Фьючерсный контракт представляет собой договор об осуществлении отложенной сделки в строго определённую дату в будущем на правах и обязательствах, определённых в текущий момент согласно спецификации контракта.
Покупая фьючерс, трейдер обязуется в определённую спецификацией дату (дату экспирации) осуществить покупку актива, оговоренного в данном контракте (базового актива), а продавая фьючерс, трейдер принимает обязательство осуществить поставку базового актива в оговоренную дату на условиях спецификации контракта.
Однако у трейдеров, начинающих торговать фьючерсами, обычно появляются вопросы относительно механики осуществления взаиморасчётов между покупателями и продавцами фьючерсов, так как процесс сильно отличается от взаиморасчётов на фондовом рынке при совершении сделок с акциями и облигациями (фьючерсы торгуются на срочном рынке Московской биржи). Покупая/продавая активы фондового рынка, трейдеры осуществляют прямую поставку/принятие активов (с учётом режима Т+). То есть, приобретая акции, покупатель уплачивает деньги и получает акции на второй день с момента совершения сделки. Продавая акции, трейдер на второй день получает списание акций и поставку денег за проданные акции.
Принцип заключения сделки по фьючерсам
При торговле фьючерсами на срочном рынке механика иная. При совершении сделок с фьючерсами на счетах покупателя и продавца резервируется гарантийное обеспечение (ГО), которое обычно составляет 5-25% от стоимости контракта в зависимости от его ликвидности. Уместно привести аналогию. В реальном секторе при совершении отложенных сделок (договор на приобретение авто с отложенной поставкой, договор на изготовление мебели и т.д.) покупатель, заключая ДКП, вносит предоплату (обычно 10% от стоимости договора – по сути, аналог ГО) и обязуется доплатить остаток в момент поставки актива в указанную в договоре дату. Продавец обычно ничего не уплачивает, а принимает предоплату, заключая подобный договор. При этом покупатель при выборе продавца обычно изучает рынок, чтобы найти надёжного контрагента.
В процессе биржевых торгов сделки осуществляются в режиме двухстороннего обезличенного аукциона. Проверить благонадёжность продавцов (поставщиков) невозможно, поэтому биржа осуществляет резервирование ГО и со счётов продавцов тоже в равном размере с покупателями, так как они находятся в равных правах и обязательствах.
Участники торгов фьючерсами при совершении сделки резервируют равное ГО, а сделка с базовым активом в дату экспирации осуществляется по цене страйк (цене заключения сделки с самим фьючерсом).
Но фьючерсы – это не только биржевые контракты на совершение отложенной сделки на текущих условиях, но ещё и предмет активных спекуляций. Базой для спекулятивных сделок является условие: если цена базового актива дорожает, цена фьючерса тоже растёт аналогичным образом, а при снижении цены базового актива – соответственно снижается. Причём каждый день осуществляется поставка/списание финансовой разницы цены фьючерса между 19:00 предыдущего дня (или момента совершения сделки, если она была совершена в указанном интервале) и текущего дня в 19:00 (вечерний клиринг). Т.е. если цена фьючерса с 19:00 вчерашнего дня и до 19:00 текущего дня возросла на 1 000 руб., то данная сумма будет списана со счёта продавца и зачислена на счёт покупателя. И зеркально аналогичным образом может быть списана со счёта покупателя и зачислена на счёт продавца при снижении цены фьючерсного контракта.
Так осуществляются ежедневные взаиморасчёты между контрагентами. А тот факт, что при сделке с фьючерсом резервируется гарантийное обеспечение (5-25% стоимости фьючерса), а перечисление денежных средств в 19:00 осуществляется в полном размере от разницы цены фьючерса между 19:00 вчерашнего и текущего дней, обуславливает эффект плеча. То есть для сделки с фьючерсом требуется в разы меньше средств, чем он стоит, а финансовая разница поступает в полном объёме. Данный эффект плеча образуется бесплатно, так как трейдеры ничего ни у кого ни занимают, а лишь резервируют ГО (по сути, предоплату).
Отслеживание текущего гарантийного обеспечения
Так как для осуществления сделки с фьючерсами резервируется гарантийное обеспечение, трейдер должен знать его размер. Его можно отследить в спецификации контракта на сайте Московской биржи, выбрав интересующий фьючерс из списка доступных для совершения сделок фьючерсов на странице срочного рынка. На странице спецификации размер ГО указывается в рублях вне зависимости от валюты фьючерса.
ГО для фьючерсов имеет относительно стабильный размер, который может увеличиваться перед длительными праздниками, а также во времена возросшей волатильности. После праздников и при снижающейся волатильности ГО вновь снижается, принимая свои стандартные для размера ГО по данному фьючерсу значения. Значения ГО по фьючерсам в процентном выражении различны для разных контрактов. Как правило, чем ликвиднее контракт, тем меньше по нему резервируется ГО. Размер в процентном и денежном выражении можно посмотреть на сайте биржи.
ГО для фьючерсов на один и тот же базовый актив с разными датами экспирации может отличаться – обычно у более далёких фьючерсов ГО несколько больше.
Также для более оперативного отслеживания ГО его размер можно добавить в таблицу «Текущие торги». Для этого нужно добавить столбец «ГО покупателя» (для фьючерсов ГО для продажи и для покупки равны). Данный столбец становится доступным для добавления, если в таблицу добавить хотя бы один фьючерс.
Принципы формирования гарантийного обеспечения для фьючерсов
ГО является способом риск-менеджмента биржи. Размером ГО ограничиваются возможности ценовых колебаний фьючерса внутри текущего клиринга. На странице спецификации фьючерса можно увидеть значения верхнего лимита и нижнего лимита, которые указываются в валюте фьючерса. Система не пропустит заявку выше верхнего лимита и ниже нижнего лимита, тем самым ограничивая ценовые колебания внутри фьючерса на текущий клиринг. Разность верхнего и нижнего лимитов является базой для определения размеров ГО.
Размер ГО приблизительно равен указанной разности, выраженной в рублях. Т.е. если у трейдера открыта позиция по фьючерсу, значит, на его счёте заблокировано ГО, т.е. у него априори есть деньги на поддержание ценовых колебаний на данный клиринг. Если у трейдера больше не останется средств помимо ГО, то биржа не станет рисковать и закроет позицию трейдера в принудительном порядке, разблокировав ранее заблокированное ГО. Т.е. для работы с фьючерсами, помимо размера ГО, нужно ещё иметь свободные денежные средства на поддержание плавающей вариационной маржи, т.е. на покрытие возможных ценовых колебаний.
Если цена фьючерса изменяется в пределах клиринга, но не выходит за размеры верхнего и нижнего лимитов, то обозначенные лимиты просто передвигаются вслед за расчётной ценой данного клиринга, их разность остаётся прежней, а ГО не изменяется. Если в период возросшей волатильности цена касается какого-либо из лимитов, то их значения расширяются при клиринге, а размер ГО возрастает. Если при этом у трейдера была позиция по фьючерсу, то на его счёте заблокируются средства на размер увеличенного ГО. С момента данного увеличения начинается исчисление периода в десять клирингов. Если в данный период не будет касаний лимитов, то биржа постепенно снижает размер ГО, приводя его к стандартному для текущего фьючерса. Если в указанный срок цена фьючерса вновь коснётся лимита, то они расширятся ещё сильнее, а ГО возрастёт ещё больше. Подобная ситуация продолжается до того момента, пока не пройдёт период десяти клирингов, в которые цена не коснётся лимитов, а уже после ГО снизится.
Гарантийное обеспечение является эффективным механизмом риск-менеджмента биржи при торговле фьючерсами на срочном рынке. С помощью гарантийного обеспечения биржа резервирует средства для поддержания обеспечения ценовых колебаний контракта внутри клиринга. Это эффективный метод, так как перечисления денег между контрагентами на срочном рынке осуществляются ежедневно в 19:00.
Делитесь полезными материалами в социальных сетях и подписывайтесь на наш канал, чтобы узнать больше о мире инвестиций!
Ещё больше интересных материалов в источнике
