Рассмотрим сегодня ПАО "Татнефть" и разберемся, что лучше брать - привилегированные или обыкновенные акции компании.
О компании
«Татнефть» - одна из крупнейших российских вертикально-интегрированных нефтяных компаний, в составе которой динамично развиваются нефтегазодобыча, нефтепереработка, нефтегазохимия, шинный комплекс, сеть АЗС, электроэнергетика, разработка и производство оборудования для нефтегазовой отрасли и блок сервисных структур. «Татнефть» также участвует в капитале компаний финансового сектора. «Татнефть» является одной из крупнейших российских публичных компаний с рыночной капитализацией более 28 млрд. долларов США на конец 2019 года.
В общем как раз то, что нужно для дивидендной компании - зрелый прибыльный бизнес с большими денежными потоками и стабильным положением.
Дивиденды
Чтобы понять как обстоят дела с дивидендами посмотрим на график выплат с 2010 года.
Как видим из графика дивиденды выплачиваются стабильно, а вот стабильного роста к сожалению мы здесь не видим.
Согласно дивидендной политике компании ранее платили около 30% прибыли по РСБУ. В 2017 году было принято решение выплачивать не менее 50% прибыли по МСФО или РСБУ, в зависимости от большей величины. Промежуточные выплаты возможны по итогам 3 месяцев, полугодия и 9 месяцев. По факту за 2017 год рекомендовали около 70% прибыли. По итогам 2018 года компания распределила на дивиденды весь свободный денежный поток благодаря отрицательному чистому долгу.
Индекс DSI у компании достаточно высокий - 0,86. При этом стабильность выплат оценивается в 1, а стабильность роста - 0,71.
Про индекс DSI (Dividend Stability Index) я уже писал в предыдущих обзорах, поэтому здесь только оговорюсь, что это индекс, рассчитываемый управляющей компанией ДОХОДъ, который позволяет определить, насколько регулярно компания выплачивает дивиденды и повышает их размер
В связи с резким увеличением размера дивидендов в последние три года показатель среднегодового роста за последние 10 лет выглядит мягко говоря неправдоподобным - 180%. Это, конечно, будет здорово, но я на такой рост рассчитывать не буду - лучше смотреть на вещи более консервативно.
Уравнение аппроксимации тоже не сильно нам поможет, но по крайней мере цифра, которая получается в результате его решения выглядит более правдоподобной. Так, согласно приведенного уравнения, доходность через год, т.е. по итогам 2020 года, будет составлять почти 10% и это уже больше похоже на правду.
Пожалуй здесь еще нужно отметить, что среднегодовой рост дивидендов в период с 2004 по 2019 год составил 38%, в то время как среднегодовой рост инфляции на том же периоде составил 8%. В сравнении с тем же Ростелекомом, который я недавно смотрел, это очень хороший показатель, ведь по сути это означает что дивидендная доходность компании выше инфляции в несколько раз. И вот на этот момент уже стоит обратить внимание.
Основные финансовые показатели компании
В целом все интересующие нас показатели устраивают. У компании растет выручка и чистая прибыль, увеличивается денежные средства и возрастает балансовая стоимость. Конечно, обязательства компании также растут, но на фоне роста остальных финансовых аргументов - это выглядит вполне закономерным.
Что касается мультипликаторов, то видна положительная динамика P/E и P/B в 2018 году. Коэффициент срочной ликвидности указан скорее справочно. Вряд ли стоит ожидать у компании каких-то проблем с оплатой своих краткосрочных обязательств.
При выборе компании в портфель стоит учитывать, то что бизнес является цикличным. Финансовое положение компании напрямую зависит от того, как чувствует себя нефть. Поэтому вполне закономерно ожидать маленьких выплат в моменты дешевых цен на нефть и кризисов, связанных с ценой на нефть, и на оборот. В этом и проявляется цикличность подобного бизнеса.
Привилегированные или обыкновенные
Настало время разобраться, что же лучше купить в портфель - привилегированные или обыкновенные акции. Для этого обратимся к годовому отчету компании и найдем там следующее.
- Привилегированные акции дают своему держателю право на получение годового дивиденда в размере номинальной стоимости (1 руб.), если на собрании акционеров не принято иного решения.
- Дивиденд, начисленный на привилегированную акцию, не может быть меньше дивиденда, начисленного на обыкновенную акцию.
- При ликвидации компании держатели привилегированных акций имеют право преимущественного требования выплаты объявленных, но не выплаченных дивидендов и ликвидационной стоимости привилегированных акций
Таким образом, если мы не планируем покупать голосующий пакет, выгоднее приобрести именно привилегированные акции, потому что цена у них сейчас ниже, соответственно доходность выше и к тому же свой 1 руб. на акцию мы в любом случае получим. Как говориться мелочь, а приятно.
Интересное наблюдение
У ПАО "Татнефть" помимо привилегированных и обыкновенных акций имеется еще "золотая акция", которая закрепляет за владельцем особые права. Владельцем "золотой акции" является Татарстан. Таким образом полномочия по золотой акции позволяют Правительству Татарстана назначать одного представителя в Совет директоров и одного представителя в ревизионную комиссию Компании, а также налагать вето на определенные важные решения, включая решения относительно изменений в акционерном капитале, поправок в Устав, ликвидации или реорганизации Компании, а также одобрения в отношении «крупных» сделок и «сделок, в совершении которых имеется заинтересованность», как определено в законодательстве Российской Федерации. Правительство Татарстана также контролирует ряд поставщиков и подрядчиков Компании или оказывает на них существенное влияние.
В заключении
Компания достаточно интересная на мой взгляд, если рассматривать ее на долгосрочную перспективу. Покупка только ради получения дивидендов с последующей продажей не имеет никакого смысла. Правильнее будет купить на перспективу от 3 лет и выше, либо дождаться хорошей коррекции и получить возможность скидки.
Что если я куплю в свой портфель iMOEX и S&P 500
Ростелеком - купоны vs дивиденды
"ТГК-1" vs "МРСК Центра и Приволжья" - что выбрать для дивидендного портфеля
Информация, представленная здесь, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, а упоминаемые финансовые инструменты могут не подходить вам по инвестиционным целям, допустимому риску, инвестиционному горизонту и прочим параметрам индивидуального инвестиционного профиля. Данный обзор и прочие обзоры размещенные в группе - это лишь мнение автора относительно финансовых показателей той или иной компании, того или иного актива и они не могут быть рассмотрены или использованы в качестве индивидуальной инвестиционной рекомендации. Проект “Live Investing Group. Investments” и его владельцы не осуществляют деятельность по инвестиционному консультированию, не являются инвестиционными советниками и не несут никакой ответственности за любые убытки или расходы, связанные прямо или косвенно с использованием этой информации. Помните, что операции с ценными бумагами связаны с риском как частичной, так и полной потери денег и требуют получения соответствующих знаний и опыта.
При написании статьи использованы материалы с официального сайта компании и материалы, представленные управляющей компанией ДОХОДъ
