Вчера я оценивал капитализацию Газпрома и перспективы роста его акций в статье: "Заново оцениваем перспективы вложений в акции Газпрома", а сегодня попытаюсь ответить на "простой" вопрос о стоимости запасов газа Газпрома.
Смотрим сколько вообще было газа в запасах Газпрома доказанных и вероятных:
2016 год = 23 855,1 млрд кубометров газа;
2017 год = 24 146,6 млрд кубометров газа;
2018 год = 24 255,1 млрд кубометров газа.
Мне хотелось бы тут отметить, что несмотря на то, что компания ежегодно добывает округленно 500 млрд кубометров, но ее запасы растут! В России уникальная ресурсная база, которая еще долгое время будет позволять восполнять запасы. То есть приведенный ниже расчет будет минимальной оценкой.
Сделаем несколько предположений, для упрощения дальнейших расчетов:
1) 50% добычи, компания может направлять на экспорт, а остаток может использоваться для собственного потребления. Причем, цена последнего частично дотируется из экспортных поставок, а значит учитывать эти значения будем отдельно;
2) Внутреннее потребление в России будет расти (несмотря на планирующийся рост цен), так как со временем повысится уровень газификации (в расчетах пренебрежем этим фактором);
3) В экспортных каналах газ с одной стороны будут вытеснять возобновляемые источники энергии. С другой стороны газ будет вытеснять уголь и возможно частично ядерную энергетику;
4) Не будем учитывать отличия запасов от извлекаемых запасов и стоимость их извлечения по категориям;
5) В таком долгосрочном расчете, надо учитывать временную стоимость денег. Но внутри России цены индексируются (пока на уровне инфляции), и после стабилизации цен с рынком СПГ (после 4-х -10 лет) по мере использования ресурса газа его цена будет повышаться. Таким образом, уровень дисконтирования принимаем равным уровню повышения средних цен (т.е. дисконтирование в данном случае применять не нужно);
6) Для упрощения расчетов принимаем текущую минимальную внутреннюю стоимость еще не добытого кубометра газа = 3000 рублей за 1000 куб, а внешнюю = 60 долларов за 1000 кубометров.
В результате приходим к простому расчету:
а) Внутренние запасы газа = 12,1 трлн кубометров (или 50% от общих) умножить на 3 рубля = 36,3 трлн руб
б) Внешние запасы газа = 12,1 трлн кубометров умножить на 60 долларов делить на 1000 = 726 млрд долларов.
Итого переводя рубли в доллары по курсу 62 получим 36300/62+762=1311 млрд долларов стоят приведенные к настоящему времени запасы газа Газпрома.
Вычислим текущую капитализацию компании:
256,4 рубля = цена одной акции умножим на 23,7 млрд акций делим на курс рубля к доллару 62 = 98 млрд долларов. При этом чистый долг компании 39 млрд долларов. Значит текущее значение капитализации недооценено в долгосрочном плане в 10 раз (и это, напоминаем, минимальная оценка). При этом дополнительно к газу, Газпром имеет еще 1,3 млрд тонн доказанных и вероятных тон нефти и 1,1 млрд тонн газового конденсата. Оценим их в отдельной статье. Вот такие вот занимательные расчеты. Ставьте лайк если понравились.
