2019 год оказался знаковым для рынка IPO. В этом году наблюдается небывалый бум по количеству и размеру размещаемых компаний. Спрос со стороны частных инвесторов так же не отставал. В этой статье вспомним наиболее громкие IPO текущего года и двух последних лет.
Beyond Meat (BYND: NASD)
В мае 2019 года на IPO вышел Beyond Meat, один из основных производителей заменителей мяса. За два с половиной месяца стоимость акций производителя выросла на 800% — с $25 до $200, а капитализация компании превысила стоимость ресторанных сетей Shake Shack, Wendy и множества других отраслевых компаний.
Среди инвесторов Beyond Meat — Билл Гейтс, Леонардо Ди Каприо, сооснователь Twitter Биз Стоун и бывший генеральный директор McDonald’s Дон Томпсон.
Котлеты для бургеров из растительного заменителя мяса, «говяжий фарш» и «колбасы» продаются в 30 тысячах супермаркетах, ресторанах и других заведениях по всему миру. Beyond Meat обещает выпустить растительные бекон и стейки, а в долгосрочных планах — создать идеальную копию животного мяса.
Причин, по которым Beyond Meat пользуется успехом, несколько — от удачного позиционирования и интереса к растительной пище до постоянных партнёрств. Кроме того, компания стала первым производителем растительного мяса, вышедшим на биржу.
Спрос на экологию
Согласно исследованию Мичиганского университета (проведено по заказу Beyond Meat, но перепроверено независимыми учёными), на производство котлеты для бургера нужно около 1200 литров воды и 4 м² земли, тогда как на растительный бургер уходит на 99% меньше воды, на 93% меньше земли и на 46% меньше электроэнергии. Выброс парниковых газов при производстве растительного мяса ниже на 90%.
Beyond Meat не ограничивает целевую аудиторию вегетарианцами — компания считает, что её продукция подходит и тем, кто ест мясо. Продвижение она строит на идее этичного потребления пищи, здоровой для человека и безопасной для окружающей среды и животных.
Вместе с тем компания не осуждает любителей мяса, так как это уменьшит число клиентов, подчёркивает генеральный директор Beyond Meat Итан Браун. По статистике компании, 93% покупателей бургеров Beyond Meat в первой половине 2018 года также покупали продукты животного происхождения. Производство растительной пищи в США ежегодно генерирует около $13 млрд, тогда как мясо — это бизнес на $1,4 трлн, отмечает Браун.
С конца 2017 года компания заключает партнёрства с крупными сетями ресторанов, кофеен и магазинов. Такими как Dunkin Donuts, Blue Apron, Famous Dave’s, Tim Hortons, Del Taco.
В июне Beyond Meat опубликовала первый финансовый отчёт: выручка за первый квартал 2019 года выросла на 215% — до $40,2 млн., по сравнению с тем же периодом в прошлом году, когда выручка составила $12,8 млн. Убыток оказался ниже ожидаемого.
Результаты заставили биржевых аналитиков пересмотреть оценку стоимости и повысить прогнозы на следующий квартал, что повлекло резкий рост акций.
К моменту выхода второго финансового отчёта стоимость акций Beyond Meat выросла на 800% — с $25 до $200 — по сравнению с первичным размещением. Этому способствовали как интерес партнёров производителя, так и благоприятные финансовые отчёты и прогнозы аналитиков.
Стоимость акций начала резко снижаться перед публикацией результатов второго квартала: в понедельник 29 июля компания сообщила, что вскоре после IPO начнёт вторичное размещение акций — это снизило стоимость на 14%.
Падение не замедлилось и в следующие два дня — c $235,55 до $196,5 к закрытию торгов 31 июля. Beyond Meat объявила, что на вторичном размещении продаст 3,25 млн акций по $160, что значительно меньше их стоимости на бирже. Фирма направит деньги от продажи на увеличение производственных мощностей и маркетинг.
Продажа с такой «скидкой» может быть признаком переоценки компании, считает CNN. Собственная заниженная оценка стоимости испугала инвесторов, и акции продолжили падение — ещё на 10% до открытия рынка 1 августа.
Интерес к Beyond Meat и стремительное изменение стоимости акций вызваны не только спросом и финансовыми отчётами, но и уникальностью компании, считает управляющий директор инвестиционной компании Robert W. Baird & Co Майкл Антонелли.
По его мнению, на момент выхода на биржу, Beyond Meat стала единственной публичной компанией в своей сфере, а рынок не совсем понимает, что с этим делать — из-за этого происходят резкие скачки.
На текущий момент акции Beyond Meat торгуются на уровне $110 и капитализацией $7.11 млрд. Те инвесторы, которые зашили в Beyond Meat в первый день торгов сейчас имеют нереализованную прибыль, которая составляет примерно 140%. Мы ожидаем, что в ближайшее время акции еще просядут. Так, ажиотаж вокруг компании был вызван главным образом из-за того, что у компании нет аналогов на рынке, и на данный момент она является лидером в своей нише. Мы считаем, что у Beyond Meat будет аналогичная история, как с Netflix. В начале своего существования будет присутствовать определенный скепсис относительно её дальнейшего роста, однако со временем он будет уходить, и Beyond Meat будет демонстрировать внушительный рост курсовой стоимости, пока этот рост не привлечет внимание крупных игроков индустрии, которые выйдут на рынок с аналогичным продуктом.
Lyft Inc. (LYFT :NASD)
Коротко о компании. Американский сервис «народного» такси. Вместо таксистов — обычные водители, зарегистрированные на сайте или в приложении компании.
Причины ажиотажа.
- Позиция крупного игрока. Lyft — один из ведущих игроков на рынке райдшеринга. Компании принадлежит 34% рынка в США, оставшиеся 66% контролирует Uber, пишет TechCrunch.
- Благоприятный контекст. Как утверждает Financial Times, интерес к IPO Lyft подогревался другими техническими «единорогами» и сервисами, которые частные инвесторы оценили в миллиарды долларов. Business Insider относит к этой категории компании Uber, Palantir, Airbnb, Slack и Pinterest.
Краткая история IPO. Компания вышла на биржу 29 марта 2019 года. Стартовая цена акций в первый день торгов составила $87,33, а к моменту закрытия снизилась чуть больше чем на 10% — до $78,29. Как пишет CNN, к концу второго дня торгов стоимость акций снизилась уже на 12% относительно первоначальной.
Тем не менее, согласно The New York Times, на момент проведения IPO стоимость компании составила больше $24 млрд. При этом, по данным TechCrunch, чистый убыток компании в 2018 году составил 44%, то есть $911 млн при выручке в $2,2 млрд.
Текущее положение дел. Сейчас рыночная капитализация Lyft около $12,2 млрд, а акции компании стоят $41– $40,79.
Да, рынок райдшеринга продолжит расти, а Lyft останется основным игроком на рынке. Но, на наш взгляд, текущие оценки стоимости компании чрезмерно оптимистичны.
Slack Technolgy (WORK:NYSE)
Компания Slack – разработчик корпоративного мессенджера для общения и управления проектами, 20 июня вышла на биржу Nasdaq под тикером WORK, акции были размещены не через IPO, а посредством прямого листинга. Это был второй в истории случай такого размещения: первым был стриминговый сервис Spotify в 2018 году.
Успех платформы можно назвать случайным. Изначально основатель планировал создать игровую компанию Tiny Speck, которая разработала компьютерную игру Glitch. Тогда безымянный мессенджер был создан для коммуникации внутри команды.
Несмотря на усилия игровой проект оказался коммерчески неуспешным. Основатель в октябре 2012 года решил закрыть игру. Напоминает об этом событии сайт Hire a Genius, где разместили резюме сокращённых сотрудников.
В 2013 году начали искать новый пивот, им стал внутренний чат. Так началась история Slack. Название — сокращение фразы Search Log of All Communication and Knowledge.
Уже в 2015 году количество активных пользователей в день составляло 500 тысяч. Сегодня Slack активно используют в работе российские и зарубежные компании, среди которых Adobe, eBay, Airbnb, PayPal и другие.
Slack зарабатывает деньги на подписчиках, используя фримиум-модель (базовая функциональность предоставляется бесплатно).
В апреле компания представила в Комиссию по ценным бумагам и биржам США форму S-1, подтвердив своё желание выходить на фондовый рынок. Slack раскрыла свои данные по итогам 2018 финансового года:
- 10 млн ежедневно активных пользователей;
- 588 тысяч компаний используют Slack;
- 95 тысяч платящих компаний (+49% к прошлому году);
- доходы составили $400 млн (+82% к прошлому году).
Компания до сих пор убыточна, что уже характерно для выходящих в последние годы на биржу компаний технологического сектора. Отрицательный результат больше $139 млн за последний год.
Наиболее впечатляющим выглядит показатель Net Dollar Retention в 143% — это доход по годам, который создают когорты покупателей прошлых периодов. То есть ежегодно Slack зарабатывает больше средств от прошлых пользователей, что дает опережение темпа роста доходов над темпом привлечения новых пользователей. Если Slack сможет сохранить этот показатель во времени, то это хоть как-то оправдывает высокий показатель его оценки.
Преимущества прямого листинга (DPO)
Прямой листинг — это новая процедура, которая исключает участие инвестбанков. До Slack из технологических компаний таким способом на биржу выходил музыкальный сервис Spotify. Смысл в том, что акции, находящиеся на рынке OTC (у менеджмента, сотрудников и венчурных инвесторов), просто начинают торговаться на бирже.
Отличия такой процедуры от IPO следующие:
– нет привлечения капитала в компанию
– при прямом листинге компания не привлекает новые средства. Компании, выбирающие прямой листинг, привлекают капитал через механизм частных инвестиций в публичный акционерный капитал (private investment in public equity, PIPE).
– нет андеррайтеров
Андеррайтеры — обязательные участники процесса IPO. Это, как правило, инвестиционные банки, которые проводят сделку. Они тщательно изучают бизнес-компании и их перспективы на фондовом рынке.
Андеррайтеры первыми покупают выпускаемые акции, чтобы дальше перепродать их на широком рынке. Соответственно, если в цепочке нет андеррайтеров, как при прямом листинге, компании не нужно ни с кем делиться деньгами.
– сокращение расходов
Процедура IPO считается дорогой: компания тратит деньги на выпуск, услуги консультантов и комиссии. Расходы на прямой листинг существенно ниже.
К примеру, Spotify, по сообщениям, заплатила банкирам $30 млн для проведения прямого листинга, тогда как Snapchat, проводивший IPO, потратил на процедуру около $100 млн.
– нет lock up периода
При IPO у владельцев «старых» акций есть так называемый полугодовой lock up период, в течение которого их владельцы не имеют права продавать активы. При прямом листинге сотрудники компании и венчурные инвесторы могут при желании сразу же выставить свои акции на продажу.
Здесь есть некоторый риск, что прежние владельцы решат сразу же избавиться от своих активов, а новых в достаточном количестве не найдётся.
В первый день торгов стоимость акций к закрытию торгового дня составила $38,6. С такой ценой капитализация была около $23,2 млрд. Теперь же, спустя три месяца, стоимость акции составляет $25,3, а капитализация компании — $13,8 млрд.
Какие выводы из этого напрашиваются?
Технологический сектор меняет не только рынки, на которых работает, но и традиционные механизмы выхода на биржу.
Очевидно, что количество direct listing будет использоваться венчурными инвесторами для вывода в деньги их инвестиций. Количество непубличных компаний с капитализацией в несколько миллиардов за последние годы сформировалось большое количество.
Рынок непубличных компаний в США законодательно закрыт для неквалифицированных инвесторов. Делается это для того, чтобы обезопасить их от рискованных вложений, но в действительности получается, что зарабатывают кратно те, кто продает свои акции, когда компания становится публичной.
Текущий пример, дополняющий Snapchat, Lyft, Uber, в очередной раз это подтверждает, потеряв больше $10 млрд капитализации за три месяца. Предполагаю, что предстоящие WeWork, Airbnb, Robinhood могут побить эти антирекорды.
Скорость, с которой венчурный капитал лоббирует упрощение процедур для выхода на публичный рынок и количество запланированных выходов на 2019 год сигнализируют о «перегретости» оценок технологичных компаний и предстоящей коррекции.
Вложения в подобные компании стоит рассматривать, когда они только собирают раyнды, будучи непубличными, и, надеемся, в этом направлении предстоят положительные изменения через токенизацию активов и изменение законодательства, что откроет доступ капиталу неквалифицированных инвесторов к equity ранних стадий.
Либо уже после того, как компания ощутимо потеряет от цены размещения, как Snapchat, который упал в пять раз после IPO.
Pinterst Inc. (PINS :NYSE)
Коротко о компании. Американская творческая социальная сеть, в которой пользователи добавляют изображения, делают из них тематические коллекции и делятся с другими.
Причины ажиотажа.
- Благоприятный контекст. Как пишет The Wall Street Journal, выход Pinterest на биржу связан с высокими оценками стоимости компаний Levi Strauss и Lyft после IPO. На этой волне компании также удалось добиться положительных результатов.
- Улучшение финансовых показателей и тенденция к росту. В 2018 году компании удалось на 62% снизить убытки относительно 2016 года. Тогда потери составили $200 млн.
- Доверие инвесторов. В июне 2017 года сервис получил $150 млн инвестиций от Sinai Ventures, а оценка его стоимости составила $12,3 млрд. По данным Crunchbase, в сумме Pinterest привлёк около $1,5 млрд финансирования.
Краткая история IPO. IPO Pinterest началось 18 апреля 2019 года, тогда акции торговались по $23,75. По данным на 26 апреля, их стоимость составила $29,84 — стоимость ценной бумаги выросла на 28%. Как пишет CNBC, приблизительная стоимость компании в период IPO составляет до $9 млрд. Тем не менее, по данным Reuters, в первый день публичного обращения оценка Pinterest составила $16 млрд.
Согласно The Verge, компания ещё не вышла на точку окупаемости. В 2018 году убыток составил около $75 млн при доходе в $750 млн.
Текущее положение дел. По данным Yahoo Finance, рыночная капитализация Pinterest сейчас составляет $14,9 млрд. Стоимость акций варьируется от $25 до $27.
Zoom Video Communications (ZM: NASD)
Коротко о компании. Американский видеосервис для конференц-связи.
Причины ажиотажа.
- Благоприятный контекст. Интерес к компаниям-«единорогам» со стороны инвесторов, активное освещение темы IPO в медиа.
- Позиция крупного игрока. Yahoo Finance утверждает, что Zoom — один из лидеров на рынке видеоконференций наряду с Cisco и Microsoft. Если компания продолжит стабильно увеличивать выручку, то она сможет занять первую позицию среди конкурентов.
- Прибыльность компании. Как пишет Business Insider, компания приносит прибыль, это отличает её в позитивном ключе от других кандидатов на IPO. В этом году Zoom сообщила о прибыли в $7,5 млн после убыточного 2018 года.
Краткая история IPO. Zoom вышла на биржу в один день с Pinterest — 18 апреля 2019 года. Bloomberg назвал это событие «дерби единорогов». На второй день IPO стартовая стоимость акций видеосервиса упала на 7%, но на третий день — стабилизировалась и составила $66,87.
Текущее положение дел. По первоначальным оценкам Bloomberg, стоимость компании после проведения IPO могла составить больше чем $9 млрд. Сейчас рыночная капитализация стартапа — $18,25 млрд согласно данным Yahoo Finance. Стоимость акций колеблется от $65 до $66.
Spotyfy Technology S.A (SPOT:NYSE)
Коротко о компании. Шведский стриминговый музыкальный сервис.
Год проведения IPO: 2018.
Причины ажиотажа.
- Позиционирование. Представители Spotify заявили о том, что привлечение капитала от IPO — не основная цель для компании, и провели прямой листинг акций. Это означает, что компания зарегистрировала свои акции для свободной торговли на бирже, не получая от их продажи дополнительные средства.Spotify не привлекает капитал, наши акционеры и сотрудники могут покупать и продавать наши акции в течение многих лет. Таким образом, то, что мы выходим на новый этап, никак не меняет того, кто мы или как работаем.Даниэль Эк – генеральный директор Spotify.
- Новый подход к бизнесу. Reuters называет Spotify символом будущей экономики музыкальной индустрии.
- Амбициозные прогнозы компании. Как пишет Recode, компания заявила о том, что количество подписчиков вырастет на 36% до конца 2018 года — до 96 млн, а выручка увеличится на 30% — до $6,6 млрд. Согласно годовому отчёту Spotify за 2018 год, компания действительно привлекла 96 млн подписчиков, а вот её выручка составила $5,259 млрд.
Краткая история IPO. Первичное публичное размещение акций Spotify началось 30 апреля 2018 года. Стартовая стоимость ценных бумаг в первые недели колебалась от $150 до $160, а через месяц после начала торгов составила $156,6 — почти на 6% ниже первоначальной цены. По данным Reuters, падение акций могло быть связано с неуверенностью инвесторов в бизнес-модели компании.
При этом, как пишет The Verge, оценка компании составила $29,5 млрд — на $6 млрд больше предварительных прогнозов CNBC.
Текущее положение дел. Сейчас рыночная капитализация компании — $21,85 млрд по данным Yahoo Finance. Стоимость акций варьируется от $130 до $140.
