Кризис — время поиска новых идей и смыслов. О чем сейчас стоит задуматься участникам венчурного рынка, рассуждает Алан Ваксман, сооснователь и управляющий партнер инвестиционной компании Digital Horizon.
Недавно партнер одного из крупнейших венчурных фондов Andreessen Horowitz Марк Андриссен призвал мир начать строить. Строить в самом широком смысле: от новых производств и целых городов до новых образовательных программ, которые позволят миллионам людей поучиться в Гарварде. Это необходимо, чтобы в будущем не допустить столь серьезных кризисов, как тот, что мы наблюдаем сегодня.
По мнению Андриссена, пандемия ударила по нам так сильно по двум причинам. Первая — нехватка воображения: мы все просто не могли себе такое представить. Вторая причина состоит в том, что мы не действовали на опережение, жили и вели бизнес по инерции, потеряли способность созидать.
«Время громко и бескомпромиссно поддерживать агрессивные инвестиции в новые продукты, новые индустрии, предприятия, области науки, чтобы прогресс шел большими скачками», ― написал Андриссен.
Я полностью с ним согласен. Меня беспокоит, во что превратились венчурные инвестиции за последние несколько лет. Сможет ли отрасль встряхнуться, вспомнит ли, что ее первоочередная задача — инвестировать в будущее?
Где юристу искать клиентов в кризис? Узнайте больше о возможностях Единого Каталога Юристов
Мы разучились рисковать
Осенью 2019 года я поймал себя на мысли, что больше не вижу значительной разницы между инвестиционными стратегиями топовых венчурных фондов и фондов private equity. У венчурных инвесторов, управляющих большими деньгами, пропал аппетит к риску: они предпочитают все более зрелые компании со сложившимися бизнес-моделями, часто выбирают раунд за раундом вносить капитал в уже проверенные портфельные компании. И кризис только усилил эту тенденцию.
Недавно одна из крупнейших венчурных фирм Sequoia объявила, что собирает новый фонд на $7 млрд. Такой объем средств сложно собрать, не привлекая консервативных институционалов. Но, когда среди инвесторов появляются корпоративные или пенсионные фонды, готовность принять риск, чтобы заработать больше, растворяется в страхе все потерять. Среднего IRR по портфелю уже более чем достаточно. Да и раздать миллиарды долларов молодым стартапам чеками по $5 млн просто физически невозможно.
Инвесторы приходят в венчурные фонды, чтобы диверсифицировать свои портфели. Они пытаются не только кратно заработать на росте, но и, как это ни странно, защитить капиталы от краткосрочной рыночной волатильности. Но сегодня активы крупных vc страдают от коронавируса, падения цен на нефть и геополитических конфликтов не меньше, а иногда даже больше, чем вложения в традиционные листингованные компании.
Инвестиции в венчур ведущих фондов перестали отличаться по профилю риска от инвестиций в private equity и даже в какой-то степени от инвестиций в фондовый рынок.
В чем суть венчурных инвестиций
Европейцы в слове venture слышат «авантюра». Считывается негативный подтекст. Мне ближе американское восприятие: венчур — поиск чего-то, что если и не перевернет мир, то в значительной степени повлияет на него.
Tesla, в которую мало кто верил, открыла совершенно новый рынок батарей, электрических автомобилей и т. д. Пусть она то взлетает, то падает, но точно видно: Илон Маск еще не закончил фундаментально менять индустрию. Собственно, это как раз то, о чем говорит Андриссен. Для сравнения: Airbnb больше ничего нового не создает, основные проблемы рынка p2p-аренды недвижимости компания уже решила. Вот только не все видят разницу.
В начале года я был на одной большой конференции. Со сцены задали вопрос: «Кто здесь настоящий vc? Думаю, надо вложиться в розничный мобильный банк». Зал взорвался смехом. Понятно, что для агрессивного венчурного фонда b2c-необанк больше не инновация. Разве что в Латинской Америке или Африке есть еще возможность что-то изменить. В целом же тема для венчура отыграна. Теперь сюда должны прийти стратегические инвесторы и фонды private equity.
Однако реакция в зале никак не коррелирует с тем, что происходит на практике. В заголовках венчурных СМИ с миллиардными оценками доминируют Revolut, N26, Monzo. Новостей о том, что крупный фонд инвестировал в стартап на этапе раунда А, когда компания только-только начинает полноценный выход на рынок, все меньше.
Продолжение на сайте «PLATFORMA.MEDIA»
