Такой совет может показаться неожиданным, поскольку золото часто является первым активом, о котором инвесторы думают, когда хотят хеджировать свой портфель от девальвации валюты. Репутация золота сильно укрепилась с середины мая, так как индекс доллара США потерял 7%, а цена золотых слитков выросла на 11%.
Тем не менее такое положение дел – скорее исключение, чем правило. Для того, чтобы оценить долгосрочную динамику золота в качестве долларового хеджа, сравните его с международными акциями. Как недавно заметил Уильям Уоттс из Marketwatch, неамериканские акции выглядят привлекательно для американского инвестора, когда доллар падает, поскольку доходность в долларах будет выше, чем в местной валюте.
Золото и вполовину не так хорошо хеджирует доллар, как международные акции. Чтобы наглядно это продемонстрировать, колумнист Marketwatch Марк Гулберт рассчитал статистический показатель, известный как r-квадрат. Он показывает степень, в которой один ряд данных (в нашем случае индекс доллара США) предсказывает изменения в другом (золото или международные акции). Если взять за основу 12-месячную доходность с 1973 года, когда золото впервые начало свободно торговаться в США, то r-квадрат для индекса MSCI EAFE, выраженного в долларах, составит 27%. Для выраженного в долларах золота показатель составит 12%.
Другими словами, 88% месячных колебаний цен на золото вызваны другими факторами, нежели колебаниями индекса доллара США.
Еще один способ оценить способность золота хеджировать изменения в стоимости доллара США – это скорректировать золото на изменение индекса доллара США. Приведенная ниже диаграмма показывает рост цен на золото с 1973 года как в номинальном выражении, так и после корректировки. Обратите внимание, что два ряда данных удивительно похожи – это подтверждается стандартным отклонением их месячной доходности с 1973 года, которые почти идентичны.