Показатели инфляции в США оказались лучше ожиданий
На прошлой неделе в США вышли данные по инфляции, которые оказались лучше ожиданий. Годовая инфляция замедлилась до 7,7% в октябре. Хотя аналитики ожидали ее снижения до 8%. Это было вызвано снижением цен на энергоносители, продукты питания и подержанные автомобили.
Но пока еще продолжается рост цен на жилье и мазут.
Снижение годовой инфляции с пикового значения 9,1% в июне 2022 года происходит уже 4-й месяц подряд.
По сравнению с сентябрем инфляция в октябре выросла на 0,4% так же, как и в предыдущем месяце. Этот рост оказался ниже ожиданий аналитиков – 0,6%.
Более половины прироста произошло за счет роста цен на жилье из-за повышения ставки по ипотеке.
Базовая инфляция, которая не включает цены на продукты питания и энергоносители, в годовом исчислении (после роста до 40-летнего максимума в 6,6% в сентябре) в октябре 2022 года выросла на 6,3%, и оказалась чуть выше прогнозов в 6,5%.
Базовая инфляция в октябре по сравнению с сентябрем выросла на 0,27% – это самый низкий рост с начала года.
В начале ноября, до выхода октябрьских данных по инфляции, ФРС повысила ставку на 0,75% до уровня 3,75–4%.
Это четвертое подряд повышение на такую величину в этом году и самый высокий уровень ставки с 2008 года.
С начала года ФРС поднимает ставку уже шестой раз – до этого ставка держалась на уровне 0–0,25% с марта 2020 года.
На пресс-конференции, по итогам двухдневного заседания, Джером Пауэлл (председатель ФРС) заявил о возможном снижении темпов повышения ставки в декабре или январе.
Но при этом отметил, что окончательный уровень ставки может быть выше 4,6% в зависимости от уровня инфляции. Чем немало напугал рынки, которые рассчитывали, исходя из прогнозных заявлений ФРС в сентябре, что ставка 4.6% — это предел повышения ставки в 2023 году, после достижения которого ставка должна была перейти к снижению.
Причины повышения ставки вызваны по-прежнему высоким уровнем инфляции в сентябре – 8,2%, который незначительно снизился с максимального уровня в июне - 9,1%, при достаточно неплохом уровне безработицы.
Возникает резонный вопрос: как поведет себя в дальнейшем ФРС при принятии решения по ставке? Так как эти решения и будут в большей степени влиять на американскую экономику и определять движение американского рынка.
Для ФРС, при принятии решения по ставке, важное значение имеют уровни инфляции и безработицы, а также ВВП.
Факторы, которые могут усилить снижение инфляции в США
1. Постепенное восстановление цепочек поставок, нарушенных ранее
Цепочки поставок постепенно восстанавливаются, загруженность портов приходит в норму, а стоимость фрахта значительно снизилась, что наглядно видно по графику Freightos Baltic Index (FBX) глобального индекса контейнерных перевозок, который снизился в 3,5 раза со своего пика в сентябре 2021 года
2. Прекращение вброса ликвидности со стороны ФРС посредством программы QE (количественного смягчения).
Теперь ФРС переходит от количественного смягчения QE к количественному сжатию QT. Баланс ФРС уже снизился на 290 миллиардов долларов с апреля этого года, за счет продажи казначейских и ипотечных облигаций. С сентября продажи облигаций с баланса должны увеличиться с $ 47,5 млрд до $ 95 млрд в месяц.
3. Помощь населению со стороны правительства США во время пандемии
Она составила около $ 1.5 трлн. Кроме того, во время локдаунов отсутствовали значительных траты. Все это привело к рекордному накоплению сбережений населением с 1952 года на сумму $4.8 триллионов во втором квартале 2020 года.
Именно накопления населения и помощь со стороны правительства США через программу стимулирования в 2020 -2021 годах, послужили одним из факторов разгона инфляции после отмены локдаунов и возвращения населения к нормальной жизни.
По итогам 3-го квартала 2022 года эта сумма снизилась до 626 миллиардов и уже не выглядит так угрожающе для разгона инфляции как это было ранее.
4. Снижение цен на газ и нефть
Цены на нефть и газ снизились от своих высоких значений весной и летом и, с учетом ожидаемой рецессии в развитых странах, этот тренд может сохраниться.
5. Снижение индекса цен производителей PPI
Индекс цен производителей PPI (мера инфляции на оптовом уровне) так же снижается с июля, и эта тенденция продолжилась в октябре. PPI – это опережающий показатель и отразится в потребительской инфляции (конечный потребитель) с задержкой в 15-30 дней. Так что есть основания полагать, что в ноябре и декабре снижение потребительской инфляции продолжится.
Ситуация с безработицей в США
Теперь рассмотрим ситуацию с безработицей, которая выросла в октябре и составила 3,7%.
Это пока небольшое повышение, по сравнению с предыдущими месяцами.
Но, учитывая недавние заявления компаний Amazon, Apple о приостановке найма новых сотрудников и Meta Platforms (запрещена в РФ как экстремистская), Twitter, Salesforce, Lyft, Snap о значительном сокращении персонала, скорее всего, безработица перешагнет порог в 4% в конце года или в начале 2023 года.
Эффект от повышения ставки не сразу влияет на безработицу. Для этого требуется лаг от 3 – 6 месяцев минимум. При повышении безработицы выше 4%, ФРС придется ограничить столь активное повышение ставки, так как это может привести к рецессии в США.
На прошлой неделе отчитались 90% компаний индекса S&P 500. Результаты оказались очень неплохими: 69% компаний превзошли оценки аналитиков за 3-й квартал.
Но тут нужно отметить, что аналитики занизили свои ожидания по финансовым показателям компаний, из-за влияния инфляции и повышения ставки ФРС. Вопрос в том, что ожидают компании в дальнейшем? И прогнозы компаний не столь оптимистичны. Согласно данным FactSet, более 50 компаний из списка S&P 500 понизили ожидаемую прибыль на акцию в четвертом квартале. Это по сравнению с 25 компаниями, которые повысили свой прогноз за этот период.
Ситуация с рынком недвижимости США
Ключевые показатели, которые характеризуют ситуацию с недвижимостью в США: ставка по ипотеке на 30 лет, а также динамика продаж новых домов и жилья на вторичном рынке.
Ставка по выдаче ипотеки на 30 лет составляет 7% и находится на максимуме с 2002 года.
Продажи новых домов снижаются с начала 2022 года за исключением мая и августа:
А на вторичном рынке восьмой месяц подряд наблюдается спад продаж:
Снижение продаж жилья связано с повышением ставки ФРС и, как следствие, увеличением ставки по ипотеке. К этому добавляется снижение располагаемых доходов и сбережений населения, а также высокая инфляция, которые вынуждают людей отложить покупку жилья на неопределенный срок.
Рост инфляции так же становится причиной удорожания строительных материалов, а повышение ставки ФРС вызывает увеличение стоимости кредитования для строительных компаний, приводя к росту стоимости жилья.
Согласно исследованию, опубликованному Национальной ассоциацией риелторов, сектор недвижимости cоставил почти 17% национального ВВП в 2021 году.
Проблемы в этом секторе с задержкой отразятся на банковской сфере, металлургах, производителях строительных материалов.
Продолжение негативной динамики в секторе недвижимости может привести к настоящей рецессии в США.
Динамика ВВП США в 2022 году
ВВП США вырос на 2,6% в третьем квартале в годовом выражении, после спада в первом и втором квартале.
Рост ВВП – это, по большей части, результат сокращения торгового баланса.
США импортировали меньше, а экспортировали больше товаров и услуг.
Экспорт значительно вырос в сфере промышленных товаров и материалов, а также туристических и финансовых услуг. Потребительские расходы также выросли, так как падение спроса на автомобили и продукты питания было компенсировано расходами на медицинские услуги.
Рост ВВП в 3-м квартале прервал «техническую рецессию», но эта тенденция вряд ли сохранится в будущем, так как повышение ставки ФРС продолжается более высокими темпами и оказывает негативное влияние на потребителей и компании.
С учетом вышеперечисленных факторов: постепенного восстановления нарушенных ранее цепочек поставок; изъятия ликвидности c рынков, значительного снижения накоплений у населения, снижения цен на энергоресурсы, а также уменьшения PP, можно предположить, что инфляция в США продолжит снижение до конца этого года и эта тенденция сохранится в 2023 году.
Инфляция 7% в октябре 2022 года – это инфляция, накопленная за предыдущие 12 месяцев.
Рост инфляции в октябре по сравнению с сентябрем 2022 года составил 0,4%, как и месяцем ранее. Соответственно инфляция через 12 месяцев, даже при сохранении текущего уровня, составит 0,4*12=4.8%.
При текущей ставке ФРС 3,75–4% осталось всего два повышения по 0,5% и ставка сравняется с инфляцией.
Не исключено, что ФРС придется поднять ставку до 5% и немного выше. Тем более, Пауэлл в своем выступлении уже дал понять, что темпы повышения инфляции могут быть снижены, но окончательный уровень ставки может быть выше 4,6%, в зависимости от уровня инфляции.
Учитывая состояние текущих факторов, влияющих на инфляцию и повышение ставки ФРС, можно предположить, что уже через 6–12 месяцев годовая инфляция может снизиться до 4%. И при достижении инфляцией этого значения ФРС вынуждена будет прекратить повышение ставки и может перейти к циклу снижения.
Скорее всего, повышение ставки приведет к значительному снижению ВВП в 2022 и 2023 году (достаточно взглянуть только на сектор недвижимости и прогнозы компаний), росту безработицы (компании IT сектора уже начинают прекращать найм новых сотрудников или сокращать персонал).
И тут стоит вспомнить про президентские выборы в США в 2024 году.
Чтобы победить на них, демократам нужно будет продемонстрировать победу над инфляцией и рост экономики.
Если для победы над инфляцией уже видны некоторые результаты, то для роста ВВП нужно будет предпринять шаги заранее и не позже начала 2024 года. Пока ФРС будет бороться с инфляцией SPY (ETF на индекс S&P500) вероятно будет снижаться до уровня 320 и может уйти ниже до 280, если экономика США все-таки свалится в рецессию.
О значимости уровня 320 для рынка я писал в предыдущей статье. А уровень 280 для SPY на недельном графике – это так называемый зеркальный уровень (когда уровень сопротивления стал уровнем поддержки).
Но как только цикл повышения ставки завершится и ФРС перейдет к снижению в конце 2023 года или в 2024 году, мы можем через некоторое время снова увидеть рост рынка.
Но вероятный рост американского рынка будет зависеть от состояния экономики США (роста ВВП), уровня безработицы, отчетностей компаний и уровня инфляции.
Подпишитесь на Телеграм-канал Павла Крёза, чтобы ежедневно получать новые материалы по инвестициям в своём смартфоне: https://t.me/+FjGHbZ84TH1kZjBi
