Начиная с мая по август 2020 г. (с пиком в июле) российские компании должны заплатить рекордные дивиденды по акциям (всего как ожидается около 1,9 трлн. рублей) за 2019 год. Как рекордные дивидендные выплаты могут сказаться на национальной валюте: поддержат или ослабят рубль?
Поскольку прошлый год оказался для большинства компаний удачным и большинство из них показали рост выручки и чистой прибыли, то и дивиденды по акциям ожидаются самыми щедрыми за все время. Тем более что ряд компаний (прежде всего с госучастием) ранее изменили свою дивидендную политику и обязались увеличить долю полученной чистой прибыли (или свободного денежного потока, в зависимости от решений компании) на выплату дивидендов.
Поскольку сезон дивидендных выплат уже начинается, возникает резонный вопрос, как рекордные дивидендные выплаты могут сказаться на национальной валюте: поддержат или ослабят рубль? Постараемся в этом разобраться.
Среди компаний, выплачивающих значительный объем дивидендов, традиционно в России значатся предприятия сырьевого (прежде всего нефте-газового) и металлургического секторов, которые большую часть своих доходов получают от экспорта продукции на внешние рынки, получая за это иностранную валюту. И логично, что для выплат дивидендов (в рублях, разумеется) этим компаниям придется продавать иностранную валюту на внутреннем валютном рынке, что должно увеличить объем ее предложения и укрепить рубль.
Значит ли это, что рубль должен непременно вырасти в ближайшие месяц-два? В обычное время скорее всего так бы и произошло. Но сезону дивидендных выплат в этом году предшествовало начало нового циклического кризиса, который внес серьезные коррективы в экономические процессы. Более того, после мартовского провала рубль уже восстановился наполовину, что для кризисов обычно не характерно столь скорое восстановление (в течение 1,5 месяцев), да и само падение в марте 2020 г. было нетипично скромное.
О чем это может свидетельствовать? Либо о том, что укреплению рубля ближе к июлю будет предшествовать заметное снижение национальной валюты РФ в мае-июне, либо существенного укрепления рубля наблюдаться не будет. И здесь немало факторов не в пользу рубля:
1. Цены на нефть и валютная выручка от ее продажи за рубеж. В середине мая (с ценой на российскую марку Urals около 30$ за баррель) торгуется июльский фьючерс на нефть (то есть поставки по этой цене будут в июле). Тогда как поступление в мае-июне будут по ценам, которые мы видели в марте-апреле (в основном от 15 до 25$ за баррель). А в период начала кризиса и серьезного падения российской валюты (март 2020 г.) шли поступления от продажи нефти по 60-70$ за баррель. Теперь сравним март и июль: в марте мы поставляли много нефти по 60-70$, в июле экспорт сократится почти вдвое (как результат соглашения ОПЕК+) и цена будет около 30$ с каждой бочки нефти.
2. Ожидаемое падение фондовых индексов в мире и России. Рынки сейчас перегреты, ценные бумаги локально переоценены и находятся на уровне цен осени прошлого года, когда никакого кризиса не было и в помине. При падении фондовых рынков увеличится отток капитала из России как страны с высокорисковыми активами.
В результате укрепление рубля в июне-июле, по аналогии с 2019 г. (см. рисунок), может не состояться. Для укрепления рубля летом либо нужно предшествующее падение рубля, либо продолжение притока капитала. Но роста притока капитала от экспорта ждать не приходится (как уже выяснили раньше), а для ввоза спекулятивных «горячих» денег в Россию нужен какой-то супер-позитивный драйвер, которого в кризис сейчас сложно найти.
Не стоит и игнорировать возможность сокращения или полного отказа от выплаты дивидендов со стороны ряда компаний. Так уже несколько компаний поступили подобным образом (Татнефть, ЛСР и др.). В США и ряде других стран компании повсеместно отказываются от выплаты дивидендов за прошлый год. Это может оказаться примером и для российских компаний, которые еще не определились с размерами дивидендных выплат за прошлый год в условиях крайне негативных ожиданий по выручке и прибыли в текущем году.
Поэтому скорее всего продажа иностранной валюты для выплаты дивидендов лишь сгладит негативные тенденции рынка, но вряд ли способна будет вызвать заметное укрепление рубля.
При этом обратите внимание на графике на последующий период после выплаты дивидендов (август-сентябрь), доллар не только полностью восстановил свои позиции, но и превысил уровень начала лета. Это происходит потому, что ряд инвесторов конвертирует полученные дивиденды и средства от продажи акций после «дивидендной отсечки» в иностранную валюту и выводит их за рубеж. Представьте себе, если этот период совпадет с очередной нестабльностью на финансовых рынках, что для периода кризисов – абсолютно нормальное явление. Тогда нерезиденты будут массово избавляться от российских активов и выводить капитал из страны. Это приведет к сильному падению рубля, которое даже ЦБ не в силах будет сдержать.
Если же существенного негатива к концу июня-началу июля чудесным образом удастся избежать, а продажа валюты для выплаты дивидендов приведет к кратковременному укреплению рубля, то есть шанс купить доллар на уровне 70-72 рублей с продажей в конце лета примерно на 15% выше. Это весьма неплохая инвестидея с коротким сроком инвестирования. Однако прежде чем принимать решение об инвестициях, не забывайте соизмерить все возможные риски.
Удачных всем инвестиций!
Еще больше интересного от ученого-экономиста доступным языком на канале автора: zen.yandex.ru/id/5e8606835423ab6a10c6da0b
Подписывайтесь, чтобы не пропустить главное!
