24 апреля российский ЦБ проведет заседание, по итогам которого будет определена ключевая процентная ставка и проведена пресс-конференция главы регулятора Эльвиры Набиуллиной. В этой статье мы анализируем основные факторы, определяющие решения относительно денежно-кредитной политики в России.
Главное
· Коронавирус: ограничения приводят к сильному замедлению экономической активности. Ожидаются отрицательные темпы роста ВВП по итогам года.
· Цены на нефть останутся на низком уровне в среднесрочном периоде. Ослабление курса рубля в 3 квартале приведет к дополнительному росту цен на 2.4%.
· При этом в обозримой перспективе будут доминировать дефляционные факторы, прежде всего формируемые слабостью внутреннего спроса.
· В базовом сценарии инфляция достигнет пика в 4.7% год к году до конца третьего квартала и к концу года стабилизируется около 4% с преобладающим влиянием дефляционных факторов. Мы ожидаем, что Банк России примет решение снизить ключевую процентную ставку на 0.25% -0.5% до 5.75%-5.5%.
Коронавирус
Пандемия коронавируса COVID-19 оказывает значительное влияние на экономику. По итогам 2020 года ожидаются отрицательные темпы роста ВВП России. По разным оценкам показатель составит от -1,5% до -5.5%. Ограничительные меры приводят к падению внутреннего спроса, который окажет дефляционное влияние на цены до конца года. Это дает Банку России возможность для снижения ставки.
Инфляция начинает ускоряться
В марте темп роста цен ускорился до 2,5% под влиянием разовых факторов, связанных, прежде всего, с ростом спроса на товары первой необходимости. Ожидаемая населением инфляция в ближайшие 12 месяцев не изменилась, наблюдаемая инфляция снизилась до 8,3% - минимум с апреля 2018 года.
Основные факторы, влияющие на инфляцию
Цены на нефть и валютный курс
Цены на нефть находятся под сильным давлением сохраняющегося высокого объема предложения при резко сократившемся спросе. Обвал цен на американскую нефть WTI в начале недели, как ожидается, ускорит сокращение добычи в США, но рынок сбалансируется, скорее всего, не ранее осени.
С учетом операций на открытом рынке Правительства и Банка России мы ожидаем, что курс доллара США останется в диапазоне 75-85 рублей в период волатильности нефтяных котировок, и к концу года составит 73-78 рублей. Ослабление курса в пике приведет к дополнительному росту цен на 2.4%. Значительное снижение ставки Банком России может вызвать существенный отток капитала и давление на рубль, поэтому российский регулятор останется ограниченным в действиях по смягчению денежно-кредитной политики.
Внутренний спрос
Всплеск внутреннего потребления в феврале внес свой вклад в рост цен, однако данное явление носит временный характер. В дальнейшем ограничительные меры, действующие в экономике, приведут к падению показателя. Стагнация внутреннего спроса окажет значительное дефляционное влияние на рост цен в среднесрочной перспективе – фактор в пользу снижения ключевой ставки.
Прогноз инфляции
Мы полагаем, что текущие внешнеэкономические условия приведут к более быстрому, чем ожидалось, росту инфляции к таргету ЦБ. Уже в 3 квартале мы ожидаем роста цен выше 4% на фоне отложенного влияния ослабления рубля. Совокупный показатель инфляции по итогам 2020 года составит 3,9%. Значительное сдерживающее влияние на рост цен будет оказывать низкий внутренний спрос.
Решение Банка России
Низкий текущий уровень инфляции и доминирование дефляционных факторов позволяют Банку России снизить ключевую ставку для стимулирования кредитования и достижения целевых показателей по инфляции в 4%.
Скоординированные действия с правительством, оправданные в период кризиса, могут требовать снижения ставки сразу на 0.5%. Такое снижение, на фоне снижения ставок по всему миру, не окажет критического влияния на курс рубля, но будет позитивно для кредитования, особенно в период восстановления экономики.
Учитывая текущую высокую волатильность на рынках Банк России может действовать осторожно и ограничится стандартным шагом снижения ставки – 0.25%.
В базовом сценарии ключевая ставка в 5.5% будет установлена до осени 2020 года и сохранится до конца года.
Еще больше статей читайте в нашем канале в Telegram.
