Мы смотрели фильмы про захват Земли инопланетянами, про прожорливые растения и зомби. Гуляли до рассвета по набережным и шутили о количестве плитки на улицах Москвы. Теперь наши взгляды прикованы к статистике Covid-19 и индексу арматуры в Поднебесной. Можно ли сейчас что-то прогнозировать и на что опираться?
Давайте разберемся в теории экономических циклов и поймем, почему можно предугадать эффективность того или иного сектора в среднесрочной перспективе.
Доходность и циклы
В среднесрочной перспективе эффективность и инвестиционная привлекательность активов определяется 3 циклическими факторами экономики: динамика корпоративных доходов, процентные ставки, инфляция.
Исследовательская группа в области распределения активов Fidelity выявила определённые закономерности:
Группа выделяет три вида циклов: тактический (1–12 месяцев), деловой цикл (1–10 лет) и долговременный (10–30 лет). Доходность активов определяется сочетанием различных краткосрочных, среднесрочных и долгосрочных факторов.
Как это работает
Каждый деловой цикл индивидуален, но можно обнаружить определенные паттерны, которые повторяются. Колебания в таком цикле – это выраженные изменения в темпах роста экономической активности, изменения в трёх ключевых циклах – цикле корпоративного процветания и прибыли, кредитном цикле и товарном цикле, а также изменениях в сфере занятости и денежно-кредитной политике. Иногда непредвиденные макроэкономические события или потрясения могут нарушать тенденции (вирус?), но исторически ключевые индикаторы надежно распознавали различные фазы экономического цикла.
Есть 4 фазы типичного экономического цикла:
Ранняя фаза цикла:
- Резкое восстановление после рецессии
- Рост экономической активности или выход из отрицательной зоны в положительную
- Рост ВВП, индекса промышленного производства, рост доходов и снижение уровня безработицы
- Ускорение темпов роста и прибылей
- После серии реструктуризации, банкротств и списаний долгов кредиты снова начинают доходить до бизнеса
- Благоприятная денежно-кредитная политика, создающая благоприятную среду для быстрого увеличения маржи и роста прибыли
- Запасы бизнеса низкие, а рост продаж значительно улучшается.
Средняя фаза цикла:
- Самая длинная фаза делового цикла
- Средняя фаза характеризуется положительным, но более умеренным темпом роста, чем тот, который наблюдался на ранней фазе цикла
- Экономическая активность набирает обороты
- Сильный рост кредитования
- Нейтральный фон монетарной политики
- Запасы и продажи растут до достижения равновесия.
Поздняя фаза цикла:
- Часто совпадает с пиковой экономической активностью, темпы роста остаются положительными, но замедляются
- Типичная фаза позднего цикла может быть характерна как стадия перегрева экономики
- Возможности становятся ограниченными, продажи сокращаются, запасы растут
- Темпы инфляции не всегда высоки, но растущее инфляционное давление и ограниченный рынок труда ведут к снижению прибыли и ужесточению денежно-кредитной политики.
Фаза рецессии:
- Прибыль корпораций снижается
- Кредитный поток пересыхает, возникают кассовые разрывы и проблемы с ликвидностью
- Денежно-кредитная политика становится более гибкой
- Запасы и продажи постепенно падают перед последующим восстановлением.
