Кто такой Бенджамин Грэм, и стоит ли читать его легендарную книгу “Разумный инвестор”?
Всем привет, вы на канале FinUniver, и это наша новая книжная рубрика. Сегодня хочу поговорить с вами о личности Бенджамина Грэма, человека, которого Уоррен Баффет называет вторым по значимости в своей жизни после родного отца. Сначала Баффет учился у Грэма в колумбийском университете а потом напросился работать в его инвестиционную компанию. Это конечно веский, но далеко не единственный повод поговорить о личности и пути в инвестициях этого человека.
Бенджамин Грэм, настоящая фамилия которого Grossbaum, американский экономист и профессиональный инвестор. Он считается отцом современного подхода к анализу ценных бумаг и основателем концепции стоимостного инвестирования, мы чуть позже о ней поговорим. Родился в 1894 году в Лондоне, а когда ему был один год его семья переехала в Нью-Йорк. В Америке отец Грэма открыл небольшое предприятие, которое занималось продажей фарфора, но в 1903 году отец Грэма погибает, и он остается с матерью, которая, для того чтобы выжить, открыла домашний пансион. Жили они очень бедно, но сам Грэм говорит, что именно бедность стала большим толчком для его профессионального развития в жизни.
Цитата: “Именно годы бедности развили в моем характере серьёзное отношение к деньгам, готовность упорно трудиться за небольшое вознаграждение и чрезвычайно экономить на всех расходах”.
Вот они - все основные принципы финансовой грамотности по сути в одной цитате. Интересно, что первое знакомство Грэма с биржей было не слишком приятным, потому что, когда ему было 13 лет, семья потеряла большую часть всех своих накоплений из-за обвала котировок компании US Steel. Грэм был по-настоящему унижен бедностью своей семьи и поэтому он схватился за учёбу, как за ту соломинку, которая может вывести его в нормальный мир, к нормальной жизни. Он поступает в колумбийский университет в штате Нью-Йорк, где учится не просто хорошо, а великолепно. Он был самым ярким студентом и еще во время учебы в университете он получает приглашение поработать на философском, филологическом и математическом факультетах колумбийского университета. Только посмотрите, какое разнообразие направлений, в которых он был силён уже в юности. Но от всех предложений он тогда отказался, потому что именно мир финансов казался ему наиболее привлекательным.
В 1914 году он заканчивает обучение, получает бакалаврскую степень и устраивается на работу посыльного в брокерскую контору за 12 долларов в неделю. У него был широкий круг обязанностей, и одной из них была работа с котировочной доской, потому что тогда, как вы понимаете, не было никаких торговых терминалов, и молодой Грэм должен был вручную выписывать динамику котировок акций и облигаций на доске и работал он действительно отлично. Уже в 26 лет Грэм становится партнером компании и ему приходится два с половиной процента от всей прибыли, которую компания получает, это вполне неплохие результаты для молодого парня.
Финансовое положение в мире в то время было достаточно неустойчивым, рынок захлестывала высокая волатильность, и Грэм фактически удержал компанию на плаву и не дал ей погибнуть. Тогда он вывел первое и пожалуй самое главное для него правило: ”чем глупее и непонятнее поведение рынка, тем проще на нём заработать профессиональному и умному инвестору”.
Уже в 29 лет Грэм открывает своё первое независимое предприятие “Grahar Corporation”, название составлено из имен основателей, и тогда ему удалось привлечь в фонд 500.000 долларов. Он искал недооценённые или переоценённые акции, которые можно продавать, а также находил выгодные арбитражные стратегии. Компания закрывается в 1925 году, и Грэм сразу же открывает новый бизнес “Benjamin Graham Joint Account”. Бизнес пошел хорошо, компания расширилась, и Грэм привлекает в нее партнера Джерома Ньюмана, так появляется компания “Graham-Newman”, и кстати именно эта компания уже через 30 лет примет на работу юного Уоррена Баффета.
С 1928 по 1956 год Грэм преподавал финансы в колумбийском университете и все люди, которые учились у него, с большой благодарностью вспоминают этот курс, Баффет говорит: “он был великолепным учителем, он научил нас всему”, и действительно у Грэма помимо всего прочего был преподавательский талант. Студентам нравилось и то, что Грэм мог посмотреть на рынки “широко”, как человек очень эрудированный и образованный, с широким кругозором, он мог, например, связать динамику финансовых рынков с философскими учениями прошлого, так, например, при работе с ценными бумагами он рекомендовал придерживаться подхода “Спинозы”, то есть смотреть на вещи в аспекте вечности и, я думаю, что те, кто знаком с выражениями Уоррена Баффета, понимают, что именно отсюда растут его рекомендации: “покупать акции, которые вы готовы держать вечно” - это всё школа Грэма.
Грэм также проявил себя и как прекрасный писатель, его первая книга “Анализ ценных бумаг” выходит в 1934 году и сразу становится библией для инвесторов, по сути таковой остается и до наших дней. Ну а вслед за ней, в 1949, выходит книга “Разумный инвестор”, которая лежит у меня на столе и про которую наверняка все хоть что-то, но слышали. Баффет тогда сразу же назвал ее лучшей книгой по инвестициям: “если бы я не прочёл её в 1949 у меня было бы совершенно другое будущее”.
По большому счёту Грэм был первым, кто призвал участников рынка провести четкую разграничительную линию между инвестициями и спекуляциями, и как раз-таки в книге “Анализ ценных бумаг” дается четкое определение, что же такое инвестиция.
Цитата: инвестиция - это операция, в основе которой лежит тщательный анализ, факты и перспективы, заверяющие в безопасности вложения средств, и адекватно поставленная задача. Спекуляция же - это операция, не отвечающая этим требованиям.
Грэм считает, что владельцам акций не стоит обращать слишком много внимания на колебания цен акций, а рассматривать акции, как свою долю в бизнесе. Именно уходя от взгляда на акции в краткосрочной перспективе, когда рынок ценных бумаг ведёт себя хаотично и не всегда отражает текущую стоимость компании, Грэм предлагал думать именно о долгосрочной перспективе, в которой рынок работает как весы, и внутренняя стоимость акции чуть-чуть, может быть позже, но отразиться на её цене.
Грэм настоятельно рекомендовал не тратить слишком много времени на анализ краткосрочных колебаний цен, и потому что они, как правило, иррациональные и не отражают реального положения дел, лучше это же самое время потратить на внимательное изучение финансового положения компании, и, если компания продается по ценам ниже их внутренней стоимости, то появляется так называемый запас надежности, и это делает такие бумаги более привлекательными для инвесторов.
Грэм очень любил аллегорию про “Мистера Рынка”, который каждый день появляется у дверей инвестора и предлагает купить или продать свои акции по определенной цене, и в какой-то момент цены, которые предлагает “Мистер Рынок”, могут показаться даже правдоподобными, но на самом деле зачастую они просто издевательские, и инвестор имеет право либо согласиться с этой котировкой, если считает, что она обоснована, либо отказаться. И, как говорит Грэм, “Мистер Рынок” еще обязательно к вам вернется с новым предложением, и очень вероятно, что это предложение будет более выгодным, чем сегодня. Инвестор не должен идти на поводу у капризов рынка, говорит Грэм, и вовлекаться в его иррациональные игры, лучше сосредоточиться на реальном процветании компании, долей которой ты владеешь, и получением дивидендов.
Грэм также критиковал тех, кто рекомендует покупать условно говоря перспективные акции по любой цене, потому что есть надежда на устойчивый рост финансовых показателей в будущем. Грэм был уверен, что без хорошего анализа фактического финансового состояния предприятия так поступать по меньшей мере глупо, и до сих пор эти размышления остаются очень актуальными, посмотрите на тот же американский IT-сектор, где многие компании уже продаются по 100-120 годовых прибылей, и это конечно очень дорого, котировки находятся на пиках, а те деньги, которые компания приносит инвесторам, существенно ниже тех котировок, по которым нам предлагают их купить, уверен что Грэм не одобрил бы такую ситуацию.
Недавно как раз наткнулся на статью в The Wall Street Journal, которая называется “Чтобы Бенджамин Грэм сказал нам сейчас”, там собраны высказывания Грэма, которые могли бы быть применимы к текущему кризису, и, мне кажется, здесь одна цитата будет очень полезна:
“Инвестор,который позволяет себе впадать в панику или чрезмерно беспокоиться из-за непонятного ему падения стоимости вложений, превращает свое основное преимущество в основной недостаток. Если бы акции вообще не имели рыночных котировок, это пошло бы инвестору только на пользу, поскольку тогда бы он избавился от душевных мук вызванных ошибочными суждениями других участников рынка".
И действительно несмотря на тот хаус, неопределенность и волатильность, которую мы наблюдаем на рынках сейчас, нужно постоянно отдавать себе отчет в том, что на самом деле фундаментальная стоимость компании не может меняться на 10% или 20% за один день, меняются котировки, но не фундаментальная стоимость компании. И именно поэтому очень важно, особенно сейчас, подходить к рынку с холодной головой и пытаться заглянуть в будущее, как бы сложно это не звучало, и пытаться всё-таки отталкиваться от фундаментального положения компании, и понимать, что текущий кризис конечно экстраординарный, потому что давно такого не было, чтобы компании просто резко приостанавливали свою работу, и всё-таки это дает нам надежду на то, что компании качественнее смогут из этого кризиса выйти с гордо поднятой головой и вознаградить своих инвесторов за терпение с лихвой, потому что на самом деле реальная стоимость компании - это как раз-таки то, что будет иметь значение в долгосрочной перспективе, а не текущие значения котировок, потому что сейчас этот самый “Мистер рынок”, о котором писал нам Грэм, достаточно эмоционально нестабилен, он паникует, и поэтому он предлагает нам такие смешные цены за некоторые довольно хорошие активы, и поэтому вполне возможно, что мы увидим новые волны панических распродаж, но не нужно этого пугаться, нужно просто понимать, какие активы являются действительно качественными, и эти активы подбирать, с другой стороны, как мне кажется, не нужно впадать и в другую крайность и покупать компании со слабым финансовым положением, которые действительно сейчас стоят дешево, которые не платят хороших дивидендов, но в которых видят какую-то абстрактную перспективу.
Еще несколько вдохновляющих цитат Грэма напоследок:
“По большому счёту не важно, как ведут себя инвестиции, важно, как ведете себя вы. Даже самому разумному инвестору понадобится сумасшедшая сила воли, чтобы не бежать вслед за толпой”.
“Достичь приемлемых результатов инвестирования проще, чем думают многие, но достичь выдающихся результатов сложнее, чем кажется”.
Мне кажется, что это очень важные мысли в наши дни, потому что сейчас финансовые рынки очень популяризируется, есть отдельные группы людей, которые считают, что это “развод” и финансы только для профессионалов, другая группа людей считает, что вот сейчас они придут и оседлают этого “Мистера Рынка”, но на самом деле истина именно в этой фразе: “получить хорошие стабильные результаты при грамотном подходе может практически любой человек, даже без профессионального образования”. Но а вот для того, чтобы обыграть рынок, действительно требуются огромные усилия, сила воли и, конечно, эмоциональный интеллект.
Ещё одна довольно очевидная идея, выбирать инвестиционный фонд только по его доходности в прошлом - самая большая глупость, которую может совершить инвестор, говорит Грэм.
Теперь озвучу свою версию ответа на вопрос: стоит ли читать книгу Грэма “Разумный инвестор”. У меня такая точка зрения, если вы новичок и пока не очень понимаете всю терминологию, то начинать с “разумного инвестора” наверное не стоит, для этого есть другие упрощенные умные книги, например ”Манифест инвестора” Бернстайна, которая по сути является такой облегченной версией “разумного инвестора”, для введения она прекрасно подойдет, как первая книга. Но, если у вас уже есть базис, то конечно прочитать “разумного инвестора” я рекомендую. Эта книга не самая простая, она не читается как легкий приятный детектив, но при этом она очень фундаментальна, ее цитируют все люди из мира инвестиций, и именно работа Грэма является основополагающей для современной теории вот такого консервативного долгосрочного инвестирования с опорой на стоимость компании. Поэтому, конечно, для эрудиции эту книгу прочитать будет очень полезно.
Кто-то скажет, что принципы разумного инвестирования уже не работают. Действительно, сейчас у нас есть фактор ликвидности от центральных банков, которые закачивают деньги в рынок, чтобы тот не падал, и это, конечно, сильно меняет игру и делает рынки отчасти иррациональными, именно поэтому мы можем увидеть какие-то фантастические мультипликаторы по многим компаниям сегодня. Но я не думаю, что это каким-то образом девальвирует работу Грэма, потому что рано или поздно рынок все-равно придет к равновесию. Либо мы увидим снижение цен по мере того, как отступит активность центробанков по стимулированию рынка, либо может быть в какой-то момент, через определенное время, появятся какие-то новые подходы к оценке рынков, и мы не можем этого исключать, но пока, чтобы не происходило ничего фундаментальнее и практичнее, чем Грэм, по сути ни придумали.
Я надеюсь, что вам понравилась наша идея с обзорами на полезные книги. Спасибо за то, что поддерживаете, впереди еще очень много всего интересного.
Ставьте лайк, если было интересно, подписывайтесь на канал, и до новых встреч! С вами был Олег Карпенко и команда FinUniver!
_________________________________________________________________________________
Получите еще больше прибыльной информации на канале FinUniver:
- КАК ТРАТИТЬ МЕНЬШЕ НА ЕДУ И ЭКОНОМИТЬ НА ПРОДУКТАХ?
- МЫШЛЕНИЕ БОГАТОГО И БЕДНОГО ЧЕЛОВЕКА
- ГДЕ МОИ ДЕНЬГИ? ЛИЧНЫЕ ФИНАНСЫ ДЛЯ НАЧИНАЮЩИХ
- ГДЕ ХРАНИТЬ ДЕНЬГИ? Накопительный счет VS Банковский вклад
- ПРАВИЛА ИНВЕСТИЦИЙ БЕНДЖАМИНА ГРЭМА
- ТОП-6 ПРАВИЛ БОГАТСТВА УОРРЕНА БАФФЕТТА
- ФИНАНСЫ ДЛЯ НЕФИНАНСИСТОВ. КАК РАЗОБРАТЬСЯ В ОСНОВАХ?
- ТОП-5 ОШИБОК молодых ИНВЕСТОРОВ
- КУДА НЕ СТОИТ ВКЛАДЫВАТЬ ДЕНЬГИ: 7 САМЫХ ОПАСНЫХ ФИНАНСОВЫХ ИНСТРУМЕНТОВ