деловую репутацию.
- Он не стал привязываться к одной стратегии, к одному видению мира или к одному тренду.
- Он не рассчитывал на чужие деньги.
- Он не выгорел, не уволился и не ушёл на пенсию.
Он выжил. И это выживание позволило ему играть вдолгую. Непрерывное инвестирование с 10 лет позволило сложному проценту творить чудеса. Этот момент является наиболее важным при анализе его успеха.
Чтобы понять о чем я говорю, вам необходимо услышать историю Рика Герина.
Уоррен, Чарли и Рик инвестировали и собеседовали управляющих для бизнесов вместе. Затем Рик пропал, особенно в сравнении с успехом Баффета и Мангера. Инвестор Мохниш Пабрай однажды спросил Баффета о том, что же случилось с Риком. Из воспоминаний Мохниша:
Уоррен рассказывал: “Чарли и я всегда знали, что станем очень богатыми. Мы не спешили обрести богатство, мы знали что это все равно произойдет. Рик был настолько же умен, как и мы, но он всегда торопился.”
Во время падения 1973-1974 годов Рик много использовал заемные средства. Рынок акций тогда упал почти на 70% за два года, поэтому он получил маржин коллы. Он продал свои акции компании Berkshire Уоррену - Уоррен об этом говорил напрямую: “Я выкупил акции Berkshire у Рика” - меньше чем за 40 долларов за штуку. Рику пришлось их продать, чтобы погасить долги.
Чарли, Уоррен и Рик имели одинаковые способности к тому, чтобы обрести богатство. Но Уоррен и Чарли также имели навыки сохранения этого богатства. А на большом промежутке времени это даже важнее.
Нассим Талеб говорит об этом так: “Иметь преимущество и выживать - это две разных вещи. Для первой требуется вторая. Необходимо избегать разорения любой ценой.”
Попытка применить рассуждения о выживании к реальному миру приводит нас к пониманию трех вещей.
Первое. Я хочу быть финансово непобедимым больше, чем больших доходностей. И если я финансово непобедимый, то я как раз и получу наибольшие доходности, потому что это позволит мне инвестировать достаточно долго, чтобы сложный процент сотворил свои чудеса.
Никто не хочет держать наличные деньги на растущем рынке. Все хотят владеть активами, чтобы они росли. Вы можете почувствовать себя очень консервативным, если окажетесь с наличными деньгами на растущем рынке, и будете думать над тем, какую доходность вы упускаете, не владея вместо этого хорошими активами. Допустим наличные приносят 1%, а акции 10% в год. Этот разрыв в 9% будет давить на вас каждый день.
Но если эта наличка убережет вас от продаж во время снижающегося рынка, то действительная доходность будет уже не 1% в год - она может быть во много раз больше, потому что отсутствие бездумной и несвоевременной продажи акций может сделать для вашей пожизненной доходности гораздо больше, чем удачный выбор десятков акций на растущем рынке.
Сложному проценту не нужны высокие доходности. Хорошие доходности, непрерывные в течение длительного времени, особенно в моменты паники и хаоса, всегда будут побеждать.
Второе. Планировать - это отлично. Но самая важная часть любого плана - это планирование на тот случай, если все пойдет не по плану.
Как звучит поговорка? Хочешь рассмешить бога - расскажи ему о своих планах. Финансовое и инвестиционное планирование очень важны, потому что они позволяют понять насколько разумны ваши действия. Но лишь немногие планы выдерживают своей первой встречи с реальной жизнью. Если вы пытаетесь спланировать свои доходы, сбережения и доходы на следующие 20 лет, то подумайте о тех вещах, которые произошли за предыдущие 20 лет, которые никто не смог предвидеть: 11-ое сентября, жилищный бум и крах, из-за которого почти 10 миллионов американцев лишились домов, финансовый кризис, из-за которого почти 9 миллионов потеряли работу, последующее рекордное ралли на рынке акций, и наконец, коронавирус, который продолжает сотрясать весь мир, пока я пишу это.
План хорош лишь в том случае, если он выдерживает столкновение с реальностью. А наша реальность - это непредсказуемое будущее.
Хороший план не пытается с этим спорить, а наоборот принимает это и оставляет место для ошибок. Чем больше частей плана должны совпасть, тем более хрупкой становится ваша финансовая жизнь. Если в вашем плане есть место ошибкам, вы можете сказать: “Будет здорово, если рынок будет давать 8% годовой доходности в следующие 30 лет, но если он даст только 4%, это тоже будет хорошо.” Такой план представляет наибольшую ценность.
Многие ставки проигрывают не потому, что они были не верны, а потому, что они были почти верны там, где требовалась 100% точность. Место для ошибок, которое часто называют запасом прочности, является одним из самых недооцененных приемов в финансах. Оно может проявляться во многом: в скромном бюджете, в гибком мышлении, в отсутствии жестких временных рамок - в чем угодно, что позволяет вам жить счастливо независимо от результатов.
Это отличается от того, чтобы быть консервативным. Консерватизм - это избегание определенного уровня риска. Запас прочности - это повышение шансов на успех при определенном уровне риска с помощью увеличения выживаемости. Его магия в том, что чем больше ваш запас прочности, тем меньшее преимущество вам необходимо иметь, чтобы получить хорошие результаты.
Третье. Жизненно необходимо быть упрямым человеком, оптимистично смотрящим в будущее, но параноидальным на счет того, что может помешать этому будущему наступить.
Оптимизм обычно определяют как веру в то, что все будет хорошо. Но это не полное определение. Разумный оптимизм - это вера в то, что шансы на вашей стороне, и со временем наступят хорошие результаты, даже если этот путь наполнен неизвестностью и страданиями. На самом деле, путь точно будет полон страданий. Вы можете только надеяться, что долгосрочная траектория пойдет вверх и вправо, но можете быть уверены, что весь этот путь будет полон преград и испытаний. И так будет всегда. Эти вещи не исключают друг друга.
Идея о том, что можно выиграть в долгосрочной перспективе, проигрывая в краткосрочной, контринтуитивна, но многие вещи в жизни работают именно так. К 20 годам человек в среднем теряет около половины синаптических связей, которые он имел в возрасте 2 лет, потому что неэффективные и избыточные связи уничтожаются. Но 20-летний человек гораздо умнее 2-летнего. Разрушение во имя развития не только возможно, но и является эффективным способ избавления от избытков.
Представьте, что вы были бы родителем и могли бы видеть мозг вашего ребенка изнутри. Каждое утро вы бы видели, что синаптических связей стало меньше. Вас бы охватила паника! Вы думали бы: “Такого не должно быть, тут одно разрушение и уничтожение. Нам срочно нужно вмешаться, нужно к врачу!” Но, на самом деле, не нужно. Вы наблюдаете естественное и нормальное развитие.
Экономика, рынки и карьера часто развиваются по одному и тому же пути - рост на фоне снижения.
Вот как развивалась экономика США последние 170 лет:
Но знаете ли вы, что случилось за все это время? Пожалуйста:
- Один миллион триста тысяч американцев погибло, сражаясь в девяти крупных войнах.
- Примерно 99,9% созданных компаний перестали существовать.
- Четверо президентов США были убиты.
- 675000 американцев умерли за один год из-за пандемии гриппа;
- Как минимум 400 американцев погибли в каждом из 30 отдельных стихийных бедствий;
- 33 рецессии длились в общей сложности 48 лет;
- Количество людей, предсказавших хотя бы одну из этих рецессий, равняется нулю;
- Рынок акций падал на 10% от максимума больше 102 раз;
- Акции теряли более трети своей стоимости как минимум 12 раз;
- Годовая инфляция оказывалась выше 7% двадцать раз;
- Слова “экономический пессимизм” появлялись в газетах более 29000 раз, если верить Google.
Наш уровень жизни вырос в 20 раз за эти 170 лет, но едва ли прошел хоть один день без поводов для пессимизма.
Мышление, одновременно сочетающее в себе паранойю и оптимизм, сложно поддерживать, ведь воспринимать вещи либо черными либо белыми легче, чем учитывать все нюансы. Но вам совершенно необходима краткосрочная паранойя, чтобы в действие вступил долгосрочный оптимизм.
Джесси Ливермор узнал это на своем горьком опыте.
Он ассоциировал хорошие времена с окончанием плохих времен. Обретение богатства заставило его думать, что теперь так будет всегда, что он непобедим. Но потеряв почти все, он размышлял:
Иногда мне кажется, что нет слишком высокой цены для спекулянта, чтобы помочь защититься от самоуверенности. Многие великие люди потерпели крах из-за своей излишней самоуверенности.
“Эта болезнь очень дорого обходится,” - говорил он. “Всем, всегда и везде.”
Ставьте лайк, если статья понравилась. Подписывайтесь на самый нескучный телеграм-канал по инвестициям "На пенсию в 35 лет". И на YouTube.
