Часть 1. Доходный подход. Обзор
Давайте разбираться как оценивают компании. И так, как я писал ранее аналитики оценивают компании несколькими способами. Существует 3 подхода к оценке стоимости активов:
- Доходный
- Сравнительный
- Затратный
Доходный подход - из названия понятно, что основан он на прогнозировании и оценке будущих доходов
Основным методом оценки в доходном подходе является метод DCF (Discounted Cash Flow) или метод дисконтирования денежных потоков. Он является одним из самым популярных методов оценки стоимости компаний
Всем известно, что деньги сегодня стоят дороже чем деньги завтра, так как деньги сегодня мы можем инвестировать и получить с них доход
Основная идея метода DCF заключается в том, чтобы понять какой доход мы можем получить от актива в будущем, а затем определить сколько будущий доход стоит сегодня
Чтобы воспользоваться методом DCF нам понадобится спрогнозировать будущие свободные денежные потоки FCF (Free Cash Flow), определить стоимость капитала и риск, затем с помощью дисконтирования посчитать текущую стоимость будущих денежных потоков
Давайте рассмотрим очень условный и упрощенный пример:
Допустим у нас есть бизнес - палатка с шаурмой, мы спрогнозировали, что через год прибыль от шаурмы будет 105 рублей. При условии, что стоимость капитала на рынке 5%, значит сегодня теоретически наша палатка должна стоить 100 рублей - это называется текущей стоимостью будущих 105 рублей.
Если же цена нашей палатки на рынке менее 100 рублей, значит она скорее всего недооценена, и это может быть выгодной инвестицией (если конечно нету большого риска). Почему? - Инвестор может положить 100 рублей под 5% в банк и получить 105 через год. Но если он купит нашу недооценённую рынком палатку например за 90 рублей, которая принесёт 105 через год, значит он получит уже не 5%, а 16,7%
Плюсы доходного подхода
- Очень детальная оценка, анализируется полностью весь бизнес и в итоге получается справедливая стоимость
- Основан на будущих доходах, а не на исторических данных
- Возможность заложить в модель разные сценарии поведения и в результате получить диапазон стоимости
Минусы доходного подхода
- Результат оценки сильно зависит от предположений в модели, которые делает аналитик
- Не используют для оценки стартапов или компаний в которых трудно спрогнозировать будущие доходы
Я постарался максимально просто обьяснить доходный подход, поэтому может создаться впечатление, что это очень просто, но на деле это совсем не так. Все построено на математике, много формул, много различных показателей которые нужно принимать во внимание при подсчете.
Ради интереса прикладываю пример как выглядит модель DCF в отчете Equity Research Report от Credit Suisse по компании $NFLX Отчёт старый, 2018 года, но для примера сойдёт, тогда они прогнозировали, что акция Netflix должна стоить 500$, в этой таблице можно запутаться, правда?
Я понимаю, что это сложно и наверное осталось много недопонимания (как прогнозировать доходы, как считать риск и т.д.), все это будем разбирать в следующих постах, так как в 1 пост уместить это невозможно
Поделитесь в комментариях, легко ли в таком формате усваивать информацию?
Рассказать про другие подходы к оценке?
