Если вы хоть немного следите за новостями фондового рынка США, то 100% слышали, что его в последнее время лихорадит. Всего три месяца назад американские индексы S&P, DJIA обвалились на 35%, оказавшись на уровнях 2016 года. Сегодня они на волосок от того, чтобы обновить исторические максимумы. А индекс NASDAQ уже обновил, впервые в истории преодолев отметку 10.000 пунктов.
Что же это получается? Экономика быстро исцелилась и все разговоры о предстоящем затяжном кризисе оказались лишь фантазиями медведей? Ждем еще 10 лет непрерывного роста? Акции идут только вверх?
В этом посте мы охарактеризуем природу такого V-образного разворота. Почему растут акции почти всех компаний от мала до велика, включая акции компаний-банкротов и безнадежных должников? Что придает инвесторам уверенности в завтрашнем дне? Давайте разбираться.
Начнем с того, что снимем воображаемую шляпу перед теми, кто подобрал на дне акции туристических и авиакомпаний. К примеру, акции Royal Caribbean Cruises (RCL) со 134 долларов обвалились до 20, после чего отскочили до 75. Надеемся, это был не “отскок дохлой кошки”. 😸 Кто не побоялся и купил RCL с 80%-й скидкой сейчас, должно быть, очень доволен. Такую волатильность на фондовом рынке встретишь не часто.
Но одним из главных ньюсмейкеров последних недель является компания по сдаче автомобилей в аренду - Hertz. В одном из прошлых видео мы упоминали, что она объявила о банкротстве из-за катастрофического падения спроса на свои услуги.
Ни одному вменяемому инвестору или управляющему фондом не придет в голову держать в портфеле компанию-банкрота. Неудивительно, что от них начали избавляться и к концу мая акции HTZ скатились до 40 центов за штуку. Казалось бы, конец истории. Но нет. Через 10 дней они торговались уже по 6 долларов. +1500%!!! (Сейчас торгуется около 2 дол.)
Причем фундаментальных предпосылок для такого роста не было. Компания по-прежнему не в состоянии платить по счетам. Хотя на фоне медиа-ажиотажа, Hertz подумывает, как бы ухватиться за последнюю соломинку и продать акций на 1 млрд. долларов. Суд округа Делавер по банкротствам даже дал на это разрешение.
Если резкий отскок авиакомпаний еще можно объяснить, они не перестанут существовать, то будущее такой компании, как Hertz, - под большим вопросом. Почему тогда растут даже акции таких компаний? (Прим. - кроме HTZ, на подъеме были и другие компании проходившие через процедуру банкротства - JCPNQ, CHK)
Есть в Америке такое приложение - Robinhood. В нем можно торговать акциями, опционами, ETF’ами, криптовалютами. Доступность, удобный интерфейс и нулевые комиссии сделали Robinhood брокером №1 для сотен тысяч миллениалов из США, жаждущих осуществить американскую мечту через торговлю на финансовых рынках.
Беда в том, что общая масса таких “инвесторов” очень поверхностно знакома с принципами оценки качества ценных бумаг. У них нет ни профессиональных, ни психологических навыков, необходимых для грамотного управления своими активами. График, который вы видите сейчас на экране, - наглядное тому доказательство.
С того момента, как Hertz объявила о банкротстве, количество клиентов Robinhood, которые владели акциями компании, выросло в 3,5 раза.
Ход мыслей людей, покупающих акции обанкротившейся компании, понять не трудно:
“Если акция стоит меньше чашки кофе, но ее цена быстро растет - надо покупать. И не важно, по какой цене, ведь завтра она будет стоить еще дороже. Главное - действовать прямо сейчас!”
Прилив ордеров на покупку “по рынку” на низколиквидной акции приводит к резкому росту цен. Но что будет, когда покупатели захотят выйти в кэш? На эту тему есть один анекдот:
Брокер звонит своему клиенту и предлагает купить акции молодой компании ААА, так как их, по его мнению, ждет сильный рост. Клиент соглашается и просит приобрести 100 акций по 1 доллару за штуку. На следующий день клиент, читая за завтраком утренние новости, видит, что ААА продается по 2 доллара. Он сразу набирает брокера и просит взять 1000 акций ААА. Еще через день клиент видит, что его акции стоят уже целых 5 долларов. Он трясущимися руками набирает брокера и орет, чтобы тот ликвидировал все его позиции и купил ААА на все деньги. Брокер послушно выполнил приказ. На следующий день перед открытием рынка клиент, потирая руки, уже представляет, как он будет рыбачить на своей новой лодке где-нибудь у побережья Флориды в компании фото-моделей.
Начало торговой сессии. Акции ААА торгуются на отметке 10 долларов. Довольный клиент набирает своего брокера и говорит: “Продавай”. На что брокер отвечает: “Простите, сэр, не могу. Кроме вас эту акцию никто больше не покупает”.
Примерно в таком положении окажутся держатели акций HTZ и других компаний-банкротов, когда скорость притока новых покупателей снизится.
Хотя кажется, СМИ стараются изо всех сил увеличить объемы поставок новых "хомячков". Одно из самых популярных финансовых изданий в США - CNBC - заворачивает в обертку новостей хвастовство никому не известных, рядовых пользователей форума Reddit.
Вот что они пишут в статье:
“26-летний трейдер заработал на Robinhood 1500 долларов за сутки на акциях авиакомпаний, пока так называемые эксперты предостерегают от входа в переоцененный рынок, который вот-вот обвалится из-за последствий карантина”.
В той же публикации они рассказывают, как житель Чикаго приумножил свой чек помощи от правительства, сделав из 1200 долларов 10000. Медиа начинают позиционировать рынок как игровой автомат, который платит всем, кто дернет за рычаг. Естественно, что многим людям, которые потеряли работу или которым просто скучно на карантине, кажется привлекательной возможность так легко зарабатывать. Тем более, стартовый капитал в виде бесплатных 1200 долларов выдало само государство. Почему бы не рискнуть?
И такой маркетинг работает. Количество поисковых запросов по ключевым словам “Day Trading” и “Колл-опционы” резко возросло. Как и количество регистраций новых пользователей Robinhood. То есть люди, которые раньше никогда не сталкивались с финансовыми рынками, сейчас несут туда деньги.
Кто пережил манию 2017 года на крипторынке, знает, что ничем хорошим это не заканчивается. Тогда частные инвесторы… Хотя называть их инвесторами неправильно. Частные спекулянты, пробывшие в рынке пару недель, могли зарабатывать сотни процентов и считали себя достаточно компетентными, чтобы раздавать финансовые советы. Когда растёт вообще все, возомнить себя великим инвестором очень просто.
Блогер Дэйв Портной считает, что на данный момент он круче, чем Уоррен Баффет, называя торговлю внутри дня легкой игрой:
“Аляска Эйрлайнс +17%, Боинг +13%, Карнавал (компания по организации круизов) +16%, Дельта Эйрлайнс +7,5%. А что делают те, кто слушает старика Баффета?
Перекривляя Баффета: “вЫхОдИтЕ из аКцИй аВиАкоМпАниЙ…”
Идиот! Ну что за идиот? Невероятно. Я не перестаю делать деньги. Это настолько простая игра. Только посмотрите на меня. Как же это легко. Вверх, вверх, вверх, вверх. Я просто печатаю деньги. В плюсе 290 тыс. долларов за сегодня и я в ярости. Я поспешил продать столько акций и зафиксировал прибыль. ЗАЧЕМ ФИКСИРОВАТЬ ПРИБЫЛЬ, КОГДА ВСЕ АКЦИИ ИДУТ ВВЕРХ НА 20% каждый день? Тейк профит - для лузеров! Победители сдвигают все фишки в центр стола и знают, что им придет нужная карта. Я должен быть в плюсе уже на миллиард долларов. Да, миллиард. Настолько я прав насчет туристических и авиакомпаний.”
Я, честно говоря, не следил за деятельностью Дэйва до этого момента. Возможно, он гениальный комик и весь этот спич лишь чертовски убедительная актерская игра. Но помню по себе, по своему раннему опыту на рынке, что удачно совершенный прибыльный трейд или серия трейдов вводит тебя в состояние эйфории. И тебе действительно может казаться, что все вокруг идиоты. Мистер Рынок очень быстро осаживает таких наглецов. Мистер Рынок благоволит скромным и терпеливым. А тех, кто “сдвигает все свои фишки в центр стола”, оставляет без штанов.
Полоса везения в любом казино рано или поздно заканчивается. А рынок на данном этапе очень уж напоминает казино.
По настроению частных спекулянтов можно с высокой долей вероятности определить фазу рынка. Чем больше заносчивых людей хвастаются своими крупными выигрышами, чем больше СМИ освещают блестящие успехи тех, кто обычно теряет деньги на рынке, тем ближе переломный момент.
Мы не агитируем сейчас ни за падение рынка, ни за продолжение роста. Предсказывать, что дальше будет делать рынок, в такие моменты бессмысленно. Мы хотим показать, как НЕ НАДО себя вести, и напомнить, что всегда нужно следовать своему инвестиционному плану. Особенно, когда на рынке творится не пойми что. Пандемия, массовые беспорядки, падение спроса, количество банкротств простых потребителей растет и доходит до значений 2009 года.
И в это же время капитализация 7 крупнейших компаний FANGMAN (Facebook, Amazon, Netflix, Google, Microsoft, Apple, Nvidia) штурмует новые максимумы и доходит до 6,3 трлн. долларов, что больше, чем совокупный ВВП Германии ($3,9 трлн.) и Италии ($2.1 трлн.).
Где логика? ¯\_(ツ)_/¯ Рынок же опережающий индикатор. Он, по идее, должен принять во внимание, что если много людей становятся неплатежеспособными, то они могут в этом году не покупать новый iPhone и меньше закупаться на Amazon.
Да, есть и позитивные сдвиги. Розничные продажи выросли на 17,7% вместо ожидаемых 8,5%. Но промышленное производство камнем летит вниз.
Можно приводить аргументы - как положительные, так и негативные. Какие в итоге перевесят, узнаем по ходу дела. Главное не наделайте глупостей и не пытайтесь гнаться за быстрыми деньгами потому, что вам кажется, что “дело - верняк”.
По сути, мы наблюдаем инфляцию на рынке американских ценных бумаг. Скорость оборота акций сейчас сумасшедшая. Бумаги сменяют владельцев быстрее, чем когда-либо. На NASDAQ стабильно проторговывается 6 млрд. акций в день. Такого объёма не было ни разу за последние 11 (!) лет с 2009 по 2020 год.
Шопинг ФРС
Понятно, что частные спекулянты в бодром подъеме всего рынка играют роль второго плана. Все, что они могут - пропампить какой-то отдельный неликвид. Чтобы сдвинуть с места весь американский фондовый рынок, у них недостаточно капитала.
Зато у кого капитала немеряно, так это у Федеральной Резервной Системы.
В одном из прошлых видео про возможный крах доллара мы упоминали, что ФРС в этот непростой для бизнеса период собирается впервые в истории напрямую поддержать ликвидность на рынке корпоративных облигаций. То есть спасать от банкротства частные компании, и увеличивать свой баланс. В том же видео говорилось, что меры по стимулированию экономики увеличивают классовый разрыв в обществе.
Стоимость активов на балансе ФРС почти вдвое превышает стоимость активов во владении 50% беднейшего населения США. (Прим. - обратите внимание, что на графике сумма активов увеличивается снизу вверх, а не наоборот). Бедные беднеют. Те, кто находится близко к денежному принтеру, становятся богаче. Эффект Кантильона. О нем мы тоже рассказали в том видео. Обязательно посмотрите, когда дочитаете. А пока у нас рекламная пауза, попрошу вас оценить данный пост лайком или дизлайком. Обратная связь помогает нам улучшать качество контента.
Разумеется, Пауэлл и компания не собираются изучать платежеспособность каждой отдельной компании, потому хотят просто купить солянку из долгов разных компаний, упакованную в акции торгуемых на бирже фондов (ETF'ов). Для проведения контрольной закупки Фед нанял инвестиционную фирму и крупнейшего поставщика ETF’ов, BlackRock, у которого в управлении находится плюс-минус 8-9 трлн. дол. На этот “шопинг” Фед выделяет им 750 млрд.
Намерения ЦБ, как обычно, добрые. Но покупая ETF, а не сам долг, Фед. Резерв ставит себя в безвыходное положение.
Управляющий одного из фондов, Марио Рэндхольм, сказал:
“Долговые ЕТФ’ы создают ложное ощущение ликвидности. Сами по себе они очень ликвидны. В отличии от тех долговых обязательств, которыми они владеют. Ликвидность ЕТФ’а и ликвидность конкретной облигации - это разные вещи”.
Торгуемые на бирже фонды - удобный инвестиционный инструмент. Когда есть прилив желающих купить актив через фонд, он создает новые акции, продает их инвесторам, а на полученные деньги покупает реальный актив. Например, те же облигации. Когда инвесторы хотят забрать свои деньги из фонда, процесс идет в обратном порядке. Продажа актива, уничтожение акций, возврат денег.
Это значит, что войти на этот рынок Феду не составит труда. А вот, как он потом собирается выходить из него, чтобы не обрушить цену купленных через фонд бондов?
Если программа покупки не ограничится изначальными 750 млрд., Фед со временем может стать самым крупным кредитором корпоративной Америки. В таком случае ему просто некому будет продать такую огромную позицию. 750 млрд. - это чуть меньше 10% от всего рынка, большая часть которого находится у заграничных инвесторов - 25,6% и страховых компаний - 26,3%. Но на длинной дистанции никто не в силах соперничать с принтером центрального банка.
К примеру, центральный банк Японии за последние 10 лет скупил 80% ЕТФов в стране в попытке простимулировать экономику.
И знаете, баланс банка вырос. ВВП - нет.
Если доллар ждет дефляция, как это происходит в Японии с 90-х годов, а такой сценарий тоже нельзя исключать, то в будущем мы можем увидеть похожий сценарий и в США. Когда ЦБ в попытке стимулировать экономику будет скупать все. У Банка Японии не получилось таким методом спровоцировать устойчивую инфляцию после схлопывания пузырей на японском рынке акций и недвижимости в 1989. Целое поколение привыкло к тому, что цены и зарплаты снижаются. Эти ожидания заставляют их копить деньги, что очевидно ведет к дефляции. Может, у Феда получится разорвать этот замкнутый круг и бесконечно раздувать пузырь неограниченными вливаниями кэша. Кому вообще нужны свободные, эффективные рынки?
BlackRock. Серый кардинал финансовой системы
В последние месяцы львиная доля внимания доставалась действиям Федеральной Резервной Системы. Но нанятый ею подрядчик, BlackRock, тоже крайне важная фигура в действии, которое разворачивается у нас на глазах.
Дело в том, что сотрудники инвестиционной компании BlackRock разработали план действий на случай экономического кризиса еще в августе 2019 года. Почитать его можно по ссылке:
https://www.blackrock.com/corporate/literature/whitepaper/bii-macro-perspectives-august-2019.pdf
Он называется:
“Противодействие следующему экономическому спаду: от нестандартной монетарной политики до беспрецедентных способов координирования”.
Авторами выступили вот эти замечательные люди.
Слева направо:
- Стенли Фишер - старший советник Инвестиционного Института BlackRock
- Филипп Хильдебранд - вице-президент BlackRock
- Джин Боивин - глава Инвестиционного Института BlackRock
- Эльга Братш - глава отдела макроэкономических исследований BlackRock.
У первых трех есть общая черта. Они в свое время занимали высокие должности в разных центральных банках.
- Стенли Фишер с 2005 по 2013 был управляющим ЦБ Израиля. (У него двойное гражданство, израильское и американское). А год спустя вошел в состав правления самого ФРС США, где проработал до 17 года, после чего ушел на коммерческую должность в BlackRock.
- Филипп Хильдебранд - Председатель ЦБ Швейцарии с 2010 по 2012. Ушел с поста после скандала с его женой. Она на то время была трейдером в хедж-фонде и совершала сделки на валютном рынке. Неплохое занятие, когда муж глава ЦБ и знает наперед, что будет с процентными ставками.
Теперь он вице-президент одной из крупнейших в мире инвестиционных компаний.
- Джин Бойвин - Бывший заместитель главы Банка Канады с 2010 по 2012. Трудится в BlackRock с 2014.
- Эльга Бартш - была старшим экономистом в лондонском подразделении Морган Стэнли. Ее послужной список меркнет на фоне первых трех персонажей.
Эти бывшие банкиры, сторонники экономической теории Кейнса, которые верят в централизованное управление экономикой, придумали план на случай кризиса, который назвали “going direct”, что можно перевести как “идем напрямик”.
В своем плане они пишут, что монетарная политика (снижение ставок ЦБ и печатание валют) находится на пределе своих возможностей, а фискальной политики (снижение налогов государством) будет недостаточно для стимулирования экономики в период кризиса. Потому придется идти на решительные шаги. Под ними как раз и подразумевается программа “going direct”.
Она предусматривает выделение средств из центрального банка на счета потребителей, субсидируя их расходы. (Прим. - стр. 8 документа, последний абзац).
Это очень забавно. Сразу вспоминаются слова Рональда Рейгана:
“Отношение правительства к экономике можно резюмировать тремя короткими тезисами. Если она двигается, облагай ее налогами. Если она продолжает двигаться, регулируй ее. Если она перестает двигаться, субсидируй ее”.
Но вернемся к программе “напролом”.
“Крайняя степень “going direct” будет заключаться в продолжительном монетарном финансировании или, проще говоря, вертолетных деньгах. Но как только среднесрочные темпы роста инфляции достигнут целевых значений, программу можно сворачивать. Однако стоит иметь ввиду, что, когда монетарное финансирование выходит из-под контроля, происходит гиперинфляция.
Это как раз один из недостатков вертолетных денег. История полна примеров того, как печатание денег приводило к гиперинфляции. Опыта использования инструмента вертолетных денег для достижения ОПТИМАЛЬНОЙ инфляции и стабильных цен не так много. История и практика доказывают, что крупномасштабные введения денег в экономику - не тот инструмент, который можно безупречно откалибровать. Добиться умеренного роста инфляции с его помощью нелегко.” - говорится в документе.
Бывшие банкиры как бы сами говорят, что они пытаются чинить тонкий рыночный механизм молотком, и результат по большому счету зависит от случая.
Еще интересно вспомнить, как в разгар пандемии и президент Трамп, и секретарь казначейства, и Конгресс изображали бурную деятельность. Показывали, как они умеют быстро договариваться между собой, чтобы как можно скорее согласовать выделение помощи. Хотя на самом деле они просто отыгрывали роли, написанные для них сценаристами из BlackRock еще до первого заряженного китайца. План на игру у них уже был. И роль самого BlackRock в нем была прописана сразу. Еще 24 марта появились новости, что правительство наняло его для покупки корпоративного долга, которая был частью программы “going direct”, написанной самим Блэкроком.
Получается, BlackRock как бы нанял сам себя, чтобы выкупать собственные ETF’ы за валюту из ФРС. Сейчас же мы наблюдаем камео банкиров-сценаристов. А политики, исполнив свою роль, пока выводятся из повествования.
Бывшие банкиры из BlackRock создали себе комфортные условия, получив доллары от Фед. Резерва и полный карт-бланш от государственных органов. По крайней мере, пока не известно о каких-то критериях или ограничениях: долги каких компаний можно покупать, а каких - нельзя. Это значит, что компании, которые потратили капитал на обратный выкуп своих акций или на премиальные СЕО, могут получать безусловную финансовую поддержку от BlackRock.
Каждая пятая компания в США — зомби. Это значит, что стоимость обслуживания их долга превышает получаемую ими прибыль. Чтобы не закрыться, зомби-фирмы нуждаются в постоянном вливании средств извне. И они будут их получать несмотря на несостоятельность бизнес-модели.
Как сказал экономист Милтон Фридман:
“Позвольте правительству вызволять тонущие компании - и мы устремимся в стагнацию и падение”.
К слову BlackRock работает не только с американским правительством и ФРС.
15 мая ЦБ Швеции объявил, что прибегнет к услугам BlackRock для проведения “анализа рынка шведских корпоративных долгов и для потенциальной разработки программы покупки корпоративных бондов”.
Банк Канады объявил в апреле, что нанимает BlackRock в качестве советника по программам покупки ценных бумаг, бондов провинций и корпоративных долгов.
Таким образом частная компания во главе с бывшими руководителями мировых ЦБ получает неограниченные полномочия сразу в нескольких странах. Единственное, что BlackRock ПОКА не может покупать от имени ФРС, - это акции. Но в методичке, написанной бывшими центральными банкирами, есть важная рекомендация нынешним центральным банкирам:
“Если дополнительные меры стимулирования не принесут желаемого результата, можно расширить набор инструментов монетарной политики фискальным по своей природе действием - покупкой акций. Эффективное стимулирование потребует явного или неявного согласования монетарной и фискальной политики”.
То есть, если сценарий от BlackRock продолжит материализоваться, начало покупок акций Фед. Резервом (через BlackRock, разумеется) не заставит себя ждать. Хотя американские индексы никого не ждут и уже ведут себя так, будто ФРС их будет выкупать.
BlackRock постепенно становится краеугольным камнем всей финансовой системы. Как какие-то государственные регуляторы могут контролировать действия компании, имеющей такой вес и значимость? Не думаю, что какой-то следователь из SEC с зарплатой 150-200 тысяч долларов в год рискнет начать крестовый поход на такого гиганта, даже если выяснится, что там что-то нечисто. У людей есть инстинкт самосохранения как-никак.
Заключение
У этого поста будет открытая концовка.
Вы сами решаете, во что верить. В продолжение роста или в кризис. В то, что политики пляшут под дудку банкиров или же что все они принимают решения самостоятельно и действуют в интересах граждан.
Ничего из этого вы не в силах контролировать. Все, что вы можете, - контролировать собственное поведение.
Почти 100 лет назад люди считали, что если им удалось подняться в небо, пересесть с лошадей на автомобили и провести в дома электричество, то рыночные циклы они и подавна смогут укротить.
Осенью 1929 экономист из Йельского университета, Ирвинг Фишер, сказал знаменитую фразу:
“Похоже, рынок акций достиг плато, ниже которого он уже не опустится”.
Сегодня нам известно, что началось в октябре 1929.
Для людей, которые жили в то время, дальнейшая судьба рынка была столь же неочевидна, как и для нас с вами прямо сейчас. Мы летаем выше и быстрее, чем тогда. Подчиняем себе природные стихии эффективнее, чем тогда. Но мы не стали более рациональными созданиями и не научились подавлять свою жадность.
Потому ключевой урок, который можем сегодня вынести из истории:
Если вы настолько уверены в будущем росте, что готовы двинуть все фишки в центр стола, убедитесь, что вы не находитесь на задранной кверху корме тонущего Титаника.
________________
💬 Любопытный факт: на подготовку одного такого сценария уходит от 20 до 40 часов работы. 🕓 Чтобы поделиться публикацией с другом и поставить, у вас уйдет меньше 10 секунд.
Заодно можете подписаться на наш Дзен, чтобы получать апдейты по фондовому и криптовалютному рынку с веселой и нестандартной подачей. 😊
________________
❗️Читая эту публикацию, вы соглашаетесь с Дисклеймером: https://app.simplenote.com/publish/vHnsQ8
Эта статья — наше субъективное и ни на что не претендующее мнение. Публикация не является руководством к действию и финансовым советом. Перед принятием любых инвестиционных решений, вам нужно проконсультироваться с профессиональным финансовым советником и экспертом в области принимаемого решения.
Все герои и организации в статье вымышлены. Любые совпадения случайны.
©️ «10$ Баффетта»