Ещё 10 июня глава Центробанка Эльвира Набиуллина говорила о «решительном шаге», который сделает регулятор. И 19 июня ЦБ уменьшил ставку сразу на 1 процентный пункт. На пресс-конференции глава ЦБ объяснила, почему нужно было «уронить» ключевую ставку и как это повлияет на темпы восстановления экономики.
Ключевая ставка идёт на снижение
Набиуллина разъяснила, что это решение было ожидаемым со всех сторон, и оно будет полезным. Ещё в апреле было ясно, что дезинфляционные факторы на среднесрочном горизоне преобладают, поэтому нужен переход к мягкой денежно-кредитной политике. Тогда ЦБ снизил ставку на 0,5 пункта. Но ситуация развивалась так, что эффект будет сильнее, чем предполагалось.
Прежде всего, это связано с экономикой:
Ограничительные меры действовали дольше и снимаются постепенно. Плюс к этому максимальное сокращение добычи нефти в рамках сделки ОПЕК+ продлено на июль, что несколько увеличит и прямые, и вторичные эффекты. То есть падение спроса в II квартале, видимо, будет несколько глубже, а восстановление — несколько более растянуто во времени, чем мы полагали полтора месяца назад
Есть и другие причины, которые тоже нужно учитывать. Они связаны с инфляцией: это краткосрочные проинфляционные факторы, которые себя исчерпали, а также сниженные инфляционные ожидания:
Месячная инфляция в мае существенно замедлилась по сравнению с апрелем, и текущий рост цен с исключением сезонности в пересчете на год сейчас — вблизи или даже несколько ниже 4%
Набиуллина отметила и то, что в мае и июне денежно-кредитные условия начали смягчаться. Но стране нужно дополнительное движение к смягчению, так как масштаб дезинфляционных тенденций велик. Риски для финансовой стабильности снизились, ситуация на рынках нормализовалась, цены на нефть вернулись к 40 долларам за баррель. Это и есть пространство для снижения ключевой ставки, которое использовал Банк России.
Что будет дальше с ключевой ставкой?
На этот вопрос Эльвира Набиуллина ответила уклончиво:
На следующих заседаниях мы будем оценивать, насколько целесообразно дальнейшее снижение ключевой ставки
Надо сказать, что до этого глава ЦБ несколько раз давала понять, что будет с ключевой ставкой дальше. Так, например, она предупреждала в начале июня о неком «решительном шаге» регулятора.
Что происходит в экономике?
По мнению Эльвиры Набиуллиной, экономика страны показывает частичное восстановление. Это связано с постепенным смягчением ограничительных мер в регионах. Когда ждать полного восстановления?
Потребуется время, чтобы восстановить производственные и логистические цепочки. За прошедший период могли измениться инвестиционные и производственные планы бизнеса, потребительские предпочтения. Возможно, что сейчас население будет более осторожно относиться к расходам, предпочтет экономить, откладывать крупные или необязательные покупки. Так или иначе, все это может отразиться на потенциальных темпах роста экономики, а также скорости ее восстановления
Кроме того, на восстановление могут повлиять мировая экономика, пандемия, снятие ограничений, ожидания бизнеса и людей.
Когда ждать перемен?
По мнению Набиуллиной, ситуация не изменилась: ограничения пришлись на 2 квартал, а 3 и 4 станут временем восстановления. Правда, ВВП вернётся к уровням 2019 года только в первой половине 2021. В это же время стоит ждать позитивного эффекта от смягчения денежно-кредитной политики:
Это объясняется не только стандартными лагами действия денежно-кредитной политики. Это связано с возросшими кредитными рисками, которые повышают стоимость заемных средств. Существенное снижение ключевой ставки как раз необходимо, чтобы компенсировать эти эффекты и обеспечить ощутимое смягчение денежно-кредитных условий для экономики
Внешние условия
Набиуллина сказала несколько слов и о внешней обстановке. По её мнению, финансовые рынки в мире быстро стабилизировались, но фундаментальные показатели мировой экономики пока остаются слабыми.
На прошлой неделе Всемирный банк и ОЭСР ухудшили свои прогнозы для мировой экономики на 2020 год. Кроме того, сохраняются геополитические риски, которые также могут оказать негативное влияние на мировой экономический рост
С низкими темпами роста мировой экономики придётся считаться. Набиуллина предупредила, что для России это будет значить ограничение в наращивании экспорта, в том числе и в связи с условиями договора ОПЕК+.
Многое будет зависеть от среднесрочной бюджетной политики. Не только от принимаемых сейчас мер поддержки, но и от планов последующей бюджетной консолидации — от того, как быстро и на каком горизонте она будет происходить
Однако же Правительство страны работает над общенациональным планом восстановления экономики, а Центробанк проводит политику формирования мягких денежно-кредитных условий, которые сообразны положению в экономике. Как только позволят условия, вернётся нейтральная политика. Но о сроках судить трудно: на них будут влиять внешние и внутренние факторы.
В конечном счете наша денежно-кредитная политика — и в период, когда она была жесткой, и сейчас, когда она стала мягкой, — направлена на достижение цели Банка России — стабилизацию инфляции вблизи 4%
И швец, и жнец, и на наш Дзен подписался.
