Инвесторы любят свои дивиденды. Но должны ли они?
Многие инвесторы, особенно те, кто близок к выходу на пенсию, тяготеют к дивидендным акциям. Для многих дивиденды обеспечивают стабильный и, как мы надеемся, растущий поток доходов, независимо от того, что происходит на фондовом рынке.
Или так многие думают.
Конечно, после пандемии COVID-19 многие компании в сфере путешествий и отдыха, авиакомпании и нефтегазовые компании сокращают свои выплаты. Даже могучий Disney (NYSE:DIS) приостанавливает выплату своих следующих дивидендов за два года.
Однако опасность, о которой я пишу, не связана с коронавирусом. Как только вирус утихнет, дивидендные инвесторы также должны быть осведомлены о большом риске, который распространяется на все дивидендные акции, независимо от отрасли, уровня долга или коэффициента выплат.
Смотрите в оба
Как только компания достигает определенного размера и масштаба, она обычно начинает выплачивать дивиденды. Обычно это происходит после того, как компания достигла определенного успеха. По мере того, как наступают хорошие времена и компания растет, компании, как правило, испытывают давление с целью повышения этих дивидендов каждый год. Если они этого не сделают, недовольство среди инвесторов может возрасти. Руководство не любит разочаровывать инвесторов, и многие компании объявили свои дивиденды неприкосновенными. Это особенно верно, когда бизнес становится дивидендным аристократом, компанией, которая ежегодно повышает свои дивиденды в течение по крайней мере 25 лет подряд.
Однако может наступить момент, когда дивиденд, который является оттоком денежных средств для бизнеса, становится бременем, а не бонусом. В то время как любая выплата дивидендов вряд ли изменит траекторию компании, высокий и растущий дивиденд может привести к тому, что средств со временем будет недостаточно инвестировать в свой бизнес.
В худшем случае недостаточное инвестирование может сделать, казалось бы, «безопасную» компанию уязвимой для сбоев. Нарушение обычно происходит от молодых, голодных растущих компаний без бремени дивидендов, которые стремятся изменить отрасль новым и лучшим способом.
Разрушительные компании, как правило, реинвестируют всю прибыль, а возможно и больше - в свой бизнес. А в случае успеха компании с разрушительным ростом могут стать такими крупными долгосрочными победителями, что их доходность с лихвой компенсирует отсутствие дивидендов, иногда в ошеломляющих количествах.
Не верите? Вот несколько примеров.
Netflix разрушает большие медиа
Было время, когда акции крупных медиа были одними из лучших и самых желанных компаний в мире. Эти кабельные и вещательные компании получали партнерские и рекламные доходы от дистрибьюторов и крупных компаний, стремящихся охватить свою огромную аудиторию. Это привело к значительному росту в 1990-х и начале 2000-х годов с высокой прибылью и множеством дивидендов.
Затем появился Netflix (NASDAQ:NFLX), который разрушил весь медийный ландшафт, введя сверхсовременную коммерческую бесплатную потоковую передачу в интернете за низкую ежемесячную плату. В то время как многие из унаследованных медиа-компаний накапливали прибыль и часто платили дивиденды, Netflix реинвестировал все свои доходы в производство все большего и большего количества контента. На самом деле Netflix не только потратил весь свой доход, но и взял на себя дополнительные долги для финансирования оригинального контента, а также заплатив огромные лицензионные сборы партнерам.
Устаревшие СМИ не решались подорвать свой собственный высокодоходный бизнес, что позволило Netflix получить существенное преимущество. Теперь может быть слишком поздно для других, чтобы наверстать упущенное.
Результат? В большинстве унаследованных медиа-компаний наблюдается значительное снижение цен на акции, в то время как другие слились с крупными кабельными или телекоммуникационными компаниями, в основном «распродавая», прежде чем дела пошли хуже. Между тем, акции Netflix продолжили беспокоить конкурентов.
Т-Mobile разрушает телеком
Та же история разыгралась и в телекоммуникационном пространстве. В течение многих лет телекоммуникационные сети "большой двойки" Verizon (NYSE:VZ) и AT&T (NYSE:T) пользовались эффективной дуополией с двумя ведущими мобильными сетями страны. Их высокие и растущие дивиденды также сделали их очень популярными для пенсионеров и других дивидендных инвесторов.
Появился T-Mobile USA (NASDAQ: TMUS) в телекоммуникационном секторе США, контрольный пакет акций которого принадлежит Deutsche Telekom (OTC: DTEGY). После слияния с более мелким оператором MetroPCS в 2013 году T-Mobile провела значительную кампанию по ребрендингу под названием «Un-Carrier» под руководством генерального директора Джона Легера. T-Mobile потратила большие деньги на обслуживание клиентов, предлагая доступные планы и избавляясь от обычных проблем в отрасли, таких как годовые контракты, чрезмерные сборы, а также скрытые налоги и сборы.
Между тем, T-Mobile продолжала вкладывать значительные средства в свои сети, никогда не выплачивая дивиденды, приближая свое качество к уровню гиганта. Теперь, когда T-Mobile наконец удалось слиться с четвёртым по счёту оператором Sprint, объединенная компания фактически получила шанс перепрыгнуть двух лидеров в гонке к превосходной сети 5G.
В только что объявленном квартале T-Mobile продолжала наращивать долю рынка: 777 000 постоплатных чистых поступлений и 7% -ный рост выручки с постоплатой под брендом, помимо роста выручки на 5%. Хотя это и не совсем высокий показатель, это составило около 70% роста всей отрасли в течение квартала, и 25-й квартал подряд, когда T-Mobile лидировал в отрасли по росту чистой прибыли.
В то время как вы бы наслаждались дивидендами от AT&T и Verizon за последние пять лет, срыв T-Mobile привел бы к еще большему общему росту.
Amazon переплюнул ... всех
Наконец, пожалуй, самая разрушительная акция в мире - это Amazon.com (NASDAQ: AMZN), которая разрушила не одну, а две крупные и прибыльные отрасли. Первая - это традиционная розничная торговля в торговых центрах, которая раньше пользовалась большой прибылью, большими дивидендами и выкупами.
Amazon ещё и возглавила индустрию электронной коммерции в создании первоклассного онлайн-сервиса, включающего огромный выбор товаров и быстрые сроки доставки. Всё это было связано с предложением Amazon Prime, которое предлагает бесплатную двухдневную доставку большинства товаров за ежегодную абонентскую плату.
Конечно, низкие цены и высокая удовлетворенность клиентов стоят больших денег, и Amazon никогда не выплачивала дивиденды. Фактически, в большинстве лет своей корпоративной жизни Amazon либо разорялась, либо теряла деньги. Однако это не помешало акциям подниматься все выше и выше по мере того, как они набирали все больше и больше доходов и доли рынка:
Но Amazon не удовлетворился тем, что разрушил только розничную торговлю. Возможно, еще более важным последствием стало то, что компания разрушила корпоративное технологическое пространство, в частности, изобретя концепцию облачных вычислений. В то время как консалтинговые услуги и управление локальными технологиями сделали традиционные корпоративные ИТ-услуги очень прибыльным бизнесом, общедоступное облако предоставило предприятиям большую гибкость и доступ к новейшим технологиям для каждого отдельного пользователя. Это отняло долю рынка у многих крупных ИТ-компаний, которые раньше «управляли» корпоративными ИТ-ресурсами и выплачивали большие дивиденды, таких как IBM (NYSE: IBM), Oracle (NYSE: ORCL) и Cisco (NASDAQ: CSCO).
Для тех, кто говорит, что разрушительный бизнес никогда не приносит прибыли, подразделение облачных вычислений Amazon Web Services только что сообщило о росте на 33%, а операционная маржа превысила 30% в прошлом квартале, доказав, что даже разрушители могут быть прибыльными, если дать им достаточно времени.
Даже Berkshire Hathaway стремится нарушить работу коммунальных служб
Давние поклонники Уоррена Баффета знают, что его конгломерат Berkshire Hathaway (NYSE: BRK.A) (NYSE: BRK.B) никогда не платил дивиденды. Хотя основная причина заключается в том, чтобы Баффетт и его партнеры предоставили как можно больше капитала для того, чтобы делать превосходящие инвестиции. Отсутствие дивидендов также позволяет дочерним компаниям Berkshire инвестировать столько, сколько они могут или хотят, без ограничения капитала.
В качестве примера можно привести Berkshire Hathaway Energy, дочернюю компанию, созданную, когда Berkshire приобрела MidAmerican Energy в 1999 году. Под брендом Berkshire MidAmerican превратилась в лидера отрасли, часто с превосходным сервисом и более низкими ценами, чем его конкуренты. Фактически, в ежегодном письме к акционерам в прошлом году Баффет сообщил, что благодаря огромным инвестициям в ветроэнергетику в прошлом, утилита Berkshire в Айове превосходит тарифы на электроэнергию своего основного конкурента на потрясающие 70%!
На ежегодной встрече этого года Баффетт и его вероятный преемник Грег Абель обозначили еще 100 миллиардов долларов инвестиционных возможностей для Berkshire Hathaway Energy в ближайшие годы из-за необходимости обновления энергетической инфраструктуры в США - к чему Баффет добавил:
Мы находимся в лучшем положении, чем кто-либо в энергетическом бизнесе, только потому, что у нас нет требований по дивидендам. Мы сохранили 28 миллиардов прибыли за 20 лет. Вы не сможете этого сделать, если будете управлять обычной публичной компанией. А у нас огромный аппетит, и он нужен стране, нужен всему миру.
Не игнорируйте дивидендные акции, но убедитесь в том, что они защищены
Как показывают эти примеры, прорывные конкуренты без бремени дивидендов могут получить необычайную прибыль для акционеров за счет действующих плательщиков дивидендов. Оглядываясь назад, вам было бы лучше купить любого из этих нарушителей, а затем, возможно, продавать несколько акций каждый год вместо того, чтобы зависеть от регулярных выплат дивидендов. Так что это еще один метод вместо дивидендной стратегии.
Конечно, это не значит, что вы должны полностью игнорировать дивиденды. В конце концов, сам Баффет также владеет большим количеством дивидендов. Однако, если вы владеете акциями для получения дивидендов, вам нужно спросить, существуют ли потенциальные разрушительные угрозы для бизнеса, и делает ли бизнес все инвестиции, необходимые для его роста и адаптации.
Главное в том, что дивиденды и рост дивидендов не могут преодолеть превосходные бизнес-стратегии и лучшее качество обслуживания клиентов. Итак, дивидендные инвесторы, убедитесь, что компании в вашем портфеле предоставляют их, независимо от того, платят они дивиденды или нет!