Доходности российских ОФЗ находятся на историческом минимуме, при этом ключевая процентная ставка значительно выше (6.5%) официального минимума 2013 года (5.5%).
Текущий цикл смягчения ДКП самый продолжительный за 20-летнюю историю с учетом вынужденного ужесточения ДКП в 2018 году.
Средний цикл роста или снижения кривой ОФЗ составляет практически три года.
В момент нормализации ОФЗ, доходности в среднем отклоняются от минимума примерно на 1.5-3.0% вдоль кривой в течение трёх лет за счёт ускорения инфляции (когда-то было даже за счёт роста экономики) или внешних шоков.
В последнем цикле ДКП ускорение экономики оказалось самой слабой вследствие структурных проблем, вызвавших потребительский кризис, + стагнация в мире.
Раньше, при текущих доходностях, инфляция была намного выше, как и экономический рост. Однако нужно понимать, частично поменялась политика в сфере инфляционного тергетирования.
Восстановительные экономические процессы кривая встречает повышением доходности. Это нормальное явление, а для нас более актуальное с такой низкой инфляционной и потребительской базой. Вдруг машина заработает?
Кривая может пойти вниз, есть риски коррекции - момент фиксации позиций. Все опять зависит от ЦБ РФ и главное США. Но чем ниже кривая, тем менее защищённой выглядит валюта с текущей и ожидаемой ставкой ЦБ РФ. Почему? Ниже будет объяснение.
