В своей книге «Маленькая книга победителя рынка акций» Джоэл Гринблатт делится методом отбора акций в свой инвестиционный портфель, которым он пользовался на протяжении нескольких десятилетий. При этом его портфель на протяжении многих лет показывал доходность превышающую среднерыночную на несколько процентов.
Метод отбора по Гринблатту основывается на ранжировании компаний внутри одной отрасли на основе показателей их финансовых мультипликаторов. При этом глубокий анализ финансовой отчетности и фундаментальных показателей компаний по данному методу не требуется.
Сразу скажу, что я сторонник глубокого анализа фундаментальных показателей компании, призываю всех повышать свою финансовую грамотность, учиться «читать» и анализировать финансовую отчетность компаний. Но об этом будем говорить в других моих публикациях….
Итак, «Волшебная формула». Данный подход формирования собственного инвестиционного портфеля удобен для новичков стоимостного инвестирования, не искушенных в фундаментальном анализе и имеющих поверхностное представление о финансовом учете предприятий.
При кажущейся примитивности подхода отбора акций по методу Гринблатта, необходимо понимать, что используемые мультипликаторы в данной формуле отражают ключевые финансовые показатели компании. Такие как рентабельность капитала (ROE), прибыль компании до вычета налогов, процентов и амортизации (EBITDA), стоимость компании (EV) и чистый долг (NetDebt).
Забегая вперед скажу, что перечисленные финансовые показатели и мультипликаторы, рассчитанные на их основе можно найти на сайтах, специализирующихся на фундаментальном анализе компаний и долгосрочном инвестировании (bigcapital.org, smart-lab.ru, blackterminal.ru, conomy.ru). В большинстве своём вся необходимая информация на этих ресурсах предоставляется бесплатно. Я же предпочитаю все расчеты делать самостоятельно.
Волшебная формула Гринблатта ранжирует компании, основываясь на двух факторах: прибыли на вложенный капитал (ROE) и доходности инвестиций в акции компании (EV/EBITDA). Я дополнил сравнительный анализ еще одним показателем - долговая нагрузка (NetDebt/EBITDA).
Расчет каждого мультипликатора и о чём он нам говорит – это тема отдельной статьи. Здесь коротко скажу:
- ROE - рентабельность капитала, чем выше, тем лучше. Для каждой отрасли характерна своя рентабельность. У металлургов, например, традиционно рентабельность выше 25-30%, для электрогенерации рентабельность выше 6% считается уже хорошим показателем, для нефтегазовой отрасли - 10%. Т.е. нам требуется компания с рентабельностью ВЫШЕ, чем средняя по отрасли;
- EV/EBITDA – условный срок окупаемости наших инвестиций, т.е. за какой период времени (сколько лет) неизрасходованная на амортизацию, уплату процентов и налогов прибыль компании окупит стоимость приобретения компании. Нас интересует значение НИЖЕ, чем средняя по отрасли. Интересны компании с показателем менее 5, но бывают и исключения;
- NetDebt/EBITDA - закредитованность компании, т.е. за какой период времени неизрасходованная на амортизацию, уплату процентов и налогов прибыль компании погасит текущие долгосрочные и краткосрочные кредиты и займы компании. Нормальной долговой нагрузкой компании считается показатель мультипликатора ниже 3;
Суть отбора компаний в инвестпортфель заключается в следующем, мы ранжируем компании внутри одной отрасли по трем мультипликаторам (ROE, EV/EBITDA, NetDebt/EBITDA). Компании, которым суммарно присвоен высший ранг, попадают в наш инвестиционный портфель.
Пример отбора по формуле Гринблатта, на примере электрогенерирующих компаний:
Далее метод Гринблатта заключается во включении в свой инвестиционный портфель акций компаний, отобранных на основе ранжирования и удержание этих акций в течении года. Следующая ребалансировка портфеля осуществляется через год. Акции компаний, которые показали убыток или околонулевую доходность, исключаются из портфеля, прибыльные акции анализируются на основании показателей мультипликаторов, если компания остаётся лучшей в отрасли, то данные акции остаются в портфеле, на место акций, выбывших из портфеля, отбираются новые из числа лучших по отраслям.
Гринблатт рекомендует в портфель включать до 30 бумаг, по 2-3 от каждой отрасли. Но стоит понимать, что автор писал, основываясь на опыте инвестирования в акции американских компаний, которых насчитывается более 5000. Учитывая, что на российском фондовом рынке обращается чуть более 100 наиболее ликвидных акций, я включаю в свой инвестпортфель не более 10-12, по 1-2 от отрасли.
Стоит также понимать, что метод стоимостного инвестирования предложенный Гринблаттом эффективен и показывает среднюю доходность выше среднерыночной на инвестиционном горизонте более 3-5 лет. Поэтому для более высоких показателей инвестирования необходимо более глубоко изучать фундаментальный анализ и учиться анализировать финансовую отчетность компаний!
Всем удачного инвестирования!
p.s. также много полезной информации можно найти на нашем канале https://t.me/gkgroup181