Как можно описать мыльный пузырь? Снаружи — красивый, внутри — пустой. Сначала он растет, растет, растет, а потом БАМ и лопается. Вот и на фондовом рынке регулярно происходит то же самое. Акции разных компаний растут, растут, а в один прекрасный день лопаются. И тут-то всем становится очевидно, что это был пузырь. Как же распознать его заранее и не вложить деньги в пустоту?
Пузырь многоликий
У экономического пузыря есть много разных названий: спекулятивный, рыночный, ценовой, финансовый, биржевой. Но как его ни называй — суть одна. Это резкое и неоправданное увеличение цены на какой-либо товар/актив.
Примеры каждому хорошо известны. Вспомните, сколько стоила обычная медицинская маска всего год назад. В марте 2019-го маски продавались в среднем по 8 рублей за штуку. Но в марте 2020-го спрос на них резко вырос и продавцы начали поднимать цены. Средняя стоимость маски составила уже 80 рублей за штуку. Казалось — вложи сейчас хоть сто рублей в завод по производству масок и через месяц станешь миллионером.
Но было одно «но». Гениальная идея заработать на масках пришла в голову не одному и не двум людям. В результате короткий период нехватки масок сменился длительным периодом перепроизводства. Спрос постепенно стал спадать, а за ним и цена. Так лопнул масочный мыльный пузырь.
Почему растет пузырь?
Пузырь может начать надуваться по разным причинам. В случае с масками причиной стал резкий рост спроса. Когда спрос сильно превышает предложение, продавцам трудно удержаться, чтобы не завысить цену. А завышение цены провоцирует новый рост спроса. И так по нарастающей, пока спрос по естественным причинам не закончится.
К росту пузыря могут привести недостоверные отчеты или ошибки в данных. Пара неверно истолкованных цифр — и вот уже цена на акции ползет вверх, пока правда не вскроется. Но бывает, что отчеты искажают намеренно. Например, когда предприниматель хочет скрыть от инвесторов убытки и пускает им пыль в глаза. Иногда на цену влияет и вброс ложной информации, а проще говоря — слухи. Не всегда вбросы делаются специально. Иногда случайно брошенная кем-то фраза становится той самой искрой, которая приводит к пожару.
Как продать $20 за $200?
Экономисты-теоретики уже давно ломают голову над причинами возникновения пузырей. Какие бы стройные гипотезы они ни выдвигали, бессердечная реальность разбивает их одну за другой.
Практика показывает, что пузыри могут возникать даже тогда, когда участники рынка ВЕРНО оценивают активы и более того — даже когда спекуляция сама по себе невозможна.
Каждый год профессор Макс Базерман из Harvard Business School продает студентам MBA двадцатидолларовую купюру по цене намного выше номинала. Его рекорд – продажа $20 за $204. И вот как он это делает. Он показывает классу купюру и сообщает правила: он проведет аукцион и отдаст ее человеку, который предложит больше всего денег.
Но при этом человек, который был сразу за победителем, тоже отдаст профессору сумму, которую предлагал заплатить. Например, один студент предлагает $17 за купюру, а второй — $18. Купюра достается второму, но они ОБА отдают профессору свои ставки. Таковы условия.
Обычно торги начинаются с одного доллара и к моменту, когда ставки доходят до $12-16, большинство участников прекращают соревноваться. Когда торги подходят к $20 становится очевидно, что выигрыш тут невозможен, но и проигрывать никому не хочется, ведь придется заплатить профессору всю сумму своей ставки.
Ситуация быстро становится просто смешной: студенты MBA соревнуются, кто потратит больше на двадцатидолларовую купюру. Но и смех аудитории никого не останавливает. Аукцион доходит до 50, потом до 100 долларов. Рекорд профессора за его преподавательскую карьеру — $204 за одну двадцатидолларовую банкноту. Эти деньги он отдает на благотворительность.
Как обнаружить пузырь?
1. Цена активов растет подозрительно быстро
В общем-то цена на бирже все время то растет, то падает. Это еще ни о чем не говорит. Но вот если акция вдруг за считанные месяцы дает прирост на 40-80-150%, то для этого, как минимум, должны быть объективные причины. Компания показала хорошую годовую отчетность? Презентовала новейшую технологию? Заключила крупнейший в своей истории контракт? Привлекла звездного управляющего директора? Тогда, возможно, для резкого роста есть повод. Если же ничего подобного не произошло — стоит задуматься.
2. Растет маржинальный долг трейдеров
Это как раз показатель игры в бОльшего дурака: опытные трейдеры чувствуют пузырь и начинают закупать акции в долг. Они рассчитывают взять растущий актив и успеть продать его до того, как пузырь лопнет. Если видите такую тенденцию — лучше бегите подальше. Играть с волками биржи в «кто кого надует» могут только другие волки.
3. Высокий коэффициент Роберта Шиллера
Он же — CAPE, циклически скорректированное отношение цены к прибыли (cyclically adjusted price-to-earnings). В 2013 году профессор Йельского университета Роберт Шиллер был удостоен Нобелевской премии по экономике наряду с Юджином Фамой и Ларсом Питером Хансеном.
До этого Шиллер был, пожалуй, наиболее известен в финансовых СМИ за распознавание пузыря на рынке недвижимости до его краха в 2006 — 2007 году. Коэффициент Шиллера показывает, сколько инвесторы готовы заплатить за $1 прибыли. CAPE 10 означает, что инвесторы платят $10 за $1 прибыли. Причем для разных стран показатель может быть разный. Например сейчас для США коэффициент Шиллера — 29.96. На пике «пузыря доткомов» (2000 год) коэффициент достигал своего исторического максимума в 44,19 пункта. Считается, что если индекс продолжит расти, нас ждет очередной мировой экономический кризис.
А вы знаете примеры финансовых пузырей?
Сайт Финтолк - финансовые лайфхаки, ответы на сложные вопросы, эксперименты
