Сегодня я предлагаю ознакомиться с 7 мыслями о поиске инвестиционных возможностей одного из самых уважаемых людей в мире инвестиций - Говарда Маркса.
1. Ни один сектор или класс активов в инвестиционном мире не обеспечивает высокую доходность просто по своему определению
Не существует классов активов, которые дают высокую доходность просто по своему определению. К примеру, недвижимость. Люди говорят - "Стоит покупать недвижимость, так как это обеспечит защиту от инфляции" и "Надо купить недвижимость, потому что ничто другое не принесет большую доходность". Но если делать это в неправильное время, инвестиции в недвижимость принесут не ожидаемые доходы, а убытки.
2. Намного большую значимость имеет не то, во что вы инвестируете, а когда и по какой цене.
Нет такого понятия как хорошая или плохая инвестиционная идея по определению. К примеру, выбор хороших компаний не то, что может гарантировать хороший результат - взгляните на Xerox, Avon, Merck и прочие компании модной пятидесятки ("nifty fifty") в 1974.
Любая инвестиция может быть хорошей или плохой в зависимости от заплаченной цены. Можно сказать, что "любая облигация может быть с рейтингом AAA по определенной цене." Нет ни одной ценной бумаги, которая настолько хороша, что не может быть переоценена, или настолько плохой, что не может быть недооценена.
3. Самая важная дисциплина в инвестициях - это не бухгалтерский учёт или экономика, а психология.
Ключ к пониманию - это понимание тех, кому сейчас нравится инвестиция и кому она сейчас не нравится. Изменение цены актива в будущем будет определяться тем, увеличится или уменьшится количество инвесторов, которым нравится эта бумага.
Инвестиции - это конкурс популярности, и наиболее опасная вещь - это покупка чего-то на пике популярности. На такой момент, все позитивные факты и мнения об активе уже учтены в его цене, и покупателей, желающих купить актив уже не осталось.
Наиболее безопасная и потенциально наиболее прибыльная стратегия - это покупка актива, который никому не нравится. Со временем его популярность и поэтому цена имеет только один путь - наверх.
Следите за тем по каким классам активов проводятся конференции и как много людей их посещает. Большое количество конференций с распроданными в большом количестве билетами - опасный знак. Вы должны участвовать в аукционах с одним или двумя покупателями, не сотнями или тысячами. Вы должны покупать такие активы или до того, как недооценка будет понятна другим или после того как цены на них будут резко снижены.
4. Лучше всего действовать противоположно действиям толпы
Инвестиция, которую все считают недооцененной - это оксюморон. Если все знают, что она недооценена, почему тогда они не купили её и не подняли цену? И если они купили, то как цена до сих пор может быть низкой?
Йоги Берра сказал, "никто не ходит в этот ресторан, он слишком популярный." Равнозначное выражение в инвестициях "Всем нравится этот актив, потому что он такой дешевый."
5. Делайте ставки, которые не сделает ни один другой.
Если все верят в победу фаворита в футбольном матче и ставят на него, коэффициент на него снизится настолько, что команда насколько хорошей не была бы не сможет отыграть это снижение. Займите другую сторону - ставьте на аутсайдера.
По аналогии, если все боятся "мусорных" облигаций (junk bonds), то в случае их покупки вы не только компенсируете их кредитный риск, но скорее всего приобретете наиболее выгодный класс ценных бумаг с фиксированной доходностью. Такой момент был в конце 1990 года.
Самая важная вещь это, то что вы должны попытаться быть на другой стороне вопроса, чем все другие. Если всем нравится актив - продавайте его; если же он никому не нравится - покупайте.
6. Как сказал Уоррен Баффет - “чем менее осторожны другие, тем более осторожней должны быть вы.“ Когда другие боятся, вы должны быть смелым; когда другие инвесторы не испытают страха, вам лучше быть осторожным.
Распространено убеждение, что рынком движут страх и жадность. Я чувствую в любой момент времени преобладает ли на рынке страх или преобладает жадность.
В начале 1991 года, все боялись высокодоходных облигаций. Только лучшие из них могли быть выпущены, и поэтому покупатели в это время не должны были проводить никакого кредитного анализа - рынок сделал его за них. Распространенный среди инвесторов страх повлиял на очень жесткие стандарты для новых выпусков. Но когда инвесторы не боятся, они купят что угодно. Поэтому в такое время работа разумного инвестора кратно увеличивается.
7. Закон Грешема гласит "Худшие деньги вытесняют из обращения лучшие." Когда появились бумажные деньги, золотые пропали. Это работает и в инвестициях: плохие инвесторы вытесняют хороших.
Когда появляются нетребовательные инвесторы. они покупают все подряд. Стандарты выпуска ценных бумаг падают, и становится требовательному инвестору становится трудно найти возможности с необходимым балансом риска и доходности, поэтому они выходят из игры (в кэш).
Требовательные инвесторы должны быть готовыми какое-то время быть неактивными.
Перевод статьи Говарда Маркса Random Thoughts on the Identification of Investment Opportunities, Howard S. Marks -- January 24, 1994.
Удачных инвестиций!
