Июль продолжил череду периодов восстановления рынков и отраслей экономики после коронавируса, но принес несколько неприятных сюрпризов.
Окончательно с эпидемий COVID-2019 справиться не удается и риски сохраняются. Конечно, это уже риски не тотального закрытия на карантин всей мировой экономики, но тем не менее, новые вспышки в ряде стран тормозят выход из рецессии. Денежные стимулы, которые запускают правительства и центральные банки многих стран только в первом полугодии 2020 года превысили 7 % глобального ВВП. Но слабый экономический рост показывает, что этого пока недостаточно, хотя и во многом компенсирует потери мировой экономики, которые оцениваются в 10 трлн долларов. Проблема в том, что эти деньги идут в меньшей степени в реальные сектора, понесшие самые значительные потери от пандемии, а в большей степени — поступают на фондовые рынки, которые очень быстро отыграли падение первого и второго квартала. При этом восстановление глобальной экономики выглядит шатким, а риски массовых дефолтов и будущей инфляции приобретают весьма заметные очертания.
Американский рынок акций уже вернулся на уровни февраля 2020 года.
При этом аналитики предсказывают, что в секторе компаний высоких технологий надувается очередной «пузырь доткомов». Потому что большая часть движений индексов вверх была обеспечена акциями IT-гигантов, при этом достаточно много акций компаний реального сектора сильно отстали: на 10 % и более от роста индексов, в которые они входят. Это первый момент, который говорит о том, что деньги входят быстро, но реальной экономической основы для восстановления рынков пока нет, кроме вливаний центральных банков.
Второй момент: поскольку монетарные стимулы были масштабные, а рост денежной массы в мире с начала года превысил 20 %, а в США денежный агрегат М2 (наличные и безналичные деньги) вырос на 34 %, и появился другой риск: «Начали проявляться реальные опасения относительно долговечности доллара США как мировой резервной валюты», — написал в своем обзоре Goldman Sachs.
Рекордный рост котировок золота отражает растущее беспокойство относительно перспектив мировой экономики.
«Золото — это валюта последней инстанции, особенно в условиях, когда правительства обесценивают свои фиатные валюты и подталкивают реальные процентные ставки к небывалым минимумам», — отмечает Goldman Sachs.
Мы видим ралли на котировках золота.
Рост котировок золота — это тревожный симптом. Он отражает проблемы и риски, сохраняющиеся в мировой экономике, а также возникающие у инвесторов сомнения в стабильности восстановления. Бегство в золото также отражает риски будущей инфляции.
Но пока мир находится в дефляции из-за колоссального падения спроса, и риски инфляции относятся к отдаленному будущему.
Для фондовых рынков низкие процентные ставки и даже инфляция — это не страшно. Мы наблюдаем невозможность получить процентный доход из-за низких ставок, в том числе и у нас. Это обстоятельство «выталкивает» средства инвесторов на фондовые площадки по всему миру. Поэтому российский фондовый рынок восстанавливается намного быстрее, чем происходит восстановление нашей экономики, хоть и не такими же темпами, как американский или европейский рынки.
Взгляд в будущее
Всех напугало падение экономик развитых стран. Во II квартале экономика Германии упала на 10 %, Франции — на 14 %, Испании — на 18 %. США показали квартальное падение на рекордную величину — 32.9 %. Рисков очень много, но реализовываться они будут постепенно и не так резко, как этой весной.
Риски коррекций на рынке акций сохраняются, но в целом можно считать, что этот август будет более спокойным, чем обычно, хотя и сложным месяцем.
Главную проблему нужно искать не в экономике и фондовых рынках, а в сфере политики, потому что впереди у США президентские выборы, которые состоятся 3 ноября 2020 года.
Америка — пока стран-эмитент основной мировой резервной валюты, главный торговый партнер для Китая, Евросоюза и очень многих стран. Если внутри США начнут происходить негативные социально-политические процессы, и это будет транслироваться во внешний мир, то, конечно, ничего хорошего для рынков не будет.
Продолжение торговых войн и напряженность отношений с Китаем сильно тормозит восстановление сырьевых и товарных рынков. Именно поэтому наш фондовый рынок сейчас ведет себя неуверенно. Мы очень сильно отстали от мировых фондовых площадок, и ситуация пока не подкрепляется экономическим ростом. Но если предвыборная война американских демократов и республиканцев, а также Холодная война США в отношении Китая каким-то образом отвернет «око Саурона» от России и направит его в сторону Китая, или если Америка наконец-то займется собственными проблемами, то будет достаточно лишь исчезновения слова «санкции» из ленты новостей, чтобы мы ощутили на себе позитивные сдвиги в настроениях. Тогда приток средств иностранных фондов вернет наши индексы и котировки акций на уровень начала года. Этого будет вполне достаточно, чтобы зафиксировать прибыль и выстраивать новую стратегию, чтобы приготовиться к ситуации, которая будет складываться ближе к президентским выборам и концу 2020 года.
Несмотря на риски, которые сохраняются, можно сказать, что ситуацию августа и сентября можно оценивать как спокойную. Небольшие коррекции (вниз) на рынке возможны, но они будут выкупаться очень быстро.
