ПАО «НМТП» – крупнейший в России портовый оператор, занимающий 3-е место среди европейских портов по объему грузооборота. Основным направлением деятельности компании является оказание погрузочно-разгрузочных услуг, дополнительных услуг порта, а также обслуживание морских судов.
Группа НМТП включает несколько стивидорных компаний различной специализации, ведущих свою деятельность в портах Азово-Черноморского и Балтийского бассейнов.
В состав Группы НМТП входят 2 крупнейших по грузообороту порта России:
- Новороссийск на Черном море ( крупнейший порт Азово-Черноморского бассейна и России)
- Приморск на Балтийском море
Ключевые события:
- 1845 г. – создание Новороссийского морского порта.
- 1992 г. – образовано акционерное общество «Новороссийский морской торговый порт» (НМТП) в результате приватизации Новороссийского морского порта.
- Ноябрь 2007 г. - Группа провела IPO на международном рынке и российских площадках.
- 2006 г. – начало масштабной инвестиционной программы, направленной на реконструкцию существующих и строительство новых современных перегрузочных терминалов.
- 2008 г. – завершение первого этапа инвестиционной программы, в рамках которого было построено 6 новых терминалов по перевалке зерновых культур, нефтепродуктов, лесных грузов и грузов в контейнерах.
- 2009 г. – Группа приступила к реализации второго этапа инвестиционной программы, который включает в себя: строительство терминала по перевалке мазута, строительство второго этапа контейнерного терминала ООО «БСК», реконструкцию нефтерайона «Шесхарис», увеличение пропускной способности зернового терминала ОАО «НЗТ».
- Октябрь 2018 г. – «Транснефть» получила контроль над Группой НМТП. Компания выкупила у группы «Сумма» (принадлежащую арестованному Зиявудину Магомедову) долю в совместном предприятии Novoport Holding, который владел 50,1% порта. Таким образом, общая доля владения «Транснефти» в структуре акционерного капитала НМТП составила 60,62%.
- Февраль 2019 г. – НМТП продал 100% Новороссийского зернового терминала Группе ВТБ.
Структура Группы
Погрузочно-разгрузочная деятельность и дополнительные услуги порта:
- ООО «Приморский торговый порт» (осуществляет перевалку нефти и нефтепродуктов в порту г. Приморск) - 100%
- АО «Новорослесэкспорт» (осуществляет перевалку на экспорт и хранение лесоматериалов, контейнеров, цветных металлов и скоропортящихся грузов в порту г. Новороссийск) - 100%
- ООО «ИПП» (специализируется на перевалке и хранении наливных грузов в порту г. Новороссийск) - 100%
- АО «Новороссийский судоремонтный завод» (специализируется на перевалке черных металлов, цемента и скоропортящихся грузов в порту г. Новороссийск и на оказании услуг по ремонту судов) - 98,26%
- ООО «Балтийская стивидорная компания» (осуществляет перевалку и хранение контейнеров в порту г. Балтийск) - 100%
Услуги флота и бункеровка:
- АО «Флот Новороссийского морского торгового порта» (занимается оказанием услуг портового и служебно-вспомогательного флота) - 95,19%
Услуги флота, в том числе швартовные:
- ООО «СоюзФлот Порт» (оказывает лоцманские и буксирные услуги в портах г. Приморск и г. Усть-Луга. Дочерняя организация ПТП) - 100%
Структура акционерного капитала на 31.03.2020 г.
- Контролирующим акционером ПАО «НМТП» является ПАО «Транснефть», владеющая более 60% акций компании.
- 20% акций принадлежат Российской Федерации в лице Росимущества.
- 1,4% приходятся на долю инвестиционного фонда ООО «НМТП-Капитал».
- 18% акций принадлежат прочим акционерам.
Правительство РФ владеет «золотой акцией» НМТП, которая позволяет государству налагать вето на решения акционеров о внесении изменений в устав, а также решения о ликвидации, реструктуризации компании и крупные сделки.
Производственные и финансовые показатели за 2019 год
Грузооборот Группы НМТП по итогам 2019 года вырос на 7,8% относительно результата прошлого года и составил 142,5 млн.тонн, в основном, за счет роста объемов перевалки сырой нефти на 18,6% на фоне общего роста экспорта данного сырья из России, а также за счет увеличения перевалки железорудного сырья на 22,1% из-за высокой активности на экспортных направлениях и роста объемов перевалки сахара-сырца в 2,1 раза на фоне восстановления объемов поставок тростникового сырья в азиатские страны СНГ.
Порты Группы являются одним из основных каналов транзита импортных и экспортных грузов и соединяют Россию через международные транспортные коридоры со странами Ближнего Востока, Средиземноморья, Юго-Восточной Азии, Северной Африки, а также Южной и Северной Америки.
В общей структуре грузооборота Группы наибольшую долю занимают наливные грузы – 80,2% (нефть – 56,2% и нефтепродукты – 24,8%), которые по итогам 2019 года выросли на 13,8% и составили 114,4 млн.тонн. Генеральные грузы составляют 9,3% в общем грузообороте, в 2019 г. этот показатель снизился на 13,2% и составил 12,9 млн.тонн.
На долю навалочных грузов приходится 4,5%, по итогам 2019 г. они снизились на 9,2% из-за снижения погрузки зерновых после продажи Новороссийского зернового терминала.
Контейнерооборот составляет 4,3% от общего объема грузооборота. По итогам 2019 г. этот показатель снизился на 2,8%, составив 5,9 млн.тонн.
На сегмент «Прочие» в структуре грузооборота приходится менее 1%, в 2019 г. этот показатель составил 0,2 млн.тонн.
Финансовые показатели за 2019 год
Рассмотрим основные финансовые показатели Группы НМТП за последние 5 лет.
По итогам 2019 г. выручка Группы НМТП уменьшилась на 8,9% и составила 866,4 млн.долл., что вызвано сокращением доходов от перевалки зерна на 45% и частично компенсировано увеличением доходов от перевалки нефти и нефтепродуктов на 18,8% и 4% соответственно.
Чистая прибыль в 2019 г. продемонстрировала существенный рост в 3,5 раза и составила 943,3 млн.долл. против 268,1 млн.долл. за 2018 г., что обусловлено продажей доли участия в уставном капитале ООО «Новороссийского зернового терминала» Группе ВТБ.
Прибыль от продажи дочерней организации НЗТ составила 449,2 млн.долл. Если не учитывать эту сумму, то чистая прибыль за 2019 г. составила 494,1 млн.долл., что в 1,8 раз выше показателя 2018 г. В основном, рост произошел за счет сокращения операционных расходов на 18,7% и доходов по курсовым разницам в размере 99,8 млн.долл., против полученных расходов в 2018 г.
Свободный денежный поток Группы по итогам 2019 г. сократился на 28,9% и составил 307 млн.долл. за счет снижения амортизационных отчислений и роста инвестиционных затрат.
Основную долю в структуре выручки Группы НМТП занимают стивидорные услуги, которые составляют 79% и дополнительные услуги порта в размере 18%. Выручка от стивидорных услуг по итогам 2019 г. сократилась на 3% до 44,4 млрд. рублей. Показатель выручки от дополнительных услуг: оформление документов, переупаковка и хранение товаров, обслуживание и ремонт, прочее снизился на 17%, до 10,3 млрд. рублей.
На долю услуг флота приходится 2%, сегмент «прочие» - составляет всего 1%.
Показатель EBITDA по итогам 2019 г. уменьшился на 3,4% и составил 646,5 млн.долл. Чистый долг Группы снизился вдвое до 387,1 млн.долл.
По итогам 2019 г. показатель «чистый долг/EBITDA» улучшился до 0,60 против 1,26 на начало года, что говорит об умеренном уровне долговой нагрузки.
В целом, Группа НМТП демонстрирует устойчивые финансовые результаты, которые говорят о благоприятном развитии бизнеса компании. За 5 лет Группе удалось сократить чистый долг в 3,5 раза и свести к минимальным показателям уровень долговой нагрузки. Показатели выручки более ли менее стабильные.
Далее рассмотрим производственные и финансовые результаты за первые месяцы 2020 года.
Производственные и финансовые результаты работы за I квартал 2020 года
Стоит обратить внимание на то, что после продажи Новороссийского зернового терминала в 2019 году компания перестала учитывать результаты данного актива в своих производственных показателях и пересчитала операционные показатели за январь-март и январь-апрель 2019 года для того, чтобы можно было корректно сравнить цифры.
Грузооборот Группы НМТП по итогам первых 3-х месяцев составил 34,1 млн. тонн, что на 0,9% выше показателя за I кв. 2019 г. Рост произошел за счет наращивания объемов перевалки нефти на 1,2 млн.тонн из-за общего роста грузооборота данного сырья в портах России.
Снижение объемов показал грузооборот генеральных грузов и контейнеров на 29,3% и 19,5% соответственно.
Основные финансовые результаты деятельности Группы НМТП за I кв. 2020 г.
Выручка НМТП по итогам I кв. 2020 года составила 200,1 млн. долл., что на 16,6% меньше, чем в I кв. 2019 года за счет снижения доходов по генеральным грузам на 29,3%.
По итогам I кв. 2020 года Группа получила убыток в размере 43,8 млн. долл. против прибыли в 167,7 млн. долл. за аналогичный период прошлого года, что в основном связано с отрицательной переоценкой курсов валют.
Показатель EBITDA НМТП в I кв. 2020 года составил 146,4 млн. долл., что на 21,6% ниже показателя за аналогичный период прошлого года.
Чистый долг Группы снизился на 2,9% и составил 375,8 млн. долл., так как в январе этого года НМТП провела частичное рефинансирование существующей финансовой задолженности в размере 40 млн. долл. Рефинансирование позволило снизить процентную ставку по кредиту.
Показатель «общий долг / EBITDA» улучшился до 0,62х против 1,22х на начало 2020 г., что говорит о приемлемом уровне долговой нагрузки.
Производственные результаты за 4 месяца
По итогам работы 4-х месяцев грузооборот НМТП вырос на 1,7% и составил 45,9 млн.тонн. по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Увеличение объемов произошло за счет роста сегмента наливных грузов на 6,4%, который составляет 83% от общего грузооборота. В структуре наливных грузов наибольший рост продемонстрировать грузооборот сырой нефти на 6% и нефтепродуктов на 7%.
Грузооборот навалочных грузов за январь-апрель 2020 года увеличился на 16,3% до 2,2 млн.тонн, что вызвано ростом объёма перевозок железорудного сырья на 60%. Перевозка сахара-сырца портами Группы в этот период снизилась на 93% из-за того, что часть экспорта сахара была переориентирована на азиатские рынки.
Грузооборот генеральных грузов снизился на 27% до 3,6 млн.тонн из-за сокращения объёмов перевозки черных металлов и чугуна на 31%, а грузооборот цветных металлов вырос на 28% за счёт роста спроса на алюминий.
Контейнерооборот сократился на 25% и составил 1,6 млн.тонн, на что повлияли меры, направленные на нераспространение коронавирусной инфекции. Это привело к резкому сокращению контейнерных перевозок.
COVID-19
Ситуация, вызванная пандемией коронавируса, оказала, скорее, не прямое, а косвенное влияние на финансовые результаты Группы НМТП через существенное сокращение цен на нефть и снижение курса российской валюты.
По результатам работы за январь-апрель грузооборот Группы даже вырос на 1,7% и составил 45,9 млн.тонн. по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, то есть на операционные показатели ситуация с COVID-19 не повлияла.
Дивидендная политика и анализ дивидендов
Существующая дивидендная политика не устанавливает уровень выплат дивидендов.
Согласно стратегии развития НМТП до 2029 года, опубликованной в феврале 2020 года, Группа будет направлять на дивиденды не менее 50% от чистой прибыли по МСФО, принимая во внимание размер свободного денежного потока. Осуществление выплат планируется 1-2 раза в год.
15 июня Совет директоров НМТП рекомендовал собранию акционеров утвердить по итогам 2019 г. рекордные дивиденды в размере 26 млрд.рублей или 1,35 рублей на одну акцию, что составляет около 40% от чистой прибыли по МСФО. Также компания отмечала, что может платить, опираясь на свободный денежный поток, поэтому направила 131% от FCF.
Новость о рекордных дивидендах вызвала рост котировок акций на Московской бирже на 37%.
Не стоит обольщаться по поводу щедрого подарка 🎁 от НМТП в виде рекордных дивидендов по итогам 2020 г. Скорее всего, это будут разовые дивиденды, связанные с продажой НЗТ. Но ведь у продажи Новороссийского зернового терминала есть и обратная сторона – он приносил Группе около 10-15% выручки. То есть в 2020 г. Группе не придётся рассчитывать на этот кусок пирога. Следовательно, и дивиденды по итогам текущего года будут намного скромнее.
Дата закрытия реестра на получение дивидендов – 28 июля 2020 г.
Окончательно решение по выплате дивидендов будет принято на собрании акционеров, которое состоится 22 июля 2020 г.
Обратный выкуп акций
17 июня 2016 года Совет директоров НМТП на заседании определил цену выкупа одной обыкновенной именной акции компании по требованию акционеров, которые вправе требовать выкупа всех или части принадлежащих им акций (у несогласных акционеров), в размере 8,22 рубля, что на 93% выше рыночных котировок. Это факт может указывать на то, что цена на 1 акцию Группы НМТП значительно недооценена.
На buy-back (обратный выкуп) НМТП потребовалось привлечь кредитные средства банка ВТБ в размере 2,1 млрд.долл. сроком на 7 лет. Объявив о намерении потратить всего 1 млрд.руб. на выкуп собственных акций руководству НМТП удалось увеличить капитализацию компании на 20 млрд.руб.
4 октября 2016 г. на лицевой счет НМТП были зачислены акции, приобретенные в рамках обязательного выкупа в количестве 262 912 311 шт. по цене 8,22 рубля, на общую сумму 2,1 млрд.руб.
Анализ покупки
«ПРОТИВ» покупки:
- Риски для миноритарных акционеров. Более 60% акций принадлежат «Транснефти», а 20% - государству, это означает, что крупные владельцы могут проводить политику в своих интересах, которая не будет выгодной для минориатриев. Однако нужно обратить внимание и на новость, которая вышла в начале этого года о том, что государство планирует полностью выйти из доли акционерного капитала НМТП. Это говорится в прогнозном плане приватизации госимущества на 2020 - 2022 гг., утвержденном Дмитрием Медведевым.
- Стратегические риски, связанные с неэффективным управлением высшего руководства и топ-менеджмента, в том числе, управленческие ошибки руководства «Транснефти».
- Социально-политические риски, вызванные нестабильной ситуацией в стране и в мире, на почве новостей о коронавирусе. Кроме того, на Группу «Транснефть», которая является контролирующим акционером НМТП, с 2014 года были наложены санкции со стороны США и ЕС, которые ограничивают возможности компании привлекать инвестиции из-за рубежа.
- Финансовые и валютные риски, обусловленные ростом процентных ставок и колебанием курса валют.
- Ограничения, связанные со сделкой ОПЕК+, которая будет действовать до 30 апреля 2022 года, в рамках которой Россия приняла обязательства по сокращению добычи нефти, что приведет к снижению объемов услуг, оказываемых Группой по транспортировке нефти и нефтепродуктов.
- Продажа Новороссийского зернового терминала может стать причиной снижения выручки от данного сегмента.
«ЗА» покупку акций:
- НМТП – крупный российский портовый оператор, стратегически важная компания для России, это означает, что Группа всегда может рассчитывать на поддержку со стороны государства. В январе 2020 года вступило в силу постановление Правительства РФ, отменяющее ценовое регулирование для большинства основных услуг, предоставляемых морским портом: стивидорные услуги, хранение грузов, буксировка, предоставление причалов, обслуживание пассажиров и другое. Снятие ограничений может позволить НМТП поднять цены на свои услуги и тем самым увеличить рентабельность бизнеса.
- Модернизацию действующих мощностей и на бизнес-проекты. Прирост мощностей Новороссийского порта должен составить 21,8 млн. тонн.
- В целом, компания показывает устойчивое финансовое развитие
- Низкий уровень долговой нагрузки. За 5 лет Группе удалось сократить чистый долг в 3,5 раза и свести к минимальным показателям уровень долговой нагрузки.
- Новая стратегия развития Группы НМТП, которая предполагает, что до 2029 года в порт Новороссийска будет инвестировано 108,4 млрд. руб. на реконструкцию и. Ключевые операционные и финансовые показатели планомерно наращивают обороты последние несколько лет.
- Высокая дивидендная доходность в 2020 году.
Итог
Группа компаний ПАО «НМТП» является крупнейшим в России портовым холдингом. Это стратегически важная компания, которая входит в структуру ПАО «Транснефть». Не стоит забывать о том, что у правительства РФ есть «золотая акция» НМТП, позволяющая государству накладывать вето на любое значимое решение акционеров. Значит государство напрямую заинтересовано в наращивании оборотов и мощностей Группы компаний.
Несмотря на планомерный рост ключевых операционных показателей, основная часть финансовых обязательств НМТП выражена в долларах США, по этой причине колебания курса доллара оказывают значительное влияние на финансовые показатели компании. Кроме того, тарифы портового оператора привязаны к курсу доллара.
Не стоит забывать и о сделке ОПЕК+, которая будет действовать до 30 апреля 2022 года, в рамках которой Россия приняла обязательства по сокращению добычи нефти, что приведет к снижению объемов услуг, оказываемых Группой по транспортировке нефти и нефтепродуктов.
Так, Группа «Транснефть», в которую входит НМТП, прогнозирует снижение грузооборота нефти по итогам 2020 года на 11%, что отразиться на сокращении объемов перевалки нефти через Новороссийский, Приморский и Балтийский порты.
На счёт высоких дивидендов обольщаться не стоит. Ведь, аттракцион невиданной щедрости имеет за собой ряд причин и последствий. Так, продажа Новороссийского зернового терминала вряд ли благоприятно скажется на финансовых результатах НМТП по итогам 2020 г., ведь НЗТ приносил Группе около 10-15% выручки.
Кроме того, неизвестно, как повлияет на развитие Группы, полный выход государства из акционерного капитала НМПТ. Новороссийский морской торговый порт был включен в план приватизации на 2017-2019 гг., однако на данный момент, приватизация так и не случилась.
Материал не является инвестиционной рекомендацией или идеей и отражает личное мнение автора.
Подписывайтесь на наши телеграм каналы и первыми читайте свежие разборы:
