В данной статье рассмотрим один из наиболее популярных подходов к инвестированию сегодня. Многие слышали словосочетание «пассивные инвестиции», и зачастую у большинства людей может сложиться впечатление, что данный термин подразумевает принцип «вложил и забыл». Отчасти это так и есть, но в действительности существует путаница в терминологии, причем в том числе у специалистов из индустрии и банковских работников.
Согласно определению, которое можно найти в самых разных русскоязычных источниках, пассивные инвестиции – это предоставление своего капитала в управление третьему лицу, исключающее прямое участие инвестора в процессе инвестиционной деятельности. Под это определение подходит широкий круг инструментов: ПИФы, ДУ, ПАММ-счета, хедж-фонды и т.д. И действительно в рамках такого определения инвестор, отдав свой капитал в управление, может больше не думать о том, как, куда и когда этот капитал далее будет инвестирован.
Однако в английском языке словосочетание «Passive Investing» имеет несколько иное определение в сознании западного инвестора, и, учитывая богатую историю финансовых рынков запада, его можно считать более корректным и традиционным. В действительности пассивное инвестирование – это не о том, как владелец капитала им распоряжается (управляет сам или делегирует это право), а о том, как именно и куда именно вкладывается капитал.
То есть пассивный подход описывает не отношения между инвестором и его активами, а цели инвестирования, объект инвестиций, время для входа в рынок и т.д.
Самая распространённая цель пассивного инвестора – зарабатывать на уровне широкого рынка: не выше и не ниже. Исходя из этой цели, объект инвестиций – это рыночные индексы, экспозицию на которые можно получить через ряд инструментов, а время для входа в рынок – всегда сейчас, ибо задачи обыграть рынок на «просадке» не стоит.
Таким образом, пассивный подход к управлению капиталом – это сознательный отказ от так называемого «тайминга» рынка и поиска конкретных ценных бумаг, недооцененных по отношению к рынку, что в свою очередь также идеально согласуется с принципом «вложил и забыл». Зачастую такой подход менее затратен, так как не требуется дорогая аналитика, оплата услуг талантливого дорогостоящего управляющего и т.п.
В рамках такого определения уже далеко не все инструменты из списка, приведенного в начале статьи, являются пассивными: ДУ, ПАММ-счета, хедж-фонды по своей природе не являются пассивными, так как цель инвестирования практически всегда отличается от простого следования какому-то индексу.
Как ни парадоксально, но зарождение теории пассивного инвестирования началось 3 июля 1884 года благодаря одному из основоположников технического анализа - Чарльзу Доу. В этот день появился первый в истории фондовый индекс: Dow Jones Transportation Average. На тот момент он охватывал цены акций девяти железнодорожных и двух промышленных компаний. Этот вариант индекса не публиковался и служил для внутреннего анализа. Чарльз Доу и предположить не мог, что его «изобретение» так сильно изменит инвестиционную индустрию более чем через сто лет!
В 1976 году компания Vanguard, основанная Джоном Боглом, запустила первый индексный взаимный фонд на S&P 500, положив начало практике пассивного инвестирования и сделав индексные инвестиции доступными ритейл-инвестору.
В 1990 году появился на свет первый ETF (Exchange Traded Fund), и с тех пор идет бурное развитие данной индустрии и постоянный отток капитала из активных взаимных фондов в пользу дешевых индексных фондов.
Если попытаться классифицировать пассивные инвестиции по видам, то в действительности выяснится, что разнообразия здесь гораздо меньше, чем при активном управлении. Но это вытекает из самой природы пассивного инвестирования.
Разные подходы к пассивному инвестированию можно условно разместить на шкале «пассивный-активный», где в левой части будет всего один (!) поистине пассивный способ размещения капитала и далее, двигаясь по шкале в сторону активного управления, количество способов инвестирования будет расти, достигая максимума в правой части у границы, за пределами которой начинается уже бесконечная вселенная активных стратегий управления капиталом. Кратко обозначим, что это за способы - в левой части шкалы. Все они также связаны с убывающей диверсификацией портфеля, хотя это не единственный критерий.
Тот самый единственный способ идеально пассивного инвестирования (естественно исключительно теоретический) – купить все активы в мире. Необязательно целиком, но строго соблюдая структуру мирового капитала: долю каждой акции, каждой облигации, каждого объекта недвижимости, слитка золота, барреля нефти и т.д. Таким образом, доходность теоретического портфеля истинно пассивного инвестора всегда равна относительному приросту мирового благосостояния всего человечества. В реальности такой совершенной «пассивности» не достичь: не только потому что многих активов не купить на открытом рынке, но и потому что даже выбор индекса на тот или иной класс активов, равно как и инструмента, отслеживающего данный индекс, это уже элемент активного управления.
Наиболее пассивный практически реализуемый метод инвестирования – метод Asset Allocation. Это попытка «купить весь мир» наиболее эффективным способом (по сути портфель индексов на разные классы активов), принимая во внимание конкретные инвестиционные задачи инвестора, его толерантность к риску и горизонт инвестирования. Как минимум выбор доли каждого класса активов делает этот подход менее пассивным, чем предыдущий.
Следующий способ – обычное индексное инвестирование. Это наверно самый популярный и наиболее известный из пассивных методов управления капиталом. Популярность обусловлена чрезвычайной простотой и практически нулевыми затратами (разовая комиссия брокера при покупке соответствующего инструмента). При данном подходе инвестор просто покупает один индекс, например, S&P500 и «сидит» в нем на протяжении всего горизонта инвестирования. «Активность» данного подхода по сравнению с рассмотренными ранее заключается в выборе индекса, коих огромное множество не только между разными классами активов, но и внутри каждого класса.
Ну и, наверно, самый «активный» метод пассивного инвестирования, который граничит с классом активных стратегий настолько, что многие его уже и не рассматривают в качестве пассивного, - это стратегия «Buy & Hold» для портфеля ценных бумаг отдельных компаний.
