China Mobile Limited (CHL) – крупнейший оператор мобильной связи в мире. Дивидендная доходность снова приближается к 5% годовых в долларах и поддерживается устойчивостью свободного денежного потока.
Несколько лет назад дивидендная доходность акций China Mobile Limited была выше 5%, затем цифра снижалась, а сейчас вновь вернулась к 5%.
Конкуренты
⚡ Давайте сравним China Mobile с основными конкурентами, чтобы получить представление о том, насколько безопасна эта 5% дивидендная доходность.
В Китае у CHL есть два основных конкурента:
🔹China Telecom Corp. Limited (CHA);
🔹China Unicom (Hong Kong) Limited (CHU).
Все три компании более чем на 70% принадлежат китайскому правительству и менее чем на 27,5% частным акционерам и обслуживают клиентов по всему Китаю. Китайское правительство, как крупнейший акционер, вероятно будет отодвигать на задний план интересы акционеров и ставить в приоритет предоставление доступных тарифов более чем 1,4-миллиардному населению Китая. Поэтому можно рассматривать эти акции скорее как высокодоходные облигации.
📉 Чтобы не успеть вернуть свои вложения через десятилетие или два в виде дивидендов, свободные денежные потоки должны уменьшаться или ставка выплат снижаться еще больше от уже консервативных уровней. Оба варианта на данный момент считаются маловероятными.
В США есть две основные телекоммуникационные компании, которые мы могли бы сравниться с China Telecom Corp. Limited. Это AT&T Inc. (T) и Verizon Communications Inc. (VZ). Они, как China Telecom и другие крупные телекоммуникационные компании по всему миру, считаются голубыми фишками. Инвесторы любят накапливать подобные акции для получения безопасных дивидендов. AT&T кажется более способным поддерживать цены выше за счет клиентов и в интересах акционеров.
Диаграмма 1: Рыночная Стоимость
На первой диаграмме сравнивается стоимость компании China mobile с двумя китайскими и двумя американскими аналогами. Стоимость предприятия (EV) является лучшим показателем, чем рыночная капитализация в этом секторе, поскольку она включает в себя чистую стоимость долга каждой компании.
📌 Были два «пузыря» в 1999-2000 и в 2007-2008 годах, когда телекоммуникационные акции резко выросли до краха.
📌 С 2008 года американские компании продолжали расти в цене, в то время как китайские компании в целом снизились в стоимости.
📌 China mobile недолгое время был самой дорогой компанией в 2007-2008 годах, но теперь стоит в разы меньше, чем T или VZ. China mobile стоит почти в два раза больше, чем совокупная стоимость CHA и CHU.
Диаграмма №2: Доходы
💸 Одним из главных преимуществ инвестирования в китайскую компанию является потенциал для роста доходов с учетом большого населения Китая. Доходы выросли примерно до 100 миллиардов долларов в год к 2015 году и с тех пор находятся примерно на одном уровне.
Это ставит доходы CHL в два раза выше, чем у CHA и CHU, и каждая из китайских компаний торгуется с коэффициентом EV/Sales менее 1,0. В отличие от них, VZ и T торгуются в два раза больше своих недавних годовых доходов.
Диаграмма №3: Свободные Денежные Потоки
🏅 Здесь CHL является явным лидером, причем свободный денежный поток последовательно выше и устойчивее, чем у VZ или T. Основными угрозами у China mobile будут чрезмерные или расточительные расходы на 5G в ближайшие годы. Или правительство, если установит ставки на 5G ниже себестоимости. Эти угрозы представляются маловероятными, учитывая послужной список China mobile с 2-4G.
Диаграмма №4: Оценка Стоимости
🧮 На этой диаграмме представлены показатели оценки стоимости предприятия к прибыли до уплаты процентов и налогов, а также дивидендная доходность.
По первой метрике бизнес CHL торгуется на значительно более дешевых значениях, чем другие компании.
👀 График дивидендной доходности показывает, что дивидендная доходность CHL все еще немного ниже, чем у T, хотя, похоже, скоро пересечется. Акционеры AT&T могут рассмотреть возможность диверсификации в CHL, тем более, что дивиденды CHL могут считаться «более качественными» из-за более низкого использования долга.
Диаграмма №5: Рентабельность Инвестированного Капитала — Показатель Качества
💵 Для ещё одной проверки долгосрочного качества бизнеса проверим долгосрочные средние показатели рентабельности инвестированного капитала (ROIC), чтобы увидеть, насколько устойчива и прибыльна компания по сравнению с другими в своей отрасли.
Эта диаграмма, похоже, показывает плохие новости в ROIC для China mobile, снижающийся с уровня в 20% десять лет назад до текущих 10%, ближе к значениям VZ. Снижение ROIC заслуживает некоторой скидки для акций China mobile, но, вероятно, скидка по CHL итак уже слишком большая.
ВЫВОД:
✔️ China Mobile можно рассматривать, как дивидендные акции для накопления, с пониманием того, что рост может быть ограничен доходностью высокодоходных облигаций.
✔️ CHL может тянуть вниз конкурентное давление телекоммуникационных компаний в сочетании с приоритетами их мажоритарного акционера (правительства).
Но, похоже, что China Mobile имеет меньше недостатков и больше преимуществ. Большая часть роста, вероятно, будет исходить от устойчивых дивидендов в 5%, поддерживаемых одной из крупнейших в мире абонентских баз клиентов.
