Большинство эмпирических работ в макроэкономике приближают отклонения совокупных экономических переменных от тенденций с ненормальным распределением.
Помимо родственных признаков успеха-инкаптурингалиентальности поведения агрегированных переменных в США и других странах OECD, данный подход имеет естественное обоснование: поскольку большинство макропеременных, таких как ВВП, получены из комбинации более дезагрегированных, можно ожидать, что центральный предельный результат типа теоремы должен предполагать, что они нормально распределены.
Как косвенное следствие этого наблюдения, большинство литературы рассматривает стандартные отклонения агрегированных переменных как достаточные статистические данные для измерения агрегированных экономических колебаний.
Примечательной особенностью современных экономических колебаний является наличие значительных "макроэкономических хвостовых рисков", определяемых как гораздо более высокая вероятность крупных экономических спадов по сравнению с тем, что прогнозируется нормальным распределением.
В настоящем документе мы утверждали, что такие риски могут быть результатом взаимодействия микроэкономических потрясений и секторальной неоднородности, отражающей либо сетевую неоднородность (различия в роли секторов как поставщиков ресурсов), либо примитивную неоднородность (их различия с точки зрения других примитивов, таких как предпочтения или технологии).
Наши результаты показывают, что макроэкономические хвостовые риски возникают при двух интуитивно понятных условиях.
Во-первых, микроэкономические потрясения сами по себе должны нести определенные риски, поскольку комбинация обычных потрясений приведет к нормальному распределению агрегированных показателей.
Во-вторых, должна быть достаточная секторальная неоднородность определенного типа, отражающая высокий уровень "секторального доминирования", "что обеспечивает достаточную важность самого крупного дезагрегированного сектора или секторов по сравнению с разницей в важности всех секторов".
Далее мы показываем, что макроэкономические хвостовые риски могут возникнуть даже при применении центральной предельной теоремы, так что совокупный выпуск (валовой внутренний продукт) примерно нормально распределен на расстоянии от хвостов.
Еще одним важным аспектом крупных экономических спадов является их одновременное проявление во многих дезагрегированных секторах экономики, которые мы называем "хвостовыми движениями".
Показано, что при постоянном эмпирическом распределении весов Домара, увеличение степени отраслевой взаимосвязанности приводит к более высоким уровням хвостовых образований.
Это означает, что, когда секторальная неоднородность, по крайней мере частично, отражает сетевую неоднородность, крупные спады влекут за собой не только значительное сокращение ВВП, но и значительное одновременное сокращение по широкому кругу секторов экономики.
Используя эту характеристику, мы исследуем, могут ли микроэкономические потрясения трансформироваться в значительные макроэкономические риски, определяемые как систематические отклонения в частоте крупных экономических потрясений, прогнозируемых в процессе нормального распределения.
В результате мы приходим к выводу, что при соблюдении двух условий могут возникнуть макроэкономические хвостовые риски.
Во-первых, микроэкономические потрясения сами по себе должны иметь определенную минимальную степень хвостового риска по сравнению с нормальным распределением (например, при наличии экспоненциальных хвостов), поскольку агрегирование нормально распределенных потрясений может привести лишь к нормально распределенным колебаниям ВВП.
Во-вторых, экономика должна демонстрировать достаточный уровень отраслевого доминирования, в том смысле, что наиболее доминирующие дезагрегированные сектора (т.е. сектора с наибольшим весом Домара) должны быть достаточно значительными по сравнению с различиями в значимости всех секторов.
Это условие гарантирует, что хвостовой риск, присутствующий на микроуровне, не смывается после агрегации.