ТЕНДЕНЦИИ МИРОВОЙ ЭКОНОМИКИ
27 ноября
Европейская экономика находится в заложницах из-за неопределенности в мировой экономике.
Тем не менее, европейский промышленный спад не должен перерасти в широкую рецессию и увеличение бюджетных расходов должно предотвратить этот сценарий.
Еврозона очень сильно зависит не только от рынка США, но все в большей степени от развивающихся рынков, которые связаны с динамикой Китая.
Кроме того, если Европа не выполнит запросы США о том, как обращаться с Китаем, она столкнется с жесткими тарифами со стороны США.
Европа находится в гораздо более слабой позиции на переговорах, чем Китай, в отношении торговых переговоров с США и это не решит основную проблему - технологическую войну, которая продлится в течение следующего десятилетия.
Экономика Германии, скорее всего, достигнет дна в первой половине 2020 года из-за циклической слабости, но структурные проблемы в автомобильной промышленности могут скоро исчезнуть.
Это самый большой кризис и, возможно, самая большая возможность для автомобильной промышленности за последние 50 лет. Помимо структурных изменений в автомобильном секторе, экспорт автомобилей в Китай упал на 20% после того, как правительство Китая решило не возобновлять субсидии. Если в Германии не будет массовых увольнений, то потребители останутся устойчивыми. Настроение потребителей обычно быстро ускоряется после завершения производственного цикла.
Более высокие фискальные расходы должны предотвратить распространение промышленной рецессии на широкую рецессию, затрагивающую потребителя.
Сохраняются определенные риски замедления производства в других секторах в случае крупных увольнений, но вряд ли они материализуются. Германия увеличила фискальные расходы по пакету мер по борьбе с изменением климата и автомобильную промышленность. В то время как немцы предпочли увеличить расходы, ожидается, что другие европейские страны снизят налоги, чтобы стимулировать рост.
ЕЦБ выписал чек на фискальные расходы. Его низкие ставки убрали оправдания для финансовой дисциплины, поскольку ЕЦБ достиг пределов денежно-кредитной политики. ЕЦБ может сосредоточиться на зеленых облигациях и изменении климата. Как с финансовой, так и с денежной точек зрения, это позволило бы европейским странам убить двух зайцев одним выстрелом.
Германия отстает от целей Парижского соглашения, и поддержка ЕЦБ зеленых облигаций может обеспечить дополнительное финансирование.
Возможен небольшой экономический спад в США в 2021 году, вызванный сокращением доли корпоративных клиентов.
Европа впадёт вслед за США в рецессию, но это будет более мягая рецессия, поскольку в Европе нет "чрезмерных" европейских компаний.
Рецессия - это здоровый процесс очистки набранных излишков в прошлом.
Рецессия 2021 года будет аналогична рецессии 2001 года. Современная экономика на 75% зависит от потребителя и не ожидается, что корпоративное сокращение доли заемных средств вызовет глубокий спад.
Рынок быков США продолжится в 2020 году. Основной темой является инновация с новыми бизнес-моделями и оцифровкой. Европа осталась позади в области инноваций и ни один из трех крупнейших инновационных кластеров в мире не находится в Европе.
Венчурный капитал особенно слаб в Европе.
Европа слишком занята своими собственными структурными проблемами, чтобы решать долгосрочные технологические проблемы. Налогообложение и запрет на технологические компании в США - это всего лишь оборонительная стратегия, а не перспективная.
Рост Великобритании в следующем году упадет на 50% в случае жесткого Brexit, который станет разовым шоком с очень негативными последствиями как для экономики США, та и для Еврозоны. Тем не менее, упорядоченный Brexit очень возможен и будет воспринят всеми инвесторами, как облегчение.
Лучшее соотношение риска и прибыли - это пересечение облигаций инвестиционного уровня и неинвестиционного уровня.
Рекомендуется не держать облигации с отрицательной доходностью и использовать короткие сроки по продолжительности. Что касается корпоративных облигаций рекомендуется принять на себя некоторые корпоративные риски, а также корпоративные облигации в иностранной валюте. Поиск альтернатив является проблемой. Рынок облигаций является страховкой от экономического риска, но и он стал чрезвычайно дорогим.
В следующем десятилетии появятся возможности для ответственного инвестирования в Китай.
Компании, которые имеют низкие оценки по экологическим, социальным и управленческим вопросам, не должны исключаться из портфелей. Самая большая возможность состоит в том, чтобы инвестировать в те компании, которые находятся в восходящем тренде и могут перейти от плохого рейтинга к высокому.
Ожидается, что Китай станет гораздо более сосредоточенным на вопросах ESG в следующем десятилетии. Ключ к успешному инвестированию в том, чтобы инвестировать в те компании, которые демонстрируют готовность наращивать усилия по улучшению показателей ESG.
