Для оценки компании, что собой представляет компания или что можно от нее ожидать, будем использовать анализ бухгалтерских отчетов. Причем не стоит этого пугаться, потому что делается это довольно просто. Метод часто применяется для оценки корпоративных облигаций, потому что часто у таких облигаций не бывает рейтингов.
Для оценки понадобиться рассчитать всего два показателя, чтобы понять, насколько эмитент безопасен с точки зрения возможного дефолта:
Первый показатель – коэффициент финансовой независимости
Второй показатель – коэффициент отношения долга к EBIDTA.
Коэффициент финансовой независимости
Коэффициент финансовой независимости рассчитывается следующим образом:
Коэффициент финансовой независимости = (Краткосрочные обязательства + Долгосрочные обязательства) / Итого активов * 100%
Интерпретация показателя:
- более 70% - облигации такого эмитента лучше не покупать
- от 50 до 70% - можно покупать облигации на срок до 3 лет
- менее 50% - можно инвестировать в данные облигации на срок до 5 лет
Коэффициент отношения долга к EBIDTA
Коэффициент отношения долга к EBIDTA рассчитывается как отношение краткосрочных обязательств плюс долгосрочные обязательства к EBIDTA. EBITDA (Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization) – это прибыль до вычета процентов, налогов и амортизации.
Коэффициент отношения долга к EBIDTA = (Краткосрочные обязательства + Долгосрочные обязательства) / EBIDTA
Интерпретация показателя:
- Меньше 3 – компания имеет небольшую долговую нагрузку, риски дефолта небольшие
- 4 – 5 - компания имеет приемлемую долговую нагрузку, риски дефолта средние
- Выше 5 - свидетельствует, о слишком большой долговой нагрузке на компанию, риск дефолта достаточно высокий.
Для получения этой информации - необходимо обратиться к сайту компании. Так как для компании, у которой акции или облигации обращаются на бирже, необходимо предоставлять бухгалтерскую отчетность. Это обязанность таких компаний, поэтому вы без труда найдете информацию на веб-ресурсе компании.
Я покажу на примере компании Московской объединенной электросетевой компании (МОЭСТ). Нас интересуют 2 категории в бухгалтерском отчете - итого активы, этот показатель говорит сколько всего активов принадлежит компании, т.е. если эмитент обанкротиться, то эти активы будут продаваться и делится между кредиторами, в том числе и держателям облигаций. Вторая категория - итого долгосрочные обязательства и краткосрочные обязательства, так как у компании может быть много активов (доходов), но у нее соответственно может быть много пассивов (расходов).
Идем на сайт moesk.ru в раздел "Акционерам и инвесторам"
Далее раздел "Отчетность"
Далее раздел "Финансовая отчетность по МСФО"
Далее - выбираем из последних аудированных отчетов
Выбираем отчет "Консолидированная финансовая отчетность за 3 месяца, закончившихся 31 марта 2019 г."
Далее нам понадобится колонка "Итого активы"
И колонки "Итого долгосрочные обязательства" и "Итого краткосрочные обязательства"
Для расчета первого коэффициента используем:
Итого активов = 340 511 059
Итого долгосрочных обязательств = 91 217 779
Итого краткосрочных обязательств = 74 348 921
Коэффициент финансовой независимости = ( 91 217 779 + 74 348 921 )/ 340 511 059 * 100% = 48,62%
Коэффициент получился меньше 50% - соответственно можно инвестировать в данные облигации на срок до 5 лет
Для расчета второго показателя:
Итого долгосрочных обязательств = 91 217 779
Итого краткосрочных обязательств = 74 348 921
EBIDTA - сложно собрать информацию в бухгалтерской отчетности, я использую веб-ресурс smart-lab.ru - https://smart-lab.ru/q/MSRS/f/y/MSFO/ebitda/.
EBIDTA = 40.5 (LTM означает, что EBIDTA собрана на базе 4 последних кварталов)
Коэффициент отношения долга к EBIDTA = ( 91 217 779 + 74 348 921 )/ 40 500 000 = 4.09
Коэффициент получился в диапазоне от 4 до 5 и это означает, что у компании приемлемая долговая нагрузка.
По совокупности двух коэффициентов– делаем заключение, что в облигации МОЭСК можно вкладываться на срок до 5 лет, вероятность дефолта средняя.
Практическая часть
Я проанализировал информацию на Московской бирже по листингам и выбрал облигации, которые торгуются ниже номинала из второго котировального списка - про котировальные списки, можно прочитать здесь.
Ниже информация на 23 февраля 2020 года, ваша задача выбрать компании, у которых коэффициент финансовой независимости и коэффициент отношения долга к EBIDTA приемлемые для покупки:
