В сентябре мы увидели смешанный отчет Роснефти о результатах первого полугодия. Пусть он вышел и в сокращенном виде, но определенные выводы сделать можно.
🛢 Разведка, добыча и переработка
📈 Общая добыча углеводородов увеличилась на 1,5% г/г.
📈 Добыча газа увеличилась на 9,2% г/г. Доля газа в объеме добычи достигла рекордных 23%. Это происходит, благодаря постепенному запуску и выходу на проектные мощности проектов Роспан и Харампур. Таким образом, Роснефть уже практически на четверть газовая компания. Правда, реализовать этот газ по высоким ценам будет трудно, подключиться к европейскому газопроводу Газпрома (как это планировалось раньше) уже не получится. По крайней мере в ближайшей перспективе.
📈 Объем реализации нефти вырос на 5,7% г/г. Объем реализации нефтепродуктов на внутреннем рынке вырос на 6,5% г/г.
🌎 Компании удается наращивать объемы добычи и реализации даже в такой непростой ситуации, благодаря диверсифицированным рынкам сбыта. Значительная доля нефти отправляется на переработку на внутреннем рынке (около 45% по данным 2021 года), около 25% отправляется в Азию, а еще 20% в Европу по нефтепроводу "Дружба".
📊 Финансовые результаты
📈 Финансовые показатели за первое полугодие получились достаточно противоречивыми. С одной стороны мы видим рост выручки на 32,5% г/г и чистой прибыли на 13,1%.
📉 С другой стороны, не всем инвесторам понравился такой результат на фоне ударных РСБУ отчетов Лукойла #LKOH и Татнефти #TATN. Чистая прибыль хоть и выросла, но вместе с тем упала маржинальность, выросли расходы на логистику, а также на 20% увеличились налоговые изъятия. И здесь особо хочется отметить, что рост налоговой нагрузки в ближайшие годы продолжит расти. Это безусловно отразится на доходах компании, но не очень критично. В 2023 году налоговая нагрузка для Роснефти может увеличиться на 160 млрд. руб., для сравнения, чистая прибыль за 1 полугодие 2022 года составила 432 млрд. руб.
💰 Но, несмотря на рост расходов, чистая прибыль выросла. И, по заявлению менеджмента, это создает надежную основу для дальнейших выплат промежуточных дивидендов. Роснефть традиционно выплачивает акционерам 50% чистой прибыли, поэтому, по итогам полугодия можно рассчитывать на 20,4 рубля на акцию, что по текущим ценам (285 рублей) дает 7,1% доходности.
😎 Восток Ойл
Проект Восток Ойл может сыграть ключевую роль в российской и мировой нефтедобыче. Согласно планам, Роснефть сможет постепенно наращивать добычу как минимум до 2030-32 годов. Это позволит не только компенсировать выпадающие объемы на старых месторождениях, но и наращивать их. В условиях общей недоинвестированности в новые месторождения в мире, Роснефть имеет шансы стать одним из бенефициаров роста цен на нефть в будущем.
❗️Риски
На рынке не бывает только плюсов, всегда есть и обратная сторона, разберем основные риски, характерные для российского нефтяного сектора в целом и Роснефти в частности.
✖️ Эмбарго на морские перевозки в Европу и потолок цен.
✖️ Риск диверсий на нефтепроводе "Дружба". Тревожные новости о внезапных утечках уже поступают.
✖️ Крепкий рубль, снижающий экспортные доходы.
✖️ Риск глобальной рецессии, падение спроса и цен на нефть.
✖️ Потеря долей в иностранных активах. Этот риск уже фактически реализовался на трех НПЗ в Германии.
✖️ Дальнейший рост налоговой нагрузки. Роснефть примет основной удар на себя, как самая крупная компания в секторе.
🧐 Вывод
Несмотря на все риски, Роснефть в моменте выглядит самой защищенной компанией в секторе, благодаря наличию диверсифицированной структуры продаж и наличию существенных запасов, находящихся в разработке. Также к жирным плюсам можно отнести приверженность понятной дивидендной политике. Однако ближайшие периоды могут быть очень волатильными со всех точек зрения и вероятность реализации новых рисков не нулевая. Тем не менее, текущие котировки акций уже учитывают значительную часть возможных рисков. Я решил продолжить плановый набор позиции, но мелкими порциями.
#ROSN
⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
